編者按 被炒了很久，也被期盼了很久的融資融券和股指期貨，竟然在一夕之間“雙星”擲地，這意外又必然的結(jié)果，究竟會(huì)給震蕩中的中國(guó)股市帶來什么？本版特開此專題，與投資者共同尋找“雙星”擲地后的回響。 被炒

股指期貨融資融券的推出，從根本上打破了中國(guó)股市單邊運(yùn)行的模式，不但上漲能賺錢，下跌(賣空)時(shí)也開始可以賺錢了。

在單邊的時(shí)代，機(jī)構(gòu)只能等待機(jī)會(huì)抄底，然后聯(lián)合起來，通過各種渠道宣傳一致看好以后市場(chǎng)，把市場(chǎng)向上猛做，如果你不理睬，他們會(huì)用少量的成本肆無忌憚地向上拉，直到有人愿意接最后一棒，他們便無聲無息地獲利了結(jié)。當(dāng)然不一定都能出得去，因?yàn)辇嫶蟮纳碥|調(diào)頭總是需要時(shí)間，但也已經(jīng)賺得盆滿缽滿。

而股指期貨融資融券的推出，打破了機(jī)構(gòu)沒有顧慮地“團(tuán)結(jié)”在一起向“錢”、“前”看的局面。因?yàn)橛辛俗隹諜C(jī)制可賺錢，誰都不愿意放過“賣空”的機(jī)會(huì)，這樣“機(jī)構(gòu)沒就會(huì)各懷鬼胎，可能會(huì)面和心不合。大盤恐怕也不會(huì)再看到飆漲、狂跌的局面了(排除意外大利好或大利空)……(daxiang62 詳見http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do bid=69192&aid=1025663&page=detail)

標(biāo)的指數(shù)成分股明顯走強(qiáng)

股指期貨推出對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性沒有顯著影響。同時(shí)，通過對(duì)不同國(guó)家和地區(qū)在推出股指期貨前后期貨標(biāo)的指數(shù)的走勢(shì)變化分析，也可以發(fā)現(xiàn)，股指期貨的推出，并不會(huì)引起標(biāo)的指數(shù)的大幅波動(dòng)。但股指期貨推出前期，標(biāo)的指數(shù)成分股溢價(jià)明顯。

實(shí)證分析顯示，在股指期貨推出前的一段時(shí)間，標(biāo)的指數(shù)大多呈現(xiàn)上漲走勢(shì)。如韓國(guó)KOSPI200指數(shù)期貨推出前一年左右，指數(shù)期貨標(biāo)的明顯走強(qiáng)，獲得顯著的正超額收益。印度NIFTY指數(shù)期貨推出前四個(gè)月左右，NIFTY指數(shù)成份股有相對(duì)較大幅度的上漲，并在股指期貨推出后一兩年的時(shí)間內(nèi)，NIFTY指數(shù)成份股仍具有溢價(jià)……(周文淵 詳見http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do bid=63994&aid=1021848&page=detail)

是“利空”也是利好

從絕大多數(shù)投資者共有的“多頭思維”來看，股指期貨的推出無疑是“重大利空”。雖然從短期來看，股指期貨帶給市場(chǎng)以炒作的題材，期貨概念、券商概念、權(quán)重股等因此而受到市場(chǎng)的炒作。而且，期貨概念股、券商概念股也會(huì)因?yàn)楣芍钙谪浀耐瞥龆袑?shí)帶來收益。但股指期貨對(duì)于“多頭思最大的打擊在于給股市帶來了做空機(jī)制。在這個(gè)做空機(jī)制里，如果投資者仍然堅(jiān)持“死多頭”，那隨時(shí)都有滅頂之災(zāi)。尤其是中國(guó)股市股票估值偏高，做空機(jī)制大有用武之地，“死多頭”遭遇打擊的命運(yùn)隨著股指期貨的推出就已經(jīng)注定。

但股指期貨的這一“重大利空”正是中國(guó)股市的重大利好。這實(shí)際上正是股指期貨帶給中國(guó)股市的一次革命。在股指期貨推出之前，由于沒有做空機(jī)制，股市就是一個(gè)做多的單邊市，投資者只有做多才能賺錢。也正是這樣一個(gè)只能做多的“單邊市，投培養(yǎng)了一批又一批的“死多頭”。這些“死多頭”的腦瓜里就只有“做多的一根筋，他們不僅自己做多，而且還容不得別人“做空機(jī)制，唱空”。這實(shí)際上正是中國(guó)股市投資者不成熟的表現(xiàn)……在沒有做空機(jī)制的多頭單邊市里，投資者一味做多的結(jié)果，就是股票價(jià)格的高企，股票價(jià)格嚴(yán)重脫離股票的投資價(jià)值，導(dǎo)致股市投資風(fēng)險(xiǎn)的增加……(皮海洲 詳見http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do bid=46988&aid=1021755&page=detail)

