本刊記者 張學(xué)慶

提要：市場(chǎng)期待已久的股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)即將開閘。由于增加了股市做空機(jī)制，使得投資者有了新的選擇，這將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。投資者無(wú)論在牛市還是熊市都有機(jī)會(huì)獲利，即使股市下跌，也可以玩一把“空機(jī)手道。

醞釀8 年、籌備3 年有余的市場(chǎng)“做空”機(jī)制終于即將正式“落地”。今后股民將不再只能在股市上漲狀況下才能盈利。有了股指期貨和融資融券，投資者無(wú)論在牛市還是熊市都有機(jī)會(huì)獲利，即使股市下跌，也可以玩一把“空”手道。

1月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布公告稱，國(guó)務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種。這是加強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，不斷豐富證券交易方式，完善市場(chǎng)功能，繼續(xù)夯實(shí)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的內(nèi)在基礎(chǔ)，是促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展的重要舉措。

全球35家交易所有股指期貨

融資融券又稱“證券信用交易”，是指投資者向證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入上市證券或借入上市證券并賣出的行為。包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券又稱

而股指期貨是國(guó)際市場(chǎng)成熟的期貨品種和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。它是以股票指數(shù)為交易標(biāo)的的期貨合約，是股票市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。具體來(lái)講，股指期貨是基于股票的衍生產(chǎn)品，具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值的基本功能。

“做空”完善市場(chǎng)功能

市場(chǎng)評(píng)論認(rèn)為，股指期貨與融資融券兩者的配套推出，是中國(guó)資本市場(chǎng)又向前邁了一大步?，F(xiàn)在的股票市場(chǎng)只能做多，也就是只能買入才有可能賺錢，而股指期貨彌補(bǔ)了我國(guó)股市長(zhǎng)期以來(lái)缺乏做空機(jī)制的缺陷，為機(jī)構(gòu)投資者提供了避險(xiǎn)工具，由于增加了賣空機(jī)制，將使得中國(guó)投資者在投資上有了新的選擇，這將對(duì)市場(chǎng)和投資者產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年爆發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)，已推出股指期貨的22個(gè)市場(chǎng)，股市平均跌幅為46.9%，其中新興市場(chǎng)跌幅也只有47.1%，遠(yuǎn)低于沒有推出股指期貨市場(chǎng)63%的平均跌幅，而我國(guó)A股市場(chǎng)同期跌幅超過(guò)70%。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，理論上來(lái)講，股指期貨主要具備具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、改變單邊交易機(jī)制、中長(zhǎng)期平抑現(xiàn)貨市場(chǎng)劇烈波動(dòng)、提供套利的機(jī)會(huì)。

目前國(guó)內(nèi)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)沒有做空機(jī)制，投資者只能在上漲狀況下才能盈利，在下跌狀況下則虧損嚴(yán)重。有了股指期貨，使得投資者無(wú)論在牛市還是熊市都有機(jī)會(huì)獲利，這將有利于激發(fā)投資者的投資積極性，有利于吸引場(chǎng)外資金的進(jìn)入，有利于推動(dòng)那些注重長(zhǎng)期投資的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入證券市場(chǎng)，最終有利于證券市場(chǎng)成熟理性投資主體的培育和發(fā)展，同時(shí)也改變了以往投資者只有通過(guò)做多市場(chǎng)才能獲利的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，從而增加了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的深度。

正是由于股指期貨具有買空賣空的雙向交易機(jī)制，因此一旦股指期貨推出，市場(chǎng)便增加了通過(guò)做空市場(chǎng)獲利的交易動(dòng)力。

初期會(huì)否爆炒

也有人士擔(dān)心，股指期貨推出初期，市場(chǎng)的不健全以及投資者的不理性，很有可能使我國(guó)在推出股指期貨后的短期內(nèi)，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)較大的波動(dòng)性。

“就如創(chuàng)業(yè)板一樣，股指期貨我擔(dān)心推出的時(shí)候會(huì)造成一個(gè)爆炒，所以對(duì)股指期貨只是說(shuō)了要推出，有一些規(guī)則也需要考慮。因?yàn)楣芍钙谪浀娘L(fēng)險(xiǎn)比股票要大很多，到期就要交付，所以一般來(lái)說(shuō)是個(gè)人投資者不適合做?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)家成思危表示。

另外，目前我國(guó)股票市場(chǎng)信息透明度相對(duì)較低，引入股指期貨短期內(nèi)可能糾正我國(guó)目前股價(jià)不合理的因素，從而引起股指發(fā)生一定的波動(dòng)。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能使得一些被低估或者高估的股票重新實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸，將會(huì)提高股市的有效性，一旦價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能完成后，并不會(huì)增加股指的波動(dòng)性。

期市的信息傳遞通常會(huì)先于股市，使原先可能滯后的信息披露，在期市迅速公開，一方面便于投資者的分析預(yù)測(cè)，另一方面打破了機(jī)構(gòu)投資者和大戶在消息上的優(yōu)勢(shì)的局面，有利于股市的公平性。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，股指期貨推出，最大的作用是提供套利的機(jī)會(huì)，增加A 股市場(chǎng)定價(jià)的有效性，可以糾正目前銀行板塊過(guò)分低估的局面，同時(shí)，市場(chǎng)的大小盤股風(fēng)格轉(zhuǎn)換有望出現(xiàn)，大盤股特別是滬深300 成份股的機(jī)會(huì)將較大。