劉馨琰

投資者適當(dāng)性制度在境外成熟市場(chǎng)由來(lái)已久，非常普遍，推行該制度的主要目的是切實(shí)保護(hù)投資者利益。不同的投資者其社會(huì)分工、知識(shí)背景、風(fēng)險(xiǎn)偏好等情況各不相同，專業(yè)程度高、產(chǎn)品種類多的投資產(chǎn)品與廣大投資者之間不可能存在全面對(duì)應(yīng)的關(guān)系，投資者應(yīng)該選擇性參與適合自己的投資產(chǎn)品。投資者適當(dāng)性制度正是幫助投資者進(jìn)行投資選擇的有效手段。

推行投資者適當(dāng)性制度不是為投資者設(shè)立進(jìn)入門檻，而是體現(xiàn)了對(duì)投資者利益的保護(hù)。以筆者所了解的中金所擬推行的股指期貨投資者適當(dāng)性制度為例，大致包括一定的資金量、必要的知識(shí)測(cè)試、足夠的仿真交易或商品期貨交易經(jīng)歷等。從資金量要求看，仔細(xì)計(jì)算后發(fā)現(xiàn)50萬(wàn)元僅僅是交易一手股指期貨合約的最低資金要求。假設(shè)股指期貨合約的價(jià)格在3500點(diǎn)，交易保證金比例為15%，此時(shí)，一手合約的價(jià)值為105萬(wàn)，交易保證金為15.75萬(wàn)。由于股指期期貨交易采取當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，行情的變化可能會(huì)出現(xiàn)追加保證金的情形，根據(jù)國(guó)內(nèi)外期貨交易的通行經(jīng)驗(yàn)，持倉(cāng)倉(cāng)位一般不應(yīng)超過(guò)總資金量的30%，這樣計(jì)算下來(lái)交易一手合約就需要約50萬(wàn)元。而對(duì)于知識(shí)測(cè)試以及交易經(jīng)歷的要求，投資者完全可以通過(guò)加強(qiáng)培訓(xùn)和學(xué)習(xí)來(lái)達(dá)到。

相比較資金量的要求，知識(shí)測(cè)試和仿真交易經(jīng)歷對(duì)保護(hù)股指期貨投資者而言更為重要。盡管股指期貨在境外市場(chǎng)是一項(xiàng)非常成熟的產(chǎn)品，在我國(guó)仍是一個(gè)新生事物。大部分的投資者對(duì)股票等現(xiàn)貨交易制度都比較熟悉，但股指期貨是期貨交易，當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度每日計(jì)算盈虧并對(duì)盈虧進(jìn)行實(shí)際劃轉(zhuǎn)，保證金制度的杠桿效應(yīng)進(jìn)一步放大盈虧風(fēng)險(xiǎn)，資金不足時(shí)還會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)，合約在到期日會(huì)被自動(dòng)交割，這些特點(diǎn)都是股票現(xiàn)貨交易沒(méi)有的。知識(shí)測(cè)試的目的就在于提示投資者在參與交易前應(yīng)加強(qiáng)學(xué)習(xí)以熟悉產(chǎn)品設(shè)計(jì)及其交易規(guī)則，幫助投資者樹(shù)立自我保護(hù)的意識(shí)，并且為投資者提供了檢驗(yàn)學(xué)習(xí)成果、判定自身能力的有效方法。

借助知識(shí)測(cè)試提高投資者的自我保護(hù)意識(shí)，投資者適當(dāng)性制度有效實(shí)現(xiàn)了是對(duì)個(gè)體投資者的保護(hù)。并且，通過(guò)該制度的實(shí)施將不適當(dāng)?shù)耐顿Y者排除在市場(chǎng)之外，將有助于維護(hù)正常的市場(chǎng)秩序，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)所有市場(chǎng)參與者的保護(hù)。