給2010年帶來三大變革

……

其一，股指期貨推出的初期，市場(chǎng)的波動(dòng)依然不會(huì)立即平穩(wěn)，還會(huì)如以前股指波動(dòng)那樣。但是隨著時(shí)間的推移，股指期貨將使得大盤指數(shù)的波動(dòng)趨于平緩，此前大盤指數(shù)暴漲暴跌的局面也有較大的改善。

其二，股指期貨的推進(jìn)對(duì)于大盤指標(biāo)股有階段性的利好刺激，有助于推升指標(biāo)股的估值，其股價(jià)有上升的要求。

其三，股指期貨的推出對(duì)于績(jī)差股是一個(gè)利空，這一點(diǎn)需要引起投資者的警覺。由于股指期貨具備做空機(jī)制，大盤下跌也有獲利機(jī)會(huì)，意味著目前市場(chǎng)中績(jī)差股的題材炒作氣氛將有所降溫……(何群榮 詳見http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do bid=79349&aid=1019331&page=detail)

“雙星”出世是改革必然

市場(chǎng)化、法制化、國(guó)際化，這是中國(guó)股市改革與發(fā)展的三部曲。經(jīng)過20年的探索與改革，中國(guó)股市如今已到了該進(jìn)入改革快車道的時(shí)候了。2009年我們展開了新股發(fā)行制度的市場(chǎng)化改革，并推出了“十年磨一劍”的創(chuàng)業(yè)板；2010年，我們即將推出融資融券、股指期貨，還有國(guó)際板，這意味著中國(guó)股市在經(jīng)歷了20年的改革探索和能量積蓄后，系列新產(chǎn)品推出的時(shí)機(jī)已然成熟……

在新股發(fā)行制度的市場(chǎng)化改革展開后，下一個(gè)必須解決的重大問題就是“暴漲暴跌”。如果說，新股發(fā)行制度的市市場(chǎng)化改改革是為了理順現(xiàn)貨股市的一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)之間的關(guān)系，那么，融資融券與股指期貨“橫空出世”則能有效“平滑”牛熊交替過程中的大起大落、暴漲暴跌”當(dāng)然，最根本的意義還在于，它為投資者提供了一個(gè)擁有多層次、多樣化選擇的投資市場(chǎng)……(董登新 詳見http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do bid=47156&aid=1019057&page=detail)

不是誰都能做股指期貨

……股指期貨一旦開設(shè)，估計(jì)很快就會(huì)盛況空前、參與者眾。但不是每個(gè)人都適合和適應(yīng)股指期貨，就算你是一個(gè)久經(jīng)沙場(chǎng)的股市高手也很難免俗。適合股指期貨的人必須具備股票和期貨兩個(gè)市場(chǎng)的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，尤其是熟悉期貨市場(chǎng)的操作特點(diǎn)，否則必定會(huì)在很長(zhǎng)時(shí)間里持續(xù)交出超級(jí)昂貴的學(xué)費(fèi)；未來的股指期貨高手則一定是具備宏觀經(jīng)濟(jì)研究背景、善于分析和預(yù)測(cè)股市大盤走向并具備長(zhǎng)期的股市和期市投資經(jīng)驗(yàn)和操作經(jīng)歷的人。由于我國(guó)證券期貨市場(chǎng)發(fā)展歷程較為短暫，以上人才肯定是不多的。

總之，股指期貨已經(jīng)具備了準(zhǔn)生證，這注定將成為中國(guó)金融史的里程碑。作為一種神秘莫測(cè)的市場(chǎng)工具，股指期貨將很快改變中國(guó)財(cái)富結(jié)構(gòu)、很快改寫中國(guó)投資英雄譜……

(郭世英 詳見http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do bid=92441&aid=1018500&page=detail)

兩顆殲滅散戶的原子彈

……融資融券，作為一種可以做空的工具，資金門檻更低，但畢竟將風(fēng)險(xiǎn)放大了數(shù)倍。在市場(chǎng)監(jiān)管還有待完善、配套制度仍需進(jìn)一步加強(qiáng)的前提下，機(jī)構(gòu)的資金和消息優(yōu)勢(shì)，也會(huì)放大數(shù)倍。在T+1和漲跌停的限制下，機(jī)構(gòu)可以充分發(fā)揮自己的資金優(yōu)勢(shì)，利用消息炒作，連續(xù)拉漲停或者跌停，就會(huì)讓做反方向的散戶無法割肉離場(chǎng)，直至“暴倉”而被清空了保證金。

就其他地區(qū)的成熟股市的經(jīng)驗(yàn)來說，以香港為例，股指期貨推出前后，散戶數(shù)量從原來的30%-40%，直線下降至10%左右。機(jī)構(gòu)揮動(dòng)股指期貨和融資融券的兩大利劍，將股市變成殺戮場(chǎng)，消滅了市場(chǎng)上大部分的散戶……

(單騎兵 詳見http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do bid=92286&aid=1018158&page=detail)

以上由中證網(wǎng)博客版主施聰提供

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