⊙國(guó)泰君安期貨 壽亦農(nóng) 陳恩全

根據(jù)我們?cè)谏唐菲谪浄矫娴娘L(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)以及對(duì)近三年的股指期貨仿真交易觀察來(lái)看，我們認(rèn)為取消在滬深300股指期貨交易中實(shí)行的6%熔斷制度更有利于風(fēng)險(xiǎn)控制。

對(duì)于期貨公司而言，最為擔(dān)心的就是極端行情發(fā)生時(shí)，熔斷制度會(huì)影響強(qiáng)行平倉(cāng)的執(zhí)行進(jìn)而影響到風(fēng)險(xiǎn)控制。某種程度上講，6%的熔斷機(jī)制增加了期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)控制難度，也增加了期貨公司風(fēng)險(xiǎn)控制的工作量，甚至有導(dǎo)致期貨公司對(duì)部分客戶無(wú)法及時(shí)強(qiáng)平的風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于一般投資者而言，由于6%的熔斷會(huì)出現(xiàn)延遲效應(yīng)，也不利于客戶及時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)。此外，根據(jù)對(duì)仿真交易的觀察，熔斷的實(shí)施對(duì)冷靜市場(chǎng)情緒的作用體現(xiàn)得并不明顯。取消熔斷制度也不存在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，客戶交易不會(huì)受到影響。

熔斷制度在境外主要是在未采取漲跌停板制度的市場(chǎng)上實(shí)施，而我國(guó)股指期貨實(shí)行10%的漲跌停板幅度已經(jīng)具有了防止價(jià)格過(guò)度波動(dòng)的作用。在現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)控制體系和風(fēng)險(xiǎn)控制制度下，沒(méi)有熔斷機(jī)制，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)也完全具備股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。成功應(yīng)對(duì)2008年百年一遇的商品期貨極端的暴跌行情，就是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)風(fēng)控能力最好的例證。