我們上周調(diào)研了新疆部分化工公司，包括新疆天業(yè)、中泰化學(xué)、天利高新、廣匯股份、準(zhǔn)油股份等。上述公司2010 年P(guān)E 估值不具優(yōu)勢，股價主要受長期成長前景(2-3 年后)和新疆區(qū)域主題投資推動。

幾個公司的主要看點如下：

新疆天業(yè)：長期資產(chǎn)整合有空間，短期主題投資有安全邊際。天業(yè)發(fā)展主要背靠兵團(tuán)，在集團(tuán)層面建設(shè)“煤-電-電石-PVC”產(chǎn)業(yè)鏈，集團(tuán)未來將具備120 萬噸PVC 產(chǎn)能，是上市公司4 倍，盈利能力優(yōu)于上市公司，我們認(rèn)為長期來看集團(tuán)和股份資產(chǎn)整合具有空間。預(yù)計09-10 年EPS 分別為0.07 元、0 30 元，PE144 倍、34 倍，股份45 億市值相對具備安全邊際。

中泰化學(xué)：華泰二期投產(chǎn)將帶來產(chǎn)能增長，電力成本降低(發(fā)電成本約0.17-0.18 元，過網(wǎng)費(fèi)約0.04-0.05 元，每千瓦時節(jié)省0.10 元)，繼續(xù)打造氯堿完整產(chǎn)業(yè)鏈。煤炭未來發(fā)展路徑將采用西煤東送、西電東輸或煤制天然氣。預(yù)計 10-11 年EPS 為0.62 元、0-81 元(增發(fā)前)，對應(yīng)0-11 年P(guān)E40 倍、30 倍，股價包含對未來煤炭資源開發(fā)的良好預(yù)期期，估值有所偏高。

天利高新：己二酸制造成本高于預(yù)期，期待成本下降。由于裝置在磨合期，我們測算己二酸加工成本接近4500元/噸，高于市場原預(yù)期的3000-4000 元/噸，不含稅成本略高于9000 元/噸，未來成本有一定下降空間。綜合預(yù)計09-10 年EPS0.02 元、0027 元，對應(yīng)2010 年P(guān)E41 倍。

準(zhǔn)油股份：預(yù)計10 年主業(yè)底部有所復(fù)蘇，煤層氣開發(fā)服務(wù)是公司09 年新的業(yè)務(wù)增長點。預(yù)計09、10 年的EPS為0.13、0 45 元。未來看點主要煤層氣開發(fā)，但短期不確定較大，也難以形成實質(zhì)性收入，股價的進(jìn)一步上漲還需要項目勘探工作等有實質(zhì)性進(jìn)展。

廣匯股份：隨著10 年底淖毛湖煤化工項目、11 年中哈薩克斯坦油氣田項目、富蘊(yùn)縣煤制天然氣相繼投產(chǎn)，以及2012 年剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，廣匯將進(jìn)一步向一體化的純能源公司轉(zhuǎn)型。09、10 年公司業(yè)績依然主要依靠傳統(tǒng)的房地產(chǎn)、貿(mào)易和鄯善3 億立方米LNG，預(yù)計EPS 分別為0.55、0 70 元。如果新建項目按照期完成，我們估算11年公司業(yè)績有望達(dá)到1.63 元，大幅增長，短期估值偏高，但如果轉(zhuǎn)型成功，長期發(fā)展空間還比較大。

投資建議：我們建議穩(wěn)健型投資者可以關(guān)注新疆天業(yè)，公司未來若通過資產(chǎn)整合同樣能獲取成長空間，目前約45 億的市值尚具備相對優(yōu)勢和安全邊際；激進(jìn)型投資者可以關(guān)注廣匯股份的長期成長空間。(申銀萬國證券研究所)