股指期貨的腳步聲越來越近，針對(duì)各類投資者的“游戲規(guī)則”正在制定當(dāng)中。

中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人上周五表示，中金所已完成股指期貨投資者適當(dāng)性制度的制定，即將面向社會(huì)征求意見?；疽蟀?第一，投資者開戶的資金門檻為五十萬元。第二，擬參與股指期貨交易的投資者需通過股指期貨知識(shí)測(cè)試，分?jǐn)?shù)線為80分；第三，沒有期貨經(jīng)驗(yàn)的投資者在參與交易前必須先在仿真系統(tǒng)中經(jīng)歷十個(gè)交易日、完成二十筆以上的模擬交易。除以上三項(xiàng)規(guī)定外，投資者還必須在一個(gè)反映其綜合情況的評(píng)估中，拿到足夠的分?jǐn)?shù)。

可見，面對(duì)股指期貨這個(gè)全新的投資工具，管理層也是“煞費(fèi)苦心”，將會(huì)對(duì)投資者設(shè)立多道“關(guān)卡”

對(duì)于普通投資者，特別是大部分股民而言，如何玩轉(zhuǎn)股指期貨?除了你要有50萬元以上的身家外，還要有哪些經(jīng)驗(yàn)要學(xué)習(xí)?日前，本報(bào)記者走訪了廣州地區(qū)部分期貨公司，從一些參與股指期貨仿真交易的一股民經(jīng)歷入手，為大家揭開股指期貨的神秘面紗，并為投資者提供一些有益的建議。

專題撰文南方日?qǐng)?bào)記者黃應(yīng)來

統(tǒng)籌賈肖明

-故事

老股民初碰股指期貨三個(gè)交易日損失86萬

對(duì)于很多中國(guó)股民來說，炒股史就基本是一個(gè)“被套+解套”過程循環(huán)的歷史。由于國(guó)內(nèi)股市有漲跌幅限制，同時(shí)投資杠桿率沒有被放大，很多股民感覺可以把錢放在市場(chǎng)里“睡大覺”，往往是過了幾天甚至幾個(gè)月后才去打理。而這一套在期貨市場(chǎng)就行不通了。股民老王的故事很有代表性。

老王告訴記者，他是有十幾年經(jīng)驗(yàn)的“老股民”了。在他看來，單邊市場(chǎng)實(shí)際上就是機(jī)構(gòu)和散戶的零和博弈游戲，“到頭來吃虧的大多數(shù)還是咱們小股民”。后來他知道股指期貨出來后，指數(shù)跌也能賺錢。于是，他對(duì)這個(gè)新鮮東西很關(guān)注。

如今股指期貨快要正式推出了，參與了近3年多仿真交易的老王倒顯得頗為淡然了。他對(duì)記者說:“期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很大，股民轉(zhuǎn)戰(zhàn)股指期貨的話，要注意很多問題。特別是很多老股民，因?yàn)槎嗄晷纬闪俗约旱牧?xí)慣，剛開始轉(zhuǎn)過來會(huì)很不習(xí)慣?！彼运ㄗh，股民參與的話最好先去玩玩仿真交易。他還給記者講起了他剛參與仿真交易的故事。

三個(gè)交易日損失86萬

老王介紹說，多年的股票操作經(jīng)歷使他養(yǎng)成了“買進(jìn)且持有”的股策略”，有人給他起了個(gè)綽號(hào)“老被套”。老王參與仿真交易時(shí)，工作人員耐心向老蔡講解了股指期貨保證金交易會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)，但老蔡聽不進(jìn)去，心想:交易股指期貨跟做股票一樣，先買進(jìn)，等漲了就賣，如果跌了，被套也不怕。

2006年10月30日，中金所正式啟動(dòng)滬深300股指期貨的仿真交易活動(dòng)。老王知道后興奮不已，馬上便在當(dāng)年的11月10日(周五)開通股指期貨仿真交易，并于當(dāng)天在0612合約1630價(jià)位買入開倉(cāng)20手，由于老王是在當(dāng)日最高價(jià)買入成交的，隨后行情震蕩走低，當(dāng)天收市結(jié)算價(jià)是1594.20由于老王滿倉(cāng)做多20手，賬面浮虧21.4萬元，保證金不足，接到期貨公司發(fā)來了“追加保證金通知”。老王當(dāng)時(shí)不以為然，他想:“不就是被套了嗎，沒什么，不用管它，早晚會(huì)反彈的。

沒想到，第二個(gè)交易日(11月13日)股市調(diào)整，滬深300指數(shù)下跌，股指期貨價(jià)格全面下跌，0612合約最低跌至1550。當(dāng)天下午，他接到期貨公司發(fā)來“強(qiáng)行平倉(cāng)通知”，通知6手0612合約多頭持倉(cāng)被強(qiáng)行平倉(cāng)，老王這才意識(shí)到期貨保證金交易有強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。但他仍堅(jiān)持“老被套”的方法，在11月14日的交易中，因?yàn)?612合約盤中行情波動(dòng)劇烈，0612合約最低跌至1502，老王因?yàn)楸ＷC金不足，又未按規(guī)定時(shí)間自行減倉(cāng)，再次被期貨公司強(qiáng)行平倉(cāng)。

