胡劉繼 賈華斐 陸媛

昨日下午，中國(guó)金融期貨交易所(下稱“中金所”)發(fā)布了市場(chǎng)期待已久的股指期貨交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則修訂稿和滬深300股指期貨合約，向社會(huì)征求意見(jiàn)。

本次修訂內(nèi)容中，明顯地加強(qiáng)了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制管理。值得關(guān)注的包括：最低交易保證金的收取標(biāo)準(zhǔn)由10%提高至12%；期貨交易連續(xù)兩天出現(xiàn)漲跌停時(shí)，交易所可采取強(qiáng)制減倉(cāng)或提高保證金比例、調(diào)整漲跌停板等措施；取消熔斷制度，等等。

此次征求意見(jiàn)的包括中金所的《交易規(guī)則》及《交易細(xì)則》結(jié)算細(xì)則》結(jié)結(jié)結(jié)算會(huì)員結(jié)算業(yè)務(wù)細(xì)則》會(huì)員管理辦法》風(fēng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》套期保值管理辦法》信信信息管理辦法》和《違規(guī)違約處理辦法》等8項(xiàng)實(shí)施細(xì)則的修訂稿和《滬深300股指期貨合約》

交易保證金比例由10%提至12%

《滬深300股指期貨合約》的征求意見(jiàn)稿無(wú)疑是市場(chǎng)最關(guān)注的內(nèi)容之一。

根據(jù)昨日中金所公布的合約草案，合約標(biāo)的為滬深300指數(shù)，交易代碼為IF，合約乘數(shù)為每點(diǎn)300元，報(bào)價(jià)單位為指數(shù)點(diǎn)，最小變動(dòng)價(jià)位為0.2點(diǎn)，每日價(jià)格最大波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的±10%，合約月份為當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月，最低交易保證金為合約價(jià)值的12%。而考慮到季月合約波動(dòng)性更大，規(guī)則中增加了“季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛牌基準(zhǔn)價(jià)的±20%”的規(guī)定。若上市首日有成交，下一交易日恢復(fù)至合約規(guī)定的幅度，若首日無(wú)成交，下一交易日繼續(xù)執(zhí)行±20%的幅度。

值得注意的是，股指期貨的交易時(shí)間與股票市場(chǎng)及商品期貨市場(chǎng)均有所區(qū)別，其正常交易時(shí)間為上午9：15~11：30，下午13：00~15：00，而最后交易日時(shí)間為上午9：15~11：30，下午13：00~15：00，最后交易日為合約到期月份的第三個(gè)周五，遇國(guó)家法定假日順延；交割日期同最后交易日，采取現(xiàn)金交割。

初期風(fēng)險(xiǎn)管理要求嚴(yán)格

據(jù)了解，從2008年3月，中金所就啟動(dòng)了業(yè)務(wù)規(guī)則修訂工作。中金所此次公布的修訂方案，更多修訂的是交易規(guī)則方面的內(nèi)容。修訂內(nèi)容總體思路是以加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理為出發(fā)點(diǎn)。

第一點(diǎn)需要關(guān)注的是，中金所對(duì)單邊市下保證金調(diào)整的規(guī)定進(jìn)行了修訂，將原來(lái)關(guān)于交易保證金比例的規(guī)則修改為：期貨合約在某一交易日出現(xiàn)單邊市，則當(dāng)日結(jié)算時(shí)交易所可以提高交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)刪除“Dt+1交易日未出現(xiàn)單邊市保證金恢復(fù)正常標(biāo)準(zhǔn)”和“強(qiáng)制減倉(cāng)當(dāng)日是結(jié)算時(shí)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)按照正常標(biāo)準(zhǔn)收取”的規(guī)定進(jìn)行了修訂，

“在股指期貨上市初期，交易所可能會(huì)適當(dāng)?shù)靥岣呓灰妆ＷC金的水平。具體情況將根據(jù)市場(chǎng)的波動(dòng)率情況進(jìn)行測(cè)定?！敝薪鹚嚓P(guān)人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，“在市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)兩天漲跌停時(shí)，交易所可能采取強(qiáng)制減倉(cāng)或提高保證金比例或擴(kuò)大漲跌停板的措施，以控制投資者風(fēng)險(xiǎn)。

再一個(gè)需要關(guān)注的修訂，是對(duì)投機(jī)資金持倉(cāng)限額標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整，限倉(cāng)額度由600手降為100手，對(duì)結(jié)算會(huì)員的限制標(biāo)準(zhǔn)按每日結(jié)算后某一合約單邊的總持倉(cāng)量計(jì)算，進(jìn)行套期保值和套利交易的客戶號(hào)的持倉(cāng)按交易所有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

可據(jù)不同需求申請(qǐng)交易碼

與商品期貨市場(chǎng)的情形類似，中金所本次的修訂方案對(duì)不同交易目的的投資者進(jìn)行了區(qū)分。

修訂方案顯示，交易所會(huì)員和客戶可以根據(jù)從事套期保值、套利、投機(jī)等不同目的的交易，分別申請(qǐng)交易編碼；同時(shí)，為滿足證券公司、基金公司、合格境外投資者等特殊法人機(jī)構(gòu)分戶管理資產(chǎn)的要求，規(guī)定這些機(jī)構(gòu)可以以其分戶管理的資產(chǎn)組合向交易所申請(qǐng)開(kāi)立相應(yīng)的交易編碼。

“比如說(shuō)，一家基金公司下面有10只按照監(jiān)管規(guī)定可以參與股指期貨的基金，那么，每只基金都可以根據(jù)交易屬性，按套期保值、套利、投機(jī)不同目的申請(qǐng)3個(gè)不同的交易代碼，理論上這家基金公司可以申請(qǐng)到30個(gè)交易代碼?！敝薪鹚晃蝗耸勘硎?。

另外，此前市場(chǎng)關(guān)注的熔斷制度問(wèn)題答案也揭曉。本次修訂案中取消了有關(guān)熔斷制度的規(guī)定。中金所表示，考慮到該制度的復(fù)雜性、實(shí)施效果的不確定性和市場(chǎng)參與者的接受程度，目前實(shí)施該制度的條件還不夠成熟，所以取消了此制度。