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三網(wǎng)融合從技術(shù)層面而言，主要指電信網(wǎng)、有線電視網(wǎng)和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)融合，通過(guò)技術(shù)改造，互聯(lián)互通，能同時(shí)提供報(bào)刊語(yǔ)音、數(shù)據(jù)、圖像等綜合多媒體的通信業(yè)務(wù)。從業(yè)務(wù)層面而言，主要指有線網(wǎng)絡(luò)和電信運(yùn)營(yíng)商可以互相進(jìn)入對(duì)方的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，電信運(yùn)營(yíng)商可以經(jīng)營(yíng)IPTV業(yè)務(wù)，有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商可以從事寬帶接入等電信增值業(yè)務(wù)和語(yǔ)音業(yè)務(wù)。

電信和有線網(wǎng)絡(luò)主要通過(guò)牌照(電信增值業(yè)務(wù)牌照和IPTV牌照)來(lái)限制對(duì)方進(jìn)入本行業(yè)所經(jīng)營(yíng)的領(lǐng)域，但實(shí)際上近幾年政策早就出現(xiàn)了松動(dòng)：寬帶接入方面，華數(shù)傳媒和天威視訊已分別在杭州和深圳的寬帶接入市場(chǎng)占有較大的市場(chǎng)份額，歌華有線和廣電網(wǎng)絡(luò)也發(fā)展了5-10萬(wàn)戶寬帶接入用戶；IPTV方面，廣電總局共發(fā)布了6張牌照，其中中國(guó)電信與上海文廣合作推出的IPTV服務(wù)已經(jīng)在上海發(fā)展了100萬(wàn)用戶，在深圳和陜西，中國(guó)電信也已經(jīng)在開(kāi)展IPTV業(yè)務(wù)，并對(duì)天威視訊和廣電網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生壓力。

三網(wǎng)融合產(chǎn)業(yè)鏈主要涉及有線網(wǎng)絡(luò)商、電信運(yùn)營(yíng)商、內(nèi)容提供商和通訊設(shè)備商，其面臨的挑戰(zhàn)如下：

●有線網(wǎng)絡(luò)：絕大部分有線網(wǎng)絡(luò)公司都是事業(yè)單位體制，轉(zhuǎn)企改制到適應(yīng)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)不是一個(gè)短期的過(guò)程；在跨省整合收購(gòu)問(wèn)題上，地方保護(hù)主義依然很難克服。

●電信運(yùn)營(yíng)商：電信運(yùn)營(yíng)商目前需要與持有牌照者合作才能經(jīng)營(yíng)IPTV。

●通訊設(shè)備商：競(jìng)爭(zhēng)加劇推動(dòng)接入網(wǎng)光纖化。

我們長(zhǎng)期看好視頻節(jié)目?jī)?nèi)容提供商和光通訊廠商，提醒注意有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的短期股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。廣電網(wǎng)絡(luò)、歌華有線和天威視訊近兩周股價(jià)都有30%以上的漲幅，我們認(rèn)為三網(wǎng)融合實(shí)質(zhì)上打破了這些公司在視頻領(lǐng)域的壟斷，有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)大于機(jī)遇，建議投資者關(guān)注這些公司股價(jià)短期回落的風(fēng)險(xiǎn)。

視頻節(jié)目?jī)?nèi)容提供商將日益受益于渠道多樣化，在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語(yǔ)權(quán)將不斷提升。三網(wǎng)融合對(duì)華誼兄弟和中視傳媒等視頻內(nèi)容提供商是長(zhǎng)期利好，但短期而言對(duì)業(yè)績(jī)影響有限。

光通訊廠商將把業(yè)務(wù)范圍從電信運(yùn)營(yíng)商拓展到有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商，光纖入戶的進(jìn)程將隨寬帶接入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和視頻數(shù)據(jù)流量的高速增長(zhǎng)而加快，看好烽火通信、中興通訊、中天科技和光迅科技。

中國(guó)聯(lián)通在推廣IPTV方面面臨的政策壁壘將會(huì)減弱，但由于IPTV基數(shù)較低，對(duì)該公司短期業(yè)績(jī)影響有限。