兩次強(qiáng)行平倉(cāng)給老王仿真交易賬戶造成86萬元的損失，強(qiáng)行平倉(cāng)后第二天，也就是11月15日股期貨價(jià)格又重拾漲勢(shì)，可此時(shí)價(jià)格上漲跟他已經(jīng)沒什么關(guān)系了。

“不怕錯(cuò)，只怕拖”

“當(dāng)時(shí)對(duì)我的觸動(dòng)真是大啊!”老王如今回憶起來仍心有余悸，“還好不是玩真格的，不然就要真的玩完了!”此后，老王對(duì)仿真交易開始愈發(fā)認(rèn)真了。到現(xiàn)在，老王最開始的100萬元虛擬資金已經(jīng)滾至2000多萬元。

老王總結(jié)出來的一個(gè)重要經(jīng)驗(yàn)就是“不怕錯(cuò)，只怕拖”。他說，自有期貨以來，沒有任何一個(gè)專家能夠百戰(zhàn)百勝，沒有任何一種分析工具次次靈驗(yàn)!只要是人，在交易中出現(xiàn)考慮不周或失算是難免的。問題在于出錯(cuò)后，怎么應(yīng)對(duì)?止損觀念是“不拖”原則的最直接體現(xiàn)。他強(qiáng)調(diào)，經(jīng)驗(yàn)表明，期貨交易最重要的就是養(yǎng)成第一時(shí)間進(jìn)行“止損觀的好習(xí)慣。

-投資攻略

關(guān)鍵在合理的資金管理

看對(duì)行情也會(huì)賠錢!這是很多頂級(jí)投資大師也遭遇過的情況。記者走訪的多位商品市場(chǎng)分析師表示，對(duì)于參與期貨市場(chǎng)交易而言，行情預(yù)測(cè)只是第一步的工作，后期還要做好市場(chǎng)策略和資金管理工作，而后者往往又最容易被忽視。在未來股指期貨交易過程中，除了要做好分析及預(yù)測(cè)工作，其后也要落實(shí)到具體的交易策略，制訂好交易計(jì)劃，并結(jié)合相應(yīng)的資金管理，達(dá)到理性投資的目的。

由于采用保證金交易，期貨投資者的風(fēng)險(xiǎn)與收益被同時(shí)放大了。在股市中，股民可以承受股價(jià)下跌30%甚至40%，股票被套雖然帶來了賬面虧損，但只要不違規(guī)透支就不會(huì)陷入資金管理的困境，而不會(huì)令自己陷入困境。但在期貨投資中，價(jià)格10%左右的波動(dòng)就會(huì)將我們的保證金全部侵蝕，甚至出現(xiàn)透支，在期貨市場(chǎng)中的滿倉(cāng)操作存在著被強(qiáng)行平倉(cāng)的危險(xiǎn)，如果市場(chǎng)波動(dòng)過大，還可能出現(xiàn)爆倉(cāng)的危險(xiǎn)。

另一方面，在持有的時(shí)間上，由于股票沒有到期的概念，無論漲跌，股民都可以選擇持有。但這種操作在期貨投資中變得完全不可行，期貨合約都有期限，不能無限期地持有，按照滬深300指數(shù)期貨合約，最多也就能持有半年左右，到了到期日就要進(jìn)行現(xiàn)金交割，“守不住”的期貨合約讓投資者只能選擇以盡量滿意的價(jià)格平倉(cāng)或到期交割。

在期貨市場(chǎng)上，資金管理是指資金的配置問題。其中包括投資組合的設(shè)計(jì)、多樣化的安排，在各個(gè)市場(chǎng)上應(yīng)分配多少資金去投資等。分析師建議，一般而言，期貨投資者都應(yīng)遵循以下兩個(gè)基本的資金管理原則:

1.總投資額必須限制在全部資金的50%以內(nèi)。這就是說，在任何時(shí)候，我們投入市場(chǎng)的資金都不應(yīng)該超過其總資本的一半。

2.每次交易的最大總虧損金額必須控制在總資金的5%-10%以內(nèi)。這是指我們?cè)诮灰资〉那闆r下，將承受的最大虧損，必須嚴(yán)格控制住。

-投資建議

中金所總經(jīng)理朱玉辰:一慢二看三參與

中國(guó)金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰對(duì)投資者告誡道，參與股指期貨交易前要“一慢二看三參與”

一慢。慢是必要的，有些人賺錢的心理很急切，匆匆忙忙地進(jìn)到市場(chǎng)來，想在期貨市場(chǎng)賺一把，實(shí)際上是急急忙忙給市場(chǎng)送錢來了?！疤煜聸]有免費(fèi)的午餐”，想賺錢，先問問自己準(zhǔn)備好了嗎?你了解期貨嗎?你的投資理念、你的交易方法適合期貨市場(chǎng)嗎?不要以為自己在股票市場(chǎng)做得很好，就自信地認(rèn)為自己在期貨市場(chǎng)也一定會(huì)成功。

