劉宏剛 王大軍

山雨已來。

對(duì)于有意參與股指期貨的一眾機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者來說，厲兵秣馬的最后時(shí)刻已經(jīng)到來。而自中國(guó)金融期貨交易所(下稱中金所)2006年10月30日正式推出股指期貨仿真交易起，一批對(duì)新生事物有著敏感嗅覺的投資者便已未雨綢繆，開始在這一演練場(chǎng)上排兵布陣，為期待中的真刀實(shí)槍交易積累寶貴經(jīng)驗(yàn)。

從技術(shù)上看，股指期貨仿真交易近乎復(fù)制了實(shí)盤交易，為投資者提供了極佳的操練機(jī)會(huì)，但仿真交易并不能完全復(fù)制實(shí)盤交易的市場(chǎng)環(huán)境和投資心態(tài)，這也就決定了：在即將到來的股指期貨交易中，依然充滿了未知和全新的體驗(yàn)。

請(qǐng)看本報(bào)記者對(duì)于這些參與人士及參與機(jī)構(gòu)的采訪。

“50萬資金最多3手”

“風(fēng)險(xiǎn)太大了”， 供職于北京金融街一家投資公司的任杰(化名)對(duì)記者如是概括他參與股指期貨仿真交易的體會(huì)。

早在2007年底，之前曾有過豐富的商品期貨交易經(jīng)驗(yàn)的任杰就成為了中金所股指期貨仿真交易中的一員。他設(shè)定了100萬資金做模擬投資，為是時(shí)呼聲漸高的“股指期貨開閘”熱身。

盡管已經(jīng)熟稔于商品期貨的交易規(guī)則，但任杰在參與股指期貨仿真交易的過程中還是感受到了很大的不同：較之眾多的商品期貨品種，以滬深300指數(shù)為合約標(biāo)的股指期貨不僅資金門檻高，而且波動(dòng)巨大。

按照中金所發(fā)布的《滬深300股指期貨合約》，股指期貨交易以指數(shù)點(diǎn)報(bào)價(jià)，最小變動(dòng)價(jià)位為0.2點(diǎn)指數(shù)點(diǎn)，交易報(bào)價(jià)指數(shù)點(diǎn)須為0.2點(diǎn)的整數(shù)倍，合約乘數(shù)為每點(diǎn)300元，合約最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為合約價(jià)值的10%，交易單位為“手”

以1月15日滬深300指數(shù)的收盤點(diǎn)數(shù)3482.74點(diǎn)計(jì)算，一份“滬深300股指期貨合約”的價(jià)值為3482.74×300=1044822元；投資者要參與的話，最低需要交易保證金1044822×10%=10448.22元；投資者要參

10萬元一手，這是一個(gè)什么概念？國(guó)務(wù)院已于1月8日原則同意推出股指期貨品種，市場(chǎng)盛傳在監(jiān)管部門已制定的投資者適當(dāng)性制度中，將最低開戶資金基本確定在50萬元。

任杰稱，50萬元只能買5手，但由于標(biāo)的價(jià)格的變動(dòng)不居，一般是不能滿倉的，需要預(yù)留資金進(jìn)行補(bǔ)倉操作，從商品期貨的交易經(jīng)驗(yàn)看，超過半倉都很容易爆掉，所以，擁有50萬元資金的投資者，只能買2手，最多3手。照此來看，參與股指期貨的投資者至少要有200萬-300萬資金才不至于捉襟見肘。

除了價(jià)錢“貴”，股指期貨的波動(dòng)也遠(yuǎn)較商品期貨為烈，滬深300指數(shù)有時(shí)候一天的波動(dòng)在100點(diǎn)左右，每一點(diǎn)對(duì)應(yīng)的合約乘數(shù)是300塊，在這一點(diǎn)上，農(nóng)產(chǎn)品和黃金期貨都難以望其項(xiàng)背。

