□寧波 謝宏章

股指期貨與股票、債券相比，具有專業(yè)性強、杠桿高、風險大的特點，不適合一般投資者廣泛參與。為此，有關(guān)部門已從制度層面對投資者參與股指期貨業(yè)務(wù)設(shè)置了一些“門檻”，要求投資者必須滿足“三有”要求并通過綜合評估，即有較強的經(jīng)濟實力和風險承受能力，有股指期貨基礎(chǔ)知識，有一定的期貨經(jīng)驗或者仿真期貨經(jīng)驗，在一個反應其綜合情況的評估中，拿到足夠的分數(shù)。

這些硬性要求是投資者參與股指期貨的前置條件。但筆者認為，并非所有符合這些條件的投資者都適合參與股指期貨投資。投資者即使?jié)M足了這些硬性指標，還應從自身實際出發(fā)，全面評估自身能力，審慎決定是否參與?？傮w而言，穩(wěn)妥型投資者應以觀望為主，激進型投資者可適度參與，但有以下四種情形之一的投資者，筆者認為不宜參與：

沒有足夠自有資金的投資者。投資者要從事股指期貨交易，首先要有一定的資金實力，這與平時炒股有很大的區(qū)別。中金所發(fā)布的《股指期貨投資者適當性制度實施辦法(試行)》和《股指期貨投資者適當性制度操作指引(試行)》兩項征求意見稿，規(guī)定了股指期貨投資者準入“門檻”，其中一條是資金：申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元。那么，投資者是否只要能籌集到50萬元資金就可以毫無顧忌地參與股指期貨了呢？不是的。筆者感到，有這么幾點需要注意：一是參與股指期貨的錢必須是自有資金(閑錢)，沒有使用時間的限制，沒有盈虧數(shù)額的要求；二是不要把所有的資產(chǎn)都拿去參與股指期貨，應該有一個合適的比例，要考慮期貨市場的風險，萬一方向做反了，投進去的錢賠光了，也不至于傾家蕩產(chǎn)，影響正常生活。這樣，投資者在股市里的錢至少應有一二百萬元，甚至更多，再從這些投資總額中拿出其中一部分，最好是一小部分的錢(50萬元)參與股指期貨。如果投資者可以支配的“閑錢)剛好只有50萬元，或者超過不多，最好選擇觀望。

缺乏必備期指知識的投資者。意見稿規(guī)定，投資者應當具備股指期貨基礎(chǔ)知識，通過相關(guān)測試等主要條件，方可參與股指期貨投資。這表明，衡量投資者是否具備股指期貨基礎(chǔ)知識，主要是通過相關(guān)測試來完成，但在實際測試中，很難確保所有的測試均能做到真實、準確，可能會有一些投資者并不具備相應的期指基礎(chǔ)知識，但由于各種原因“被通過”。因此，投資者除了在形式上必須通過知識測試外，關(guān)鍵是要真正掌握股指期貨基礎(chǔ)知識。否則，極有可能在未掌握股指期貨基礎(chǔ)知識時就盲目入市。過去，類似的教訓很多。比如投資權(quán)證，不少權(quán)證投資者買入前其實并不知道權(quán)證是怎樣回事，買入后一直持有，等到權(quán)證最后一個交易日成了一張廢紙，錢虧光了，仍不知道虧錢原因。股指期貨也一樣，風險一點都不亞于權(quán)證，投資者如果連股指期貨是怎么回事都未弄清楚就盲目參與，很可能會重蹈權(quán)證覆轍。因此，對于那些缺乏股指期貨基礎(chǔ)知識的投資者來說，最好的策略也是觀望。

尚無必要投資經(jīng)驗的投資者。知識和經(jīng)驗是兩個不同的概念，有的投資者可能測試起來分值很高，但操作起來卻缺乏經(jīng)驗。參與股指期貨的投資者不僅要具備股指期貨基礎(chǔ)知識，還必須有一定的期貨經(jīng)驗或者仿真期貨經(jīng)驗。根據(jù)規(guī)定，自然人和法人投資股指期貨要求具有至少10個交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄，或者最近三年內(nèi)具有10筆以上商品期貨交易成交記錄。這一硬性要求包括兩個方面：一是沒有期貨交易經(jīng)驗的投資者在參與前必須先進行仿真交易，二是衡量投資者是否有期貨經(jīng)驗，取決于其是否在三年時間里完成過10筆以上的期貨交易。即便如此，筆者認為，投資者如果在開戶時達到了這些硬性要求，但原有的期貨經(jīng)驗并不意味著在今后的交易中不會出現(xiàn)風險，更何況這些衡量標準也只是原則性規(guī)定，并不絕對代表投資者的實際投資經(jīng)驗。因此，那些缺乏必要投資經(jīng)驗的投資者也不宜參與股指期貨投資。

缺乏相應風控能力的投資者。由于杠桿效應，參與股指期貨的風險比炒股要高很多，主要體現(xiàn)在兩個方面：一是由于判斷失誤帶來的“雙向風險”，判斷失誤不僅讓投資者在市場下跌的時候虧錢，上漲的時候同樣可能虧錢，且由于杠桿效應，投資者所面臨的風險可能比滿倉炒股還要大許多。二是由于股指期貨采用當日無負債結(jié)算制度，當日結(jié)算之后，投資者可能需要追加保證金，若不在規(guī)定時間內(nèi)追加保證金，將會面臨被強行平倉的風險。因此，參與股指期貨對投資者的風控要求更高，不僅要有控制風險的意識，而且要有承擔風險的能力，如果沒有風控意識，抑或雖有風控意識但無承擔風險的能力，都不適宜參與股指期貨投資。