中國三網(wǎng)融合帶來的投資機(jī)會

短期來看，非對稱進(jìn)入將使廣電企業(yè)的實(shí)力不斷增強(qiáng)，建議關(guān)注以下變化帶來的投資機(jī)會：1、為應(yīng)對電信企業(yè)的強(qiáng)勢競爭，廣電企業(yè)的省內(nèi)并購和省際合作將加快；2、電信法出臺后，廣電企業(yè)有望大規(guī)模介入電信傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域；3、數(shù)字化整轉(zhuǎn)加快，廣電部門會繼續(xù)通過非市場化壁壘限制IPTV的發(fā)展，廣電企業(yè)有望在視頻點(diǎn)播領(lǐng)域占得先機(jī)；4、廣電企業(yè)與地方政府關(guān)系更為密切，在政府信息化平臺建設(shè)上優(yōu)勢明顯。5、移動運(yùn)營商由兩家變?yōu)槿抑率惯\(yùn)營商之間的競爭加劇，而3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)導(dǎo)致運(yùn)營商對固網(wǎng)資源的需要增加(尤其是中國移動)，各移動運(yùn)營商與廣電合作的意愿也明顯增強(qiáng)，廣電企業(yè)可以充分利用三大電信運(yùn)營商之間的競爭，與其中的一家或幾家合作，拓展數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，做大做強(qiáng)。

長期來看，隨著廣電企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的融合，雙方對稱進(jìn)入成為可能，屆時(shí)全業(yè)務(wù)打包的實(shí)現(xiàn)(視頻+數(shù)據(jù)+通話)將使電信和廣電企業(yè)盈利能力均大幅提升。目前有些地區(qū)的電信和廣電企業(yè)已經(jīng)進(jìn)行了有益嘗試，例如，09年5月中國移動深圳分公司與深圳廣電集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。雙方表示將建立緊密的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，并將在內(nèi)容、技術(shù)、業(yè)務(wù)打市場、客戶服務(wù)等多個(gè)方面開展廣泛深入合作，計(jì)劃提供“移動通信＋寬帶接入＋無線上網(wǎng)＋數(shù)字電視”的全業(yè)務(wù)方案。

證券市場中最值得關(guān)注有線電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營公司

中信建投認(rèn)為，對于這一大的產(chǎn)業(yè)政策的變革，可能對于廣電行業(yè)的影響更大，具體地如果從電信運(yùn)營商和有線電視運(yùn)營商的角度，則對有線電視運(yùn)營商影響更大。第一，規(guī)模和實(shí)力大小決定了影響不同。目前有線電視運(yùn)營商一般是區(qū)域型企業(yè)，擁有電視用戶一般幾百萬戶，一年收入在幾億元到十幾億元，但一家電信運(yùn)營商最多的擁有幾億電話用戶，一年收入規(guī)模上千億元。那么如果“三網(wǎng)融合”后有線運(yùn)營商獲得了更多的機(jī)會，經(jīng)營上就可能實(shí)現(xiàn)翻天覆地的變化。當(dāng)然，作為絕對弱勢群體，如果政策完全放開，也可能有線運(yùn)營商的命運(yùn)將是被并購，而電信運(yùn)營商由于基數(shù)太大，即使從“三網(wǎng)融合”中獲得很大機(jī)會，但也會被均衡掉；第二，從市場化角度，廣電企業(yè)機(jī)會更大。電信運(yùn)營業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷很充分的市場化過程，而廣電企業(yè)相比之下市場化程度差很多，如果能夠通過雙向進(jìn)入提高廣電企業(yè)的市場化運(yùn)營能力，則可能為廣電企業(yè)帶來非常大的機(jī)遇。更為重要的是，廣電企業(yè)有可能由此確立類似于電信企業(yè)的盈利模式，并為用戶所接受；第三，可能促進(jìn)有線電視運(yùn)營商重組整合。預(yù)計(jì)，有可能以此為契機(jī)，通過購并等方式形成全國幾大有線電視運(yùn)營商的局面。具體來說，就是以幾家有線電視網(wǎng)絡(luò)上市公司為龍頭，通過并購周邊省市有線網(wǎng)，從而出現(xiàn)幾大有線運(yùn)營商，并在一定程度上形成與三大電信運(yùn)營商相抗衡的能力。不過這一構(gòu)想的實(shí)現(xiàn)，一定要有相關(guān)政策的支持。

無論如何，有線電視商在這場行業(yè)大變革中，面臨很大的機(jī)遇，當(dāng)然也面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，但是總體上有可能機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。建議重點(diǎn)關(guān)注有線網(wǎng)絡(luò)上市公司歌華有線、天威視訊、廣電網(wǎng)絡(luò)、電廣傳媒，以及相關(guān)上市公司東方明珠、中信國安。