“在2008年上半年的一天，我賬戶上的資金在早盤時(shí)被放大到了1.5倍，但由于滬深300指數(shù)波動(dòng)很大，當(dāng)天不但折掉所有賬面盈利，最終還賠進(jìn)去幾十萬，股指期貨不像股票，套牢了還有望通過長(zhǎng)期持有等待解套”，任杰稱，小投資者尤其是缺乏商品期貨經(jīng)驗(yàn)的投資者要慎重參與。

“1000萬四天蒸發(fā)”

顯然，盡快熟悉交易規(guī)則和做好風(fēng)險(xiǎn)防控是試圖成為參與股指期貨交易者的首要功課。

天狼50證券分析軟件總設(shè)計(jì)師陳浩對(duì)記者表示，和做股票不同，在股指期貨上輸了錢不割肉，是要被市場(chǎng)抹殺掉的，這主要源于股指期貨與股票市場(chǎng)的兩個(gè)不同，一是當(dāng)日無負(fù)債制度，一是到期交割制度。其表示，缺乏商品期貨交易經(jīng)驗(yàn)的投資者，可以在仿真交易上熟悉這種全新的交易紀(jì)律。

而談及風(fēng)險(xiǎn)控制，中谷期貨一位風(fēng)控部經(jīng)理對(duì)記者表示，對(duì)于單個(gè)投資者來說, 在交易過程中一定要保持冷靜清醒的頭腦，始終把風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位，使情緒波動(dòng)帶來的干擾減少到最小。做到首重防守，紀(jì)律嚴(yán)明，才能保證長(zhǎng)期生存。

首先，對(duì)于參與股指期貨交易的客戶而言，應(yīng)把資金管理和行情預(yù)測(cè)放到同等重要的位置，該風(fēng)控經(jīng)理表示，那些失敗者的教訓(xùn)主要是交易策略不清晰和資金管理不當(dāng)，可見這兩個(gè)工作的重要性不容忽視。參與股指期貨交易時(shí)，一定要做好資金管理。

中谷期貨一位王姓投資者初期經(jīng)歷過孤注一擲的教訓(xùn)慘痛。該投資者有過股票交易經(jīng)歷，習(xí)慣滿倉操作，開通股指仿真交易初期，遇上2007年十一后一波大行情，遂入金1000萬進(jìn)行全倉操作，但在2007年10月17到22日四個(gè)交易日滬深300指數(shù)遭遇連續(xù)重挫的行情中，客戶資金全部虧損被公司強(qiáng)平。

在吸取了慘重教訓(xùn)后，他的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)深入交易的每一個(gè)細(xì)節(jié)。規(guī)定每次交易開倉比例不能超過20%，單次損失比例不能超過該筆交易總資金的5%，所有的入市交易均設(shè)置止損標(biāo)準(zhǔn)。

中谷期貨另一位客戶林先生也在仿真交易初期，出現(xiàn)了多次輸去全部籌碼的情況，即使在后來操作經(jīng)驗(yàn)相對(duì)成熟后,他還是在短短幾日之內(nèi)出現(xiàn)了權(quán)益損失近40%的動(dòng)蕩經(jīng)歷，“投資者一定要逐步悟出風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。

林先生接受本報(bào)記者采訪時(shí)指出，時(shí)刻要牢記要克服交易過程中隨意性，永遠(yuǎn)將風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位?！巴ㄟ^制訂投資計(jì)劃、事中執(zhí)行、事后檢驗(yàn)中不斷完善自己的交易體系，做到理性參與。學(xué)會(huì)止損對(duì)于提高投資者的交易收益是非常有益的。

陳浩稱，股指期貨需要平穩(wěn)上市，不管是管理層也好，還是投資者自己，首先不要把自己的風(fēng)險(xiǎn)放到很大，不能使投資者從一開始的10萬人，一點(diǎn)點(diǎn)虧損，到最后只剩下少數(shù)人在參與這個(gè)市場(chǎng)，其他投資者最終都被抹殺掉了。