□ 本報(bào)記者 馬薪婷

融資融券、股指期貨獲批,無(wú)論是普通投資者還是機(jī)構(gòu)都給予了高度關(guān)注?；鹱鳛槭袌?chǎng)最大的機(jī)構(gòu)投資者,未來(lái)參與股指期貨的力度會(huì)有多大？記者就此采訪了基金業(yè)多位人士。

公募基金或謹(jǐn)慎對(duì)待

不少業(yè)內(nèi)人士表示,公募基金主動(dòng)參與股指期貨和融資融券的力度會(huì)很謹(jǐn)慎。

據(jù)上海證券研究所統(tǒng)計(jì)顯示,目前,市場(chǎng)上有28只開放式基金在招募說(shuō)明書投資范圍條款下明確提出可以投資股指期貨等金融衍生品,相當(dāng)一部分基金在契約中沒有對(duì)能否參與股指期貨和融資融券作出明確規(guī)定。此外,按照國(guó)際慣例,公募基金涉足金融衍生品受到嚴(yán)格限制,這也決定了國(guó)內(nèi)的公募基金對(duì)金融衍生品的參與度有限。比如在美國(guó),參與股指期貨較多的主要是私募對(duì)沖基金。

一位基金經(jīng)理表示,具體會(huì)不會(huì)參與還要看具體政策是如何規(guī)定的,預(yù)計(jì)公募基金參與規(guī)模不會(huì)很大,也不會(huì)很主動(dòng),畢竟股指期貨風(fēng)險(xiǎn)很大,政策層面也會(huì)對(duì)此約束。但是對(duì)于基金來(lái)說(shuō),這也是短期避險(xiǎn)的工具?！坝辛斯芍钙谪浐?基金可以通過(guò)賣空合約來(lái)避險(xiǎn),融資融券業(yè)務(wù)則可以使基金通過(guò)賣空較差的股票來(lái)獲利,從長(zhǎng)期看是可以降低股市波動(dòng)的工具。

市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的催化劑？

民生加銀投資總監(jiān)、民生精選基金擬任基金經(jīng)理黃欽來(lái)認(rèn)為,融資融券有利于市場(chǎng)交易的活躍,有利于增加股票市場(chǎng)的流通性,由于融資融券的主要標(biāo)的集中于部分大盤藍(lán)籌股,其推出使得大盤藍(lán)籌股面臨利好。而股指期貨作為一種價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制,其作用體現(xiàn)在提高市場(chǎng)效率方面,長(zhǎng)期看其對(duì)市場(chǎng)整體的影響偏中性。另一方面,股指期貨可能改變不同板塊的相對(duì)估值,最終導(dǎo)致低估值板塊的價(jià)值回歸。

那么,融資融券、股指期貨的推出將推動(dòng)今年的投資風(fēng)格轉(zhuǎn)向大盤藍(lán)籌股嗎？黃欽來(lái)對(duì)此認(rèn)為,這是大概率事件。

他解釋稱,當(dāng)前中小盤股相對(duì)大盤股遠(yuǎn)高于歷史均值的估值溢價(jià)不可持續(xù),大盤股與中小盤股之間的“蹺蹺板”反向運(yùn)動(dòng)勢(shì)在必行。市場(chǎng)普遍預(yù)期融資融券和股指期貨將于今年上半年推出,將是市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的催化劑。

黃欽來(lái)說(shuō):“由于政策超預(yù)期,股指合理的回調(diào)是正常的,但是不必過(guò)于恐慌,基本面向好限制了大盤股向下調(diào)整的空間。從經(jīng)濟(jì)基本面看,隨著2010年宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好,企業(yè)盈利大幅提升,以及各項(xiàng)金融創(chuàng)新政策的落實(shí),藍(lán)籌股將是今年A股市場(chǎng)的主要推動(dòng)力量。近期,銀行、保險(xiǎn)、石油石化、通信等大盤股逐漸回暖,也確實(shí)表現(xiàn)出市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的跡象。

