本報(bào)記者 胡金華 上海報(bào)道

隨著股指期貨今年上半年即將“橫空出世”，保險(xiǎn)資金已開始積極行動(dòng)起來，一旦股指期貨開閘，險(xiǎn)資有望成為第一批入場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者。

1月20日，本報(bào)記者從有關(guān)渠道獲悉，對(duì)于股指期貨和融資融券兩項(xiàng)資本市場(chǎng)新業(yè)務(wù)，保監(jiān)會(huì)正在考慮給予保險(xiǎn)資金參與上述兩大業(yè)務(wù)的“通行證”，并會(huì)出臺(tái)相關(guān)管理辦法。

“其實(shí)保監(jiān)會(huì)之前出臺(tái)的保險(xiǎn)資金管理辦法中就有規(guī)定，明確保險(xiǎn)資金的投資對(duì)象包括不動(dòng)產(chǎn)及金融衍生工具等五類產(chǎn)品，股指期貨屬于金融衍生品領(lǐng)域，不過，保險(xiǎn)資金初期的投資規(guī)模也不會(huì)很大?！?月21日，上海一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人告訴本報(bào)。

三大利好隱現(xiàn)

瑞銀證券董事盧健翔告訴記者，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金參與股指期貨具有三大利好作用，其一是能夠提供重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，其二是有效地管理保險(xiǎn)現(xiàn)金流，其三是推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

“按照國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，保險(xiǎn)資金參與金融衍生品是一個(gè)很小的板塊，相信險(xiǎn)資參與的目的不是用來提高投資回報(bào)率，而是保障每一年的投資回報(bào)比較穩(wěn)定，因?yàn)槠谪?、期?quán)可以預(yù)期，股票市場(chǎng)往下跌的話，險(xiǎn)資可以利用這些新的工具保障它在股票市場(chǎng)上的投資?！北R健翔告訴本報(bào)。

據(jù)了解，在美國(guó)市場(chǎng)，由于保險(xiǎn)資金可以參與金融衍生品交易，因此向來是穩(wěn)定資本市場(chǎng)的“定海神針”，但是中國(guó)的資本市場(chǎng)缺乏風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，險(xiǎn)資投資股市的比例一直被嚴(yán)格框定，往往每一次股市大跌的時(shí)候，保險(xiǎn)資金都充當(dāng)“空軍司令”的角色。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)系一位教授告訴記者，股指期貨的推出可以為保險(xiǎn)資金的運(yùn)用提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，有利于保險(xiǎn)資金入市規(guī)模的平穩(wěn)和增長(zhǎng)，拓寬股市資金來源，促進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

這位教授指出，隨著保費(fèi)收入的增多，保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)展迅速，投資股市的規(guī)模不斷增加是大勢(shì)所趨?，F(xiàn)在保險(xiǎn)資金正面臨著資金匹配的壓力，而且大規(guī)模保險(xiǎn)資金是不能輕易進(jìn)入沒有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制的市場(chǎng)的，如何有效平滑投資收益也是保險(xiǎn)資金運(yùn)用迫切需要解決的一個(gè)難題。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2001～2008年期間，保險(xiǎn)行業(yè)的平均投資收益率最低為2.4%，最高為10.9%,收益波動(dòng)幅度非常大，給保險(xiǎn)公司盈利與發(fā)展造成較大不確定性。運(yùn)用好股指期貨這一風(fēng)險(xiǎn)管理工具，可為大資金管理風(fēng)險(xiǎn)和鎖定收益提供一定的保障，從而有利于保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

設(shè)計(jì)低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的長(zhǎng)期保險(xiǎn)產(chǎn)品

保險(xiǎn)資金參與投資股指期貨，不僅能夠?qū)_股票市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，還能夠有效管理現(xiàn)金流和推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

“截至去年三季度，保險(xiǎn)資金可運(yùn)用的資金投資余額已經(jīng)突破3萬億元，而且隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展，保險(xiǎn)資金還將保持較快增長(zhǎng)，對(duì)保險(xiǎn)資金利用股指期貨進(jìn)行資產(chǎn)配置，主要以套期保值、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖為目的，特別在業(yè)務(wù)現(xiàn)金流和證券市場(chǎng)走勢(shì)并不匹配的情況下，利用股指期貨市場(chǎng)可以進(jìn)行較為有效的配置管理?！?月20日，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)系副教授管貽升告訴記者。

他舉例稱，假設(shè)保險(xiǎn)公司預(yù)期未來一段時(shí)間可收到一大筆保費(fèi)，打算投入股市，但又認(rèn)為現(xiàn)在是最佳建倉(cāng)時(shí)機(jī)，如果等資金到賬再建倉(cāng)，一旦股價(jià)上漲，踏空會(huì)導(dǎo)致建倉(cāng)成本提高。再如，保險(xiǎn)公司現(xiàn)有大量資金，計(jì)劃按現(xiàn)行價(jià)格買進(jìn)一組股票。由于購(gòu)買的數(shù)量太多，短時(shí)間內(nèi)完成建倉(cāng)勢(shì)必引起過大的沖擊成本，導(dǎo)致實(shí)際的買進(jìn)成交價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于最初想買進(jìn)時(shí)的價(jià)格；如果采取分步逐批買進(jìn)的方法，又擔(dān)心到時(shí)股價(jià)上漲。這時(shí)候可以通過買進(jìn)股指期貨合約解決這一矛盾。

上海一家壽險(xiǎn)公司精算部負(fù)責(zé)人也表示，由于股指期貨的套期保值功能可以對(duì)沖掉無法分散的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，這使得保險(xiǎn)公司有能力推出新的投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品。

例如，可以根據(jù)投資保本的要求，設(shè)計(jì)一種集儲(chǔ)蓄、投資保人壽保險(xiǎn)為一體的保險(xiǎn)產(chǎn)品，投資人員可以建立一個(gè)由高派息股票組成的投資組合，利用股指期貨對(duì)投資組合套期保值以鎖定股票價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，組合中股票的紅利就成為一個(gè)穩(wěn)定收益。

“保險(xiǎn)資金由于投資期限較長(zhǎng)，贖回壓力較小，其與基金投資方式相比具有長(zhǎng)期化特征。有效的套期保值能幫助保險(xiǎn)資金抵御短期的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，最終實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資目的，利用股指期貨，未來完全可以為市場(chǎng)設(shè)計(jì)出低風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的長(zhǎng)期保險(xiǎn)產(chǎn)品?！鄙鲜鼍銕煾嬖V記者。