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    野村證券:進一步緊縮政策將出臺 中國經(jīng)濟不會硬著陸

    2010年01月21日 17:57
    來源:鳳凰網(wǎng)財經(jīng) 作者:孫明春 顏湄之

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    (野村證券中國首席經(jīng)濟學家 孫明春先生 資料圖)

    孫明春 顏湄之

    ●09年四季度實際GDP 增長從三季度的年同比9.1%加速至10.7%,基本符合預期。

    ●12月份CPI通脹年同比上揚1.9%,基本符合我們的預期。

    ●雖然我們預期未來幾個月將出臺更多的緊縮政策,但這些政策應該是溫和的、有步驟的。

    09年四季度實際GDP增長從09年三季度的年同比9.1%加速至10.7%(圖1),基本符合預期(市場:10.5%;野村:11.0%),進一步證實了我們一直提出的V 型復蘇的觀點(參見“中國經(jīng)濟:2009年將現(xiàn)V形增長”,2009年1月8日)。我們預期2010年一季度實際GDP增速進一步加快至年同比12.0%),

    12月份的數(shù)據(jù)不僅顯示出經(jīng)濟復蘇勢頭增強,而且表明復蘇范圍更加廣泛。12 月份工業(yè)生產(chǎn)增長從11 月份的年同比19.2%放緩至18.5%(圖1),弱于預期(市場:19.6%;野村:21.5%)。同時城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長從11 月份的年同比32.1%(年初至今)放緩至30.5%(也弱于預期(市場:31.5%;野村:31.1%)。另一方面,12 月份名義零售增長從年同比15.8%加快至17.5%(遠強于預期(市場:16.3%;野村:15.9%)。我們早就提出中國不僅會出現(xiàn)投資熱,還會有消費熱;一切正開始朝著我們預期的方向發(fā)展。

    12 月份CPI 通脹從11 月份的年同比0.6%進一步上揚至1.9%(圖2),強于市場預期但基本符合我們的預期(市場:1.4%;野村:2.0%)。同時生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)在12 月份年同比上揚1.7%,結束了長達12個月的通縮。PPI 通脹大幅攀升表明生產(chǎn)者利潤空間受擠壓的程度或許超出了我們之前的預期??紤]到基數(shù)較低、今年冬季氣候嚴寒以及春節(jié)即將到來等因素,我們預期未來2-3 個月里CPI 通脹將繼續(xù)快速上揚,有可能在2 月份或3 月份達到3.0%)如果真是如此,這或會促使中國人民銀行在2 月份或3 月份加息27 基點,以免實際存款利率跌破0%。但由于制造業(yè)產(chǎn)能過剩而且勞動力生產(chǎn)率快速增長,我們預期2010 年全年的CPI 通脹將處于年同比2.5%的溫和水平。

    鑒于經(jīng)濟強勁復蘇而且CPI通脹上揚,我們預期會出臺進一步的緊縮政策。但在CPI 通脹不構成實際威脅的情況下,我們相信當局仍將保持溫和的、有步驟的政策緊縮,經(jīng)濟不會因此而出現(xiàn)硬著陸。我們繼續(xù)認為2010年中國實際GDP增長將從2009 年的年同比8.7%加速至10.5%。 

    [責任編輯:wufei] 標簽:[孫  明春  證券  野村] 
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