作者: 李輝

“和股票時(shí)代不同，利用期指內(nèi)幕交易獲利將可能達(dá)到數(shù)倍。”上海證券交易所研究中心主任胡汝銀接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)說(shuō)，“如何進(jìn)一步提高國(guó)家制定政策的透明度，保證市場(chǎng)的公平性，將是未來(lái)監(jiān)管當(dāng)局面臨的重要挑戰(zhàn)?！?

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：你如何看待推出股指期貨的時(shí)機(jī)選擇及其對(duì)A股市場(chǎng)的影響？股指期貨能否遏制股市泡沫？

胡汝銀：股指期貨推出是眾望所歸，任何時(shí)候推出都有意義。我們推出已經(jīng)太晚了，現(xiàn)在全球股市沒(méi)有股指期貨的市場(chǎng)只有寥寥數(shù)家。目前中國(guó)的證券市場(chǎng)已經(jīng)夠大，完全可以承受推出股指期貨的沖擊，這有利于改變目前市場(chǎng)的單邊市格局，給看空者提供投資工具。

股指期貨不是萬(wàn)能的，既不是靈丹妙藥，更不是洪水猛獸。對(duì)于A股市場(chǎng)而言，股指期貨最重要的意義是提供了做空工具，有助于在市場(chǎng)明顯失衡時(shí)提供更加有效的矯正機(jī)制。但是應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，期指不可能完全對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，最多只能把風(fēng)險(xiǎn)部分重新分配。

我們認(rèn)為，雙邊市下的市場(chǎng)仍會(huì)有泡沫，期指推出改變不了這一局面。因?yàn)楣墒信菽嗟氖且环N系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，主要基于流動(dòng)性充裕與否，這取決于宏觀政策上的合理性和貨幣供求的平衡性。期指不能改變這一情況。它的意義在于當(dāng)泡沫過(guò)大時(shí)給投資者提供做空的工具，而非目前無(wú)所作為的局面，這將對(duì)泡沫局面有所制衡，但對(duì)于股市走向不是決定性的。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：股指期貨作為一種金融衍生品，具有杠桿效應(yīng)，會(huì)否造成投機(jī)盛行？對(duì)于監(jiān)管層而言，什么需要特別注意的嗎？

胡汝銀：市場(chǎng)一定會(huì)有投機(jī)者，這是不可避免的，只要機(jī)制合理，這都是可控的。我相信絕大多數(shù)都是價(jià)值投資者。我們認(rèn)為，對(duì)于股指期貨市場(chǎng)，關(guān)鍵是要監(jiān)管到位，風(fēng)險(xiǎn)控制得當(dāng)，保證市場(chǎng)良好的運(yùn)行秩序。

股指期貨對(duì)于投資者的資金實(shí)力有一定的門檻，這是合理的，是對(duì)投資者負(fù)責(zé)的表現(xiàn)。因?yàn)檫@畢竟是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，但這不是賭博，是培養(yǎng)投資者的地方。

股指期貨推出，將對(duì)我們的監(jiān)管環(huán)境和監(jiān)管能力提出更高要求。如何有效防范政策性消息帶來(lái)的內(nèi)幕交易，是特別值得注意的問(wèn)題。和股票時(shí)代不同，利用期指內(nèi)幕交易獲利將可能達(dá)到數(shù)倍，因?yàn)槠谥赣懈軛U，對(duì)信息又特別敏感，投資者可以做多也可以反手做空。因此，監(jiān)管部門必須保證政策出臺(tái)的透明度，提高可預(yù)測(cè)性，披露信息的公平性。政策信息尤其對(duì)股指波動(dòng)有重大影響的信息提前泄露，將導(dǎo)致市場(chǎng)極大的不公平。

我們認(rèn)為，如何保證進(jìn)一步提高整個(gè)市場(chǎng)的公開性，進(jìn)一步提高國(guó)家制定政策的透明度，保證市場(chǎng)的公平性，將是未來(lái)監(jiān)管當(dāng)局面臨的重要挑戰(zhàn)。