政策內(nèi)容符合我們預(yù)期。我們1 月13 日?qǐng)?bào)告判斷三網(wǎng)融合仍需時(shí)間，廣電體系尚有3-5 年保護(hù)期，短期三網(wǎng)融合格局變化并不明顯。從公布的政策內(nèi)容看，2013-15 年才全面三網(wǎng)融合，與我們判斷基本一致。本次政策內(nèi)容的新提法主要包括：(1)提出三網(wǎng)融合時(shí)間規(guī)劃；(2)允許試點(diǎn)廣電運(yùn)營商和電信運(yùn)營商(部分)相互進(jìn)入。

投資建議：繼續(xù)推薦歌華有線。維持歌華有線“買入”評(píng)級(jí)，歌華有線10 年P(guān)E(40 倍)和10 年P(guān)B(3.8 倍)水平與歷史均值相當(dāng)，相對(duì)市場(chǎng)整體PE(2.2 倍)和PB 水平(1.3 倍)也在歷史均值附近，而公司未來發(fā)展預(yù)期顯然優(yōu)于過去2 年市場(chǎng)預(yù)期，估值水平有望進(jìn)一步提升，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至22 元(相當(dāng)于有線行業(yè)10 年P(guān)E均值水平，而公司發(fā)展空間優(yōu)于其他兩家有線企業(yè))。而公司未來發(fā)天威視訊相對(duì)市場(chǎng)整體的PE 和PB 水平分別高于歷史均值水平40%和60%，廣電網(wǎng)絡(luò)相對(duì)市場(chǎng)整體PE 和PB 水平分別高于歷史均值10%和30%，不建議現(xiàn)價(jià)買入，考慮到后續(xù)行業(yè)可能有進(jìn)一步的政策推動(dòng)，維持“增持”評(píng)級(jí)。(申銀萬國證券研究所)