李 巖

保護(hù)投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益，是資本市場(chǎng)各項(xiàng)工作的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。建立投資者適當(dāng)性制度，貫徹“將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷(xiāo)售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”原則，使金融產(chǎn)品與投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)，對(duì)保護(hù)投資者特別是公眾投資者合法權(quán)益非常重要，也很必要。

海外市場(chǎng)雖然稱(chēng)謂不同，有的稱(chēng)為合格投資者制度，有的稱(chēng)為投資者適當(dāng)性制度，但無(wú)論成熟市場(chǎng)還是新興市場(chǎng)大多在法律層面對(duì)投資者適當(dāng)性做出規(guī)定，如美國(guó)證券法關(guān)于私募發(fā)行中投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定。1990年修訂的證券法第144條規(guī)定了參與私募證券認(rèn)購(gòu)的投資者資格。歐盟金融工具市場(chǎng)指令提出新的投資者保護(hù)規(guī)定，主要從銷(xiāo)售適當(dāng)性的角度，要求銀行必須把客戶(hù)分為零售客戶(hù)、專(zhuān)業(yè)客戶(hù)與合格的對(duì)手方三類(lèi)，要求銀行必須針對(duì)不同客戶(hù)履行不同的信息披露及保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)。印度證券交易委員會(huì)在2004年專(zhuān)門(mén)出臺(tái)合格投資人標(biāo)準(zhǔn)的制度，對(duì)合格投資人的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行規(guī)定。孟買(mǎi)股票交易所在衍生品交易方面獲得印度證券交易委員會(huì)的準(zhǔn)許開(kāi)展網(wǎng)上測(cè)試，主要目的是幫助投資者了解衍生品市場(chǎng)的功能，金融期貨和期權(quán)產(chǎn)品的特性和分類(lèi)，保證金交易，利用指數(shù)期貨、期權(quán)避險(xiǎn)交易的原理等。海外市場(chǎng)長(zhǎng)期的實(shí)踐證明，需要對(duì)客戶(hù)進(jìn)行細(xì)分，將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷(xiāo)售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者。

國(guó)內(nèi)基金、信托等行業(yè)也有相關(guān)規(guī)定。如《證券投資基金銷(xiāo)售適用性指導(dǎo)意見(jiàn)》要求基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)貫徹銷(xiāo)售適當(dāng)性原則，把合適的產(chǎn)品賣(mài)給合適的基金投資人。《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》明確規(guī)定，委托人為合格投資者，并對(duì)合格投資者的投資額、個(gè)人收入等方面做了具體規(guī)定，要求合格投資者是能夠識(shí)別、判斷和承擔(dān)信托計(jì)劃相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的人。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也建立了與投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的投資者準(zhǔn)入制度，向投資者充分提示投資風(fēng)險(xiǎn)。

中金所積極倡導(dǎo)“有足夠知識(shí)準(zhǔn)備的投資者才是真正受保護(hù)的投資者”的理念，通過(guò)實(shí)施投資者適當(dāng)性制度，促使投資者增強(qiáng)自我保護(hù)意識(shí)和理性投資的理念，避免進(jìn)入超出自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力的市場(chǎng)進(jìn)行投資，真正將保護(hù)投資者合法權(quán)益落到實(shí)處。