二看。要看什么?要看機(jī)會(huì)有多少、有多大。在這個(gè)市場(chǎng)里，你到底有多少賺錢機(jī)會(huì)，能賺多少，你一定要心中有數(shù)才行?！澳惚仨毾窨紤]回報(bào)那樣考慮風(fēng)險(xiǎn)”。只考慮利的一面是不行的，還要考慮到害。期貨風(fēng)險(xiǎn)有多大，為什么那么大，你也要搞清楚。期貨都有哪些游戲規(guī)則，你也要掌握。

三參與。投資者參與股指期貨，不妨從股指期貨的仿真交易開始，這樣，既可以多了解股指期貨必要的基礎(chǔ)知識(shí)，“仿真交易好比駕校，在這里多練練車，上路更安全”

-投資答疑

1.股指期貨與股票有什么不同?

從產(chǎn)品本質(zhì)看，股票屬于一種理財(cái)產(chǎn)品，而股指期貨則是一種避險(xiǎn)工具。股票是一種所有權(quán)憑證，代表了所對(duì)應(yīng)公司的一定股份。買入股票就自然成為所對(duì)應(yīng)公司的股東，享有該公司經(jīng)營(yíng)成果以及相關(guān)的權(quán)利義務(wù)。但股指期貨不同，股指期貨設(shè)計(jì)的初衷是為規(guī)避股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而為投資者提供避險(xiǎn)工具，其基本功能是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

在交易制度方面，股指期貨與股票至少有四點(diǎn)明顯的差異:

(1)股指期貨采用保證金交易制度。投資者在進(jìn)行股指期貨交易時(shí)不需支付合約價(jià)值的全額資金，只需支付合約價(jià)值一定比例的資金作為結(jié)算和履約擔(dān)保即可，這也決定了保證金交易制度具有一定的放大效應(yīng)。在發(fā)生極端行情時(shí)，投資者的虧損額有可能超過所投入的本金。在股票交易方面，目前我國(guó)的滬、深證券交易所均采用全額交易模式，投資者買入股票需要支付股票市值的全額資金，其交易的最大虧損也以所投入的本金為限。

(2)股指期貨交易采用當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度。在交易日收市后，期貨公司要對(duì)投資者的盈虧及相關(guān)費(fèi)用等進(jìn)行結(jié)算，并對(duì)實(shí)際盈虧進(jìn)行劃轉(zhuǎn)。當(dāng)日結(jié)算后，如果投資者的保證金不足，必須及時(shí)采取追加資金或平倉(cāng)等措施以達(dá)到保證金要求，否則會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)。而股票在賣出之前不進(jìn)行每日結(jié)算，不進(jìn)行每日盈虧劃轉(zhuǎn)，投資者也無需額外補(bǔ)加資金。

(3)股指期貨合約有到期日，不能無限期持有。不同的股指期貨合約其到期日各不相同，投資者參與股指期貨交易必須注意所持合約的具體到期日，以決定是提前平倉(cāng)了結(jié)交易，還是等待合約到期進(jìn)行現(xiàn)金交割。在股票交易方面，只要股票不被摘牌，買入后正常情況下都可以一直持有。

(4)股指期貨具有雙向交易的特點(diǎn)，既可以先買后賣，也可以先賣后買。在股票交易方面，部分國(guó)家的股票市場(chǎng)沒有賣空機(jī)制，不允許賣空，只能先買后賣，此時(shí)股票交易是單向交易。

2.股指期貨與商品期貨有何區(qū)別?

股指期貨與商品期貨的差別較小，它們都是期貨品種。區(qū)別只是在于交易的對(duì)象不同，以銅期貨為例，投資者需要分析銅的后市的基本面和技術(shù)面因素，而對(duì)股指期貨而言，投資者則需要分析大盤指數(shù)的未來走勢(shì)。

另外，商品期貨和股指期貨在交易制度上有一個(gè)重大差別就是交割制度不同，例如，銅期貨在2010年12月份合約到期時(shí)(商品期貨一般在每個(gè)月的中旬到期)，對(duì)于還沒有平倉(cāng)的客戶，需要進(jìn)行實(shí)物交割。而股指期貨在每個(gè)月的第三周周末時(shí)，對(duì)于沒有平倉(cāng)的客戶，將實(shí)行強(qiáng)制收斂的現(xiàn)金交割方式，也就是會(huì)按照第三周周五股指現(xiàn)貨收盤價(jià)作為該到期的期貨合約最后的交易結(jié)算價(jià)格，結(jié)算所有未平倉(cāng)的多頭和空頭的盈虧。

股指期貨合約大小是每手按照指數(shù)點(diǎn)位×300元來計(jì)算。滬深300指數(shù)如果是4000點(diǎn)，那么合約價(jià)值就是120萬元。由于所交易的不是全額付款的現(xiàn)貨，所以期貨作為遠(yuǎn)期合約只需支付一定比例的保證金就可進(jìn)場(chǎng)買入或者賣空(俗稱買跌)。這個(gè)保證金比例估計(jì)在17%左右(在交易所12%基礎(chǔ)上期貨公司會(huì)增加一定比例)，那么買入或者賣空這一手股指期貨就需要約20萬元。