投資要點(diǎn)：

“四網(wǎng)合一”，國家電網(wǎng)公司的訴求。繼國務(wù)院出臺加快推進(jìn)電信網(wǎng)、廣播電視網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合的政策之后，國家電網(wǎng)公司在2010年工作會議上明確提出，“加快建設(shè)堅強(qiáng)智能電網(wǎng)”是2010年八項(xiàng)重點(diǎn)工作之一，要求“盡快在電網(wǎng)智能化上實(shí)現(xiàn)突破，提出深入研究“多網(wǎng)融合”技術(shù)路線和商業(yè)模式，爭取國家政策支持，加緊開展相關(guān)工作，力爭取得先發(fā)優(yōu)勢。

“配電網(wǎng)光纖化”是實(shí)現(xiàn)“多網(wǎng)融合”的必然要求。“多網(wǎng)融合”必然要求電網(wǎng)具備通信功能，從而利用電網(wǎng)實(shí)現(xiàn)智能調(diào)度、變電站無人值守、遠(yuǎn)程監(jiān)控、智能小區(qū)、智能家庭等功能。目前電網(wǎng)公司每年光纖需求約240萬芯公里，預(yù)計配電網(wǎng)通信改造將驅(qū)動這一需求快速增長?？梢源致酝扑悖袊F(xiàn)有110kv及以下變電站預(yù)計約15 ~20萬個，假設(shè)每個變電站距離10公里，變電站之間都采用12芯光纖連接，則產(chǎn)生的光纖需求就是1800~2400萬芯公里。這僅僅是考慮了變電站之間的光纖連接，如果國家電網(wǎng)實(shí)質(zhì)性的推進(jìn)“多網(wǎng)融合”的則必然要求電力光纖網(wǎng)絡(luò)延伸到用戶端，這個需求量可能不亞于一個電信運(yùn)營商每年對于光纖的需求。

目前配電網(wǎng)主要以ADSS、普通光纜、載波通信等方式實(shí)現(xiàn)通信功能，但隨著電力通信網(wǎng)絡(luò)的延伸，預(yù)計未來幾年OPPC光纜需求量將翻番以上增長，中天科技在OPPC市場占有約2/3的份額。09年國內(nèi)OPPC光纜用量可能僅1000公里左右，但在歐美等發(fā)達(dá)國家，OPPC光纜自上世紀(jì)80年代就普遍應(yīng)用，法國、德國等已應(yīng)用6000多公里，法國計劃2009年架設(shè)1.5萬km OPPC線路。

不同利益主體爭搶進(jìn)入用戶駐地網(wǎng)，必將加速FTTH產(chǎn)業(yè)發(fā)展。預(yù)計未來10年中國FTTH產(chǎn)業(yè)將直接催生年均93億元的設(shè)備市場和年均300億的內(nèi)容市場，光通信產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵苯邮芤嬲?。無論是“三網(wǎng)融合”的政策出臺，還是國家電網(wǎng)提出“多網(wǎng)融合”的設(shè)想，新主體所帶來的增量投資在短期內(nèi)都難上規(guī)模，但必將刺激電信運(yùn)營商加速網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、業(yè)務(wù)平臺建設(shè)以及內(nèi)容開發(fā)。

重申中天科技、亨通光電的“買入”評級，建議持續(xù)關(guān)注烽火通信、新海宜、光迅科技、日海通訊。中天科技2010年的最大亮點(diǎn)在于海纜和電力業(yè)務(wù)，二者收入預(yù)計都將翻番以上增長，深海光纜訂單的出現(xiàn)有助于提升估值水平。亨通光電預(yù)制棒項(xiàng)目的成功投產(chǎn)帶來公司核心競爭力的提升。給予中天科技和亨通光電的3~6個目標(biāo)價分別為33~35元和43~45元，均對應(yīng)2010年P(guān)E25~27x。

(具體內(nèi)容請見附件)