汪時(shí)鋒

GDP全年增長(zhǎng)8.7%。中國(guó)幾乎用沖刺的速度、以領(lǐng)先全球的姿態(tài)走完了2009年世界經(jīng)濟(jì)的低迷期。

不過，如何維系經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的后續(xù)動(dòng)力、如何拿捏物價(jià)調(diào)控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的微妙平衡、如何妥善平穩(wěn)地使經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃逐漸退出，都是橫亙?cè)谡媲按獾碾y題。細(xì)心的觀察家已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，防范風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為政府政策新的落腳點(diǎn)，并將在環(huán)比指標(biāo)體系下有效實(shí)施。

經(jīng)濟(jì)調(diào)整已在去年緩慢起步

初步測(cè)算，2009年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值33.5353萬億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)8.7%，增速比上年回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)過2008年全國(guó)第二次經(jīng)濟(jì)普查數(shù)據(jù)的調(diào)整，去年四季度中國(guó)的GDP沖至10.7%的新高。

新公布的年度整體數(shù)據(jù)并沒有出乎市場(chǎng)的意料，令人關(guān)注的主要幾點(diǎn)是出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期，物價(jià)數(shù)據(jù)走得過于“兇猛”，以及生產(chǎn)和投資數(shù)據(jù)卻似乎在去年年末有所剎車。

去年12月，中國(guó)工業(yè)的增加值增速為18.5%；1~12月的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速為30.5%；都比市場(chǎng)的預(yù)期值回落要快，再回復(fù)到2009年的高增長(zhǎng)的可能性在縮小。

申銀萬國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家李慧勇對(duì)記者表示，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資低于他們32.9%的預(yù)測(cè)。據(jù)他測(cè)算，去年12月份單月的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)20.8%，增速比11月份回落3.5個(gè)百分點(diǎn)。

“原因主要是兩個(gè)方面，一是統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的調(diào)整，2008年全年的固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)上調(diào)了0.4%，導(dǎo)致2009年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)；二是房地產(chǎn)投資的數(shù)據(jù)低于預(yù)期，”李慧勇說，“基于我們最新的房地產(chǎn)投資預(yù)測(cè)，我們下調(diào)今年固定資產(chǎn)投資增速至25.0%，比此前下調(diào)1.4個(gè)百分點(diǎn)。

防范風(fēng)險(xiǎn)釋放政策新信號(hào)

更為直接的調(diào)控信號(hào)，來自于國(guó)務(wù)院總理溫家寶19日上午主持召開國(guó)務(wù)院第四次全體會(huì)議時(shí)的講話。

當(dāng)時(shí)很多投資者都有疑問，“積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”并沒有出現(xiàn)在這次講話的官方新聞稿中，而“保持貨幣信貸合理充裕，著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，把握好信貸投放節(jié)奏，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，提高金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性”以及“更好地發(fā)揮財(cái)政政策在擴(kuò)大內(nèi)需中的作用，盡快制定規(guī)范地方融資平臺(tái)的措施，防范潛在財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)”的新“雙防”的提法被首次采用。

去年中國(guó)的最大貢獻(xiàn)來源是投資，投資資金最主要的來源是國(guó)家預(yù)算資金和國(guó)內(nèi)貸款。其中國(guó)家預(yù)算資金1.13萬億，國(guó)內(nèi)貸款資金3.76萬億，其增速分別達(dá)到53.7%和47.7%和遠(yuǎn)超去年財(cái)政收入約11.7%的增速，蘊(yùn)含著大量的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和信貸風(fēng)險(xiǎn)。

另外，去年12月的CPI和PPI分別達(dá)到了1.9%和1.7%，通脹“兇猛”到來。中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)馬建堂在昨日的記者會(huì)上提到，今年要防止物價(jià)的過快上漲，統(tǒng)計(jì)局也將密切關(guān)注CPI的走勢(shì)。他對(duì)一些資產(chǎn)價(jià)格過快上漲表示擔(dān)憂。

法國(guó)巴黎銀行(BNP Paribas)駐北京的經(jīng)濟(jì)學(xué)家孟原對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，防范風(fēng)險(xiǎn)的提法可能是明顯的政策緊縮信號(hào)，導(dǎo)致前幾天股市下跌的原因可能是市場(chǎng)對(duì)這種新提法的警惕，而不是有關(guān)加息的傳言。

在周三收跌之后，滬深兩市昨日都微幅收陽(yáng)，顯示已經(jīng)在逐步消化新的政策信號(hào)，孟原對(duì)本報(bào)表示，目前已經(jīng)從刺激經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向了防范風(fēng)險(xiǎn)，央行、銀監(jiān)會(huì)和其他調(diào)控機(jī)構(gòu)都會(huì)防范投資和物價(jià)的快速增長(zhǎng)，但措施會(huì)按照既有步驟進(jìn)行。

他觀察到，昨日的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，央行發(fā)行的總量900億元的三月期央行票據(jù)和480億元的91天正回購(gòu)操作中，央票利率和正回購(gòu)利率繼續(xù)漸進(jìn)走高。

孟原認(rèn)為，未來央行還是繼續(xù)通過強(qiáng)化公開市場(chǎng)操作，逐步提高存款準(zhǔn)備金率，傳導(dǎo)緊縮的政策。銀監(jiān)會(huì)也會(huì)繼續(xù)通過個(gè)別銀行突擊房貸的窗口指導(dǎo)，實(shí)施差別性準(zhǔn)備金率，對(duì)局部信貸額度控制的政策方向也是不變的，但政府對(duì)加息政策并不是特別急迫。

尋找新的調(diào)控參照系

這樣漸進(jìn)精細(xì)的調(diào)整風(fēng)格同2007年～2008年之間動(dòng)輒就連續(xù)釋放加息“猛藥”的做法似乎已形成對(duì)比，玄機(jī)在于政府希望找到一套更為有效的調(diào)控“參照系”

以往中國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控都是基于同比數(shù)據(jù)。但去年中國(guó)因經(jīng)濟(jì)增速放緩、基期數(shù)據(jù)過低，會(huì)導(dǎo)致今年的同比數(shù)據(jù)波動(dòng)增大。比如CPI數(shù)據(jù)，申銀萬國(guó)就預(yù)測(cè)認(rèn)為，1月份CPI大概在2.5%左右，2月份CPI快速升至4%~5%。另外，同比數(shù)據(jù)會(huì)掩蓋經(jīng)濟(jì)的短期變化，不能及時(shí)有效地確認(rèn)政策推出和退出的時(shí)間。

所以，溫家寶總理在19日的講話中強(qiáng)調(diào)，要“充分考慮去年同期基數(shù)影響，加強(qiáng)對(duì)主要指標(biāo)的環(huán)比分析”

去年統(tǒng)計(jì)局已經(jīng)強(qiáng)化了對(duì)月度和旬度數(shù)據(jù)的監(jiān)測(cè)。馬建堂也透露說，2010年中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局經(jīng)過認(rèn)真的研究準(zhǔn)備，隨著1、2月份數(shù)據(jù)的公布，將在今年3月份公布中國(guó)一些主要指標(biāo)的環(huán)比數(shù)據(jù)。

這意味著，新的環(huán)比監(jiān)測(cè)體系將為政府調(diào)控提供更為準(zhǔn)確的信號(hào)，但也將考驗(yàn)政府對(duì)調(diào)控的把握能力。