胡飛雪

1月8日晚央視新聞聯(lián)播報道，國務(wù)院批復(fù)同意推出股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)。那么，股指期貨和融資融券的推出對中國的資本金融證券市場、對投資者意味著什么呢？是利好，還是利空？有必要討論一下。

首先，筆者傾向于把推出股指期貨和融資融券定性為的市場制度建設(shè)創(chuàng)新舉措。之所以這樣定性，一是因?yàn)楣芍钙谪浀耐瞥?，有利于期貨交易市場和股票現(xiàn)貨市場的連結(jié)融合，有利于這兩個資本金融證券市場的一體化聯(lián)系；二是因?yàn)槿谫Y融券的推出，有利于貨幣資金市場和股票交易市場的連結(jié)融合，有利于這兩個資本金融市場的一體化聯(lián)系。中國資本金融證券市場在沒有股指期貨和融資融券的情況下，各個市場之間當(dāng)然也有聯(lián)系，也存在兩個市場(如期貨市場和股票市場)之間的套利，但那是跨市場的非市場化套利，而在股指期貨和融資融券推出并產(chǎn)生作用后，不同的資本金融證券市場之間的套利就會變得市場化、機(jī)制化、正規(guī)化了。因此可以說，股指期貨和融資融券的推出和運(yùn)行，會有利于中國資本市場的深密化、精細(xì)化，有利于資本金融資源的優(yōu)化配置。

其次，股指期貨和融資融券的聯(lián)袂登場上市，不會對股票現(xiàn)貨交易市場產(chǎn)生如某些人所說的助漲助跌作用。中信證券研究了境外大多數(shù)國家資本市場在股指期貨推出后的走勢，結(jié)論是沒有理由認(rèn)為股指期貨的交易運(yùn)行對股票現(xiàn)貨交易市場的行情走勢產(chǎn)生了助漲助跌作用，換言之，股指期貨并未改變股票現(xiàn)貨市場的行情趨勢。決定股票現(xiàn)貨市場行情趨勢的因素并不在股指期貨市場，而在其它方面，短期的在政策面，長期的在上市公司基本面等等。如果說股指期貨對股票現(xiàn)貨市場大盤產(chǎn)生了什么影響，那也是很短暫很小的，幾乎可以忽略不計。本周深兩市的走勢已經(jīng)說明了這一點(diǎn)。

最后，股指期貨和融資融券的推出，可能會在短期內(nèi)對滬深兩市產(chǎn)生“明顯”的作用，比如會刺激期貨類股票(如中國中期、美爾雅、新黃浦等)、券商類股票股(如中信證券、宏源證券、國元證券等)和大盤權(quán)重股(如銀行股)出現(xiàn)比較大的漲升，也就是說，股指期貨和融資融券的施行會對這些股票產(chǎn)生利好，但從中長期看，我們只能說股指期貨和融資融券的施行，不論是對整個股市，還是對個股，都是中性因素。歸根結(jié)底，決定股票現(xiàn)貨市場及個股中長期行情走勢的因素只能去政府那里尋找，去上市公司那里尋找，畢竟只有在投資者預(yù)期上市公司業(yè)績將有令人驚喜的提升，才會有人愿意融資去買入股票現(xiàn)貨。

股指期貨和融資融券的推出，是必要的資本金融證券市場制度創(chuàng)新，不妨稱之為是資本金融證券市場的配件，區(qū)別僅在于，前者是大配件，后者是小配件。也許，過不了3個月，市場中人對它們的新鮮感和熱度就會漸漸消散淡化，到那時，人們就會認(rèn)識到它們的中性本質(zhì)面目，也只有到那時，投資者才會再次認(rèn)識到，決定股票市場行情走勢漲跌起伏的根本性長期因素在上市公司基本面，在上市公司的業(yè)績的增減、價值的高低，中短期因素在政策面。

總結(jié)一下，股指期貨和融資融券的推出和運(yùn)行，對中國資本金融證券市場是一個不大不小而偏于中性的利好，對滬深兩市部分個股構(gòu)成短期利好，同時對另一部分個股又構(gòu)成短期利空，對滬深兩市大盤則屬于中性。如何因應(yīng)操作，需要認(rèn)真思考。