作者: 夏欣

1月12日，中國證監(jiān)會批準中國金融期貨交易所(以下簡稱“中金所”)開展股指期貨交易，但合約具體掛牌時間仍須由中金所根據(jù)市場狀況和各項準備工作進展情況確定。

“證監(jiān)會所說的股指期貨上市前的五項準備工作中，最核心的是前兩項，即發(fā)布股指期貨投資者適當性制度、明確金融機構的準入政策，其他三項相應流程都是現(xiàn)行的，只等相應法規(guī)出臺后按章辦理就可以?！?月12日，一位接近監(jiān)管層人士告訴記者，“按公開的說法，股指期貨的推出至少需要3個月，這是指最快的時間表?！钡撊耸款A計，準備時間有可能要比3個月更長。

另據(jù)記者了解，除了證監(jiān)會管轄的券商、保險公司、期貨公司之外，金融機構的準入政策還涉及到銀行、保險公司的參與。目前，證監(jiān)會正在與銀監(jiān)會、保監(jiān)會共同協(xié)商，并就金融機構如何參與股指期貨的規(guī)定文件草案進行溝通。因此，業(yè)內人士預計，《股指期貨投資者適當性制度實施辦法》(以下簡稱《實施辦法》)將先行推出?！安莅敢呀浻辛?，估計會很快發(fā)布?！痹撊耸糠Q。

商業(yè)銀行：特別結算會員虛位以待

中金所的會員分為兩大類：非結算會員(即交易會員)和結算會員(包括交易結算會員、全面結算會員、特別結算會員)。其中，只有商業(yè)銀行有申請?zhí)貏e結算會員資格。而期貨結算過程中一個特別重要的環(huán)節(jié)——哪家商業(yè)銀行出任股指期貨的特別結算會員，卻一直懸而未決。

“工、農、中、建、交5家銀行都可以開展股指期貨資金托管業(yè)務(即第三方存管)，但特別結算銀行目前還一家都沒有批準。”某接近監(jiān)管層人士表示。

按照《中金所會員管理辦法》的相應規(guī)定：特別結算會員可以為非結算會員辦理結算交割業(yè)務，但只做結算，不參與交易。

除了特別結算會員以外，其他兩大類會員均已就位。在已經取得金融期貨業(yè)務資格的130家期貨公司中，有111家通過驗收成為中金所會員。根據(jù)中金所最新公告，在這些會員中，其中全面結算會員15家，交易結算會員61家，交易會員35家。

“特別結算會員審批不完成，股指期貨上市日程也會有影響?！蹦硺I(yè)內人士稱，由于銀行的實力強，信譽有保證，因此，非結算會員都傾向于選擇銀行進行結算交割。特別是那些資產本來就是銀行托管、與銀行業(yè)務往來頻繁的。一些只取得交易資格的期貨公司礙于面子問題，也更愿意選擇銀行進行結算。

“穩(wěn)定的客戶資源也是期貨公司愿意與銀行合作的主要原因?！北本┦讋?chuàng)期貨經紀有限責任公司副總經理程功告訴《中國經營報》記者，從期貨公司角度看，與銀行合作的雖然讓銀行賺取了手續(xù)費，卻可以換來客戶資源。此外，相對于期貨公司，銀行相對穩(wěn)定，如果選擇期貨公司作為結算交割方的話，一旦期貨公司出了意外，再更換結算方非常麻煩。

期貨公司：凈資本制約VS人才大戰(zhàn)

“我們前期做了大量準備工作。”程功說，這些工作包括內部培訓員工；對未來的客戶以及準客戶進行分類；分工到人，逐一走訪；為前期準備參與股指期貨的投資者提供便利，讓他們盡快參與仿真交易等。

據(jù)了解，《實施辦法》(草案)規(guī)定：參與股指期貨交易的自然人投資者與一般法人投資者，除了有準入門檻之外，是否參與過仿真交易也是審批條件之一?！秾嵤┺k法》中規(guī)定：必須具備股指期貨基礎知識，通過相關測試；具有至少5個交易日、10筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄。

事實上，除了投資者教育，對于像程功所在的期貨公司來說，最困難的事情一是凈資本考核監(jiān)管制度對期貨公司的制約，二是現(xiàn)在已經開始的人才爭奪戰(zhàn)。

