香港的個(gè)人投資者是股指期貨交易的主要力量

王磊燕

香港擁有一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)，個(gè)人和機(jī)構(gòu)在參與股指期貨方面沒(méi)有區(qū)別，融資是券商業(yè)務(wù)的重要組成部分，普通個(gè)人投資者參與較為普遍，但融券業(yè)務(wù)的主要對(duì)象還是對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)客戶(hù)。

融資業(yè)務(wù)(香港俗稱(chēng)“?I展”，即margin的音譯)是券商主要業(yè)務(wù)的組成部分。和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一樣，股票市場(chǎng)總體的表現(xiàn)對(duì)券商融資業(yè)務(wù)的影響也很大。以香港大福證券為例，截至2009年6月30日，18個(gè)月?I展及其他借貸活動(dòng)的利息收入為1.76億港元，占主營(yíng)收入的16%。而在牛市中的2007年，這兩個(gè)數(shù)字分別為3.60億港元和25%。香港時(shí)富證券的2009年半年報(bào)顯示，2009年前6個(gè)月融資業(yè)務(wù)所得現(xiàn)金凈額達(dá)8.76億港元，而2008年同期，這個(gè)數(shù)字僅為1.55億港元。

融資就是投資者向券商借錢(qián)做股票，并把購(gòu)買(mǎi)的股票抵押給券商，這在香港已經(jīng)相當(dāng)普遍。為了控制信貸風(fēng)險(xiǎn)，券商會(huì)核定每個(gè)客戶(hù)的信貸限額，另外，也不是任何股票都可以融資。

第一上海證券市場(chǎng)策略師葉尚志告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，券商會(huì)根據(jù)客戶(hù)的股票投資組合來(lái)決定能否給予其信貸和授信比例?！耙话闳虝?huì)接受藍(lán)籌股和恒生指數(shù)的成份股做融資，但波動(dòng)較大的小盤(pán)股和權(quán)證就不能融資。”他舉例說(shuō)，“如果一個(gè)客戶(hù)持有價(jià)值100萬(wàn)港元的匯豐控股，那么券商可以允許其透支大約60%，也就是借貸給客戶(hù)60萬(wàn)港元。

對(duì)于券商而言，融資的收入來(lái)自于利息。葉尚志說(shuō)：“融資的收益率要看券商的內(nèi)部資源，如果券商自有資金不足，那就要向銀行借款，銀行利息和融資利息的差額，就是券商的收入。

由于行政手續(xù)繁瑣，而且融券金額門(mén)檻較高，香港券商的融券業(yè)務(wù)主要還是面向?qū)_基金等機(jī)構(gòu)投資者。一位券商的董事介紹說(shuō)：“一般投資者確定要賣(mài)空哪一只股票，券商會(huì)去問(wèn)擁有該只股票的人，支付利息給該股票的持有人，同時(shí)要確認(rèn)原持有人在一定時(shí)間內(nèi)不會(huì)把該股出售。因?yàn)槭掷m(xù)麻煩，不是所有的券商都愿意做融券業(yè)務(wù)。

同時(shí)融券業(yè)務(wù)對(duì)客戶(hù)的資金量要求較高。葉尚志告訴記者，他所在的第一上海證券要求，所要借的股票價(jià)值在200萬(wàn)港元以上，公司才會(huì)接受該項(xiàng)融券業(yè)務(wù)。

香港的股指期貨有恒生指數(shù)期貨、小型恒指期貨、國(guó)企指數(shù)期貨、小型國(guó)企指數(shù)期貨和新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)期貨。

香港的個(gè)人投資者是股指期貨交易的主要力量。根據(jù)香港交易所《2008/2009衍生產(chǎn)品市場(chǎng)交易研究調(diào)查》，本地個(gè)人投資者占31%、本地機(jī)構(gòu)投資者占8%、海外個(gè)人投資者占5%、海外機(jī)構(gòu)投資者占32%，交易所參與者(即經(jīng)紀(jì)商)的自營(yíng)交易占24%。

恒生指數(shù)期貨的單純交易、套期保值和套利交易的比例分別為54%、32%和14%；這三種交易策略分別占國(guó)企指數(shù)期貨的44%、41%和15%。