從歐美以及韓國(guó)、新加坡等市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,股指期貨和融資融券的推出,使得市場(chǎng)對(duì)指數(shù)權(quán)重股的需求增加,將提升相關(guān)指數(shù)及其權(quán)重股的估值水平和流動(dòng)性,進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)相關(guān)指數(shù)上漲。

上海某基金公司的投資總監(jiān)告訴記者:“股指期貨是可以長(zhǎng)期降低股市波動(dòng)的工具,因?yàn)榭梢园杨A(yù)期的因素考慮進(jìn)去,預(yù)期看多可以做多,預(yù)期做多可以做空,當(dāng)然有利于一些指數(shù)型基金操作,可是不一定對(duì)藍(lán)籌股有幫助?？傮w來(lái)看,對(duì)于整個(gè)國(guó)內(nèi)金融產(chǎn)品發(fā)展是有很大幫助,可是對(duì)特定大盤股票整體上沒有很大幫助。

基金公司打算推出針對(duì)性產(chǎn)品

浙商證券分析師邱小平認(rèn)為,在股指期貨推出的背景下,除了券商、參股期貨公司的個(gè)股以及大盤藍(lán)籌股受益,長(zhǎng)期處于較高折價(jià)的封基也將從中受益。此外,高杠桿基金也可以關(guān)注。

杠桿基金一般是指在投資運(yùn)作中通過(guò)保證金交易或者將持有資產(chǎn)抵押融資以放大資本金,相應(yīng)放大投資收益的基金。由于高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn),因此目前運(yùn)用杠桿進(jìn)行交易的基金主要為受監(jiān)管較為寬松、投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的對(duì)沖基金、部分專戶理財(cái)產(chǎn)品及共同基金。杠桿投資的領(lǐng)域主要包括債券、外匯、期貨、股票等市場(chǎng)。

就杠桿產(chǎn)品來(lái)看,國(guó)泰君安資料顯示,自瑞福分級(jí)2007年發(fā)行后,截至2009年底,已有國(guó)投瑞銀瑞福、長(zhǎng)盛同慶和國(guó)投瑞銀瑞和3只分級(jí)基金發(fā)行,上市的品種有瑞福進(jìn)取、同慶A、同慶B、瑞和小康及瑞和遠(yuǎn)見共計(jì)5只,總計(jì)資產(chǎn)規(guī)模216億元。

此外,除公募基金外,杠桿產(chǎn)品還存在于結(jié)構(gòu)化私募、公募基金專戶、券商集合理理財(cái)產(chǎn)品、券商小集合專戶理財(cái)產(chǎn)品、由各類資產(chǎn)管理人擔(dān)任投顧的信托理財(cái)產(chǎn)品。目前陽(yáng)光私募中存續(xù)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品約為200只左右,資產(chǎn)規(guī)模160億元左右。今日,國(guó)泰基金公司也要發(fā)行一只可分離交易杠桿基金產(chǎn)品,該基金設(shè)計(jì)上與長(zhǎng)盛同慶類似。

記者還了解到,一些基金公司還打算推出針對(duì)股指期貨的產(chǎn)品,不過(guò)具體的產(chǎn)品設(shè)計(jì)要看未來(lái)政策對(duì)股指期貨的設(shè)定。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,這種產(chǎn)品也許將會(huì)存在公募基金的專戶理財(cái)產(chǎn)品中。某基金公司分管投研的高管就對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者明確表示,針對(duì)股指期貨可以設(shè)計(jì)的產(chǎn)品種類很多,比如絕對(duì)報(bào)酬性的產(chǎn)品,或者傾向于做行業(yè)多空的產(chǎn)品,但是目前并不知道具體的限制條款和約束行為,還需等待很多細(xì)則陸續(xù)出臺(tái)后方能實(shí)施。