根據(jù)《期貨公司風險監(jiān)管指標管理試行辦法》規(guī)定：期貨公司凈資本與其所吸納客戶保證金總量兩者之間的比例不能低于6%。也就是說，一家注冊資本為6000萬元的期貨公司，其吸收的保證金規(guī)模不得超過10億元人民幣。因此，凈資本高的公司可以搶占更大的市場份額。因此，對于期貨公司，如果想提高代理股指期貨交易的規(guī)模上限，增加注冊資本金成為唯一出路。

“期貨行業(yè)本來就是高風險行業(yè)，從監(jiān)管層的態(tài)度看，監(jiān)管本意是鼓勵行業(yè)的優(yōu)勝劣態(tài)，通過行業(yè)的整合，使那些合規(guī)的、有風險承受能力的期貨公司存續(xù)下來?！?某期貨公司相關人士表示。 某期貨公司相

人才挖腳嚴重也是期貨公司發(fā)展瓶頸。據(jù)了解，人才爭奪戰(zhàn)已經從期貨同業(yè)擴展到更廣泛的范圍內，包括基金公司等金融機構也紛紛到期貨公司搶人。

券商：損失追索有義務沒責任

事實上，券商所面臨的問題也頗為類似。券商未來可開展的融資融券業(yè)務量也與其凈資本規(guī)模密切掛鉤。一些證券公司也有意醞釀增資擴股，以搶占業(yè)務制高點。1月8日，證監(jiān)會有關部門負責人接受采訪時表示，首批股指期貨試點券商將從此前參與全網(wǎng)測試的11家券商中產生，但由于近兩年市場情況、行業(yè)狀況發(fā)生改變，對試點公司的凈資本規(guī)模和合規(guī)狀況可能有新的要求。除了必須是“被中國證券業(yè)協(xié)會評審為創(chuàng)新試點類證券公司”，且“最近兩年各項風險控制指標持續(xù)符合規(guī)定，最近6個月凈資本均在12億元以上”以外，地域因素也會在綜合考慮之列。

由此，業(yè)內人士猜測，“在‘試點先行、逐步推開’的原則下，首批試點公司的數(shù)量可能不會太多，大概在3到5家。”在11家券商中，已實現(xiàn)資本市場上市的中信證券(600030.SH)、海通證券(600837.SH)、招商證券(600999.SH)和光大證券(601788.SH)4家券商最有可能勝出。

記者注意到，在證監(jiān)會的五項準備當中，其中之一是“培訓證券公司中間介紹業(yè)務”。日前，證監(jiān)會也向證券和期貨機構下發(fā)了《關于進一步加強證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務管理的通知》(討論稿)(以下簡稱《通知》)(對證券公司營業(yè)部開展中間業(yè)務，在總部通過的基礎上，營業(yè)部仍須單獨上報，成熟一家開業(yè)認證一家。對于前期曾進行過開業(yè)檢查的證券公司及營業(yè)部，各證監(jiān)局應根據(jù)新要求重新履行程序后，重新進行開業(yè)認證。

“培訓證券公司中間介紹業(yè)務，主要就是要明確券商與期貨公司各自的責任分清?！蹦橙探灰着c衍生產品業(yè)務負責人告訴記者，“獲得資格的券商可以為期貨公司提供中間介紹(IB)業(yè)務，因此，我們只是一個通道。按照我們的理解，如果交易過程中發(fā)生了問題，與我們券商無關?！?

而長城偉業(yè)期貨有限公司總裁袁小文則向記者強調：“券商有協(xié)助期貨公司追索的義務?！?

另據(jù)記者了解，由于《實施辦法》參與股指期貨的50萬保證金的準入門檻最終沒有得到證監(jiān)會的首肯，因此，“中金所接受投資者開戶”一項工作，也全都在坐等規(guī)則出臺。

按照原先設定的流程：符合條件、希望參與股指期貨的投資者個人或者機構，先去期貨公司開戶，然后，由期貨公司替客戶到中金所為符合投資者申請開立股指期貨交易編碼。

截至目前，中金所還在著手對股指期貨的多項交易規(guī)則進行微調，包括熔斷機制、持倉限額、最低交易保證金標準等等。其中，出于風險控制的目的，股指期貨最低交易保證金標準有可能從最初的6%提高至12%。此外，熔斷機制基本確定取消。

“不過，對于以上消息，至今也沒有得到官方證實。但所有這些措施都有一個共同目的：風險防范。因為相對于券商來說，期貨公司的潛在風險更大?！痹∥恼f。