記者 任洪劍

作為國內(nèi)的第四只杠桿基金,國泰估值優(yōu)勢一經(jīng)發(fā)行，便得到市場的關注。同時，擬任基金經(jīng)理程洲管理的國泰金馬穩(wěn)健在2009年以84.41%的凈值增長率,在混合型基金中名列第9(銀河證券統(tǒng)計)，對于今年的行情，程洲有著怎樣的判斷？

3月市場有望迎來賺錢行情

《紅周刊》：國泰基金的2010年策略中對市場走勢的判斷為“N”形，你對2010年的市場怎么看？

程洲：今年的市場環(huán)境既有確定性的一面又有不確定的一面，首先上市公司盈利的持續(xù)性增長將會保持確定，而包括中國在內(nèi)各國政府為擺脫金融危機而推出的一系列經(jīng)濟刺激政策是否會在今年退出，抑或以何種方式退出卻是不確定的。經(jīng)歷存款準備金率的上調(diào)，我們覺得市場在3~4月份可能會好一些?？傮w來說今年市場比較復雜，對管理人的要求會更高。

《紅周刊》：1月份，消費板塊出現(xiàn)了一些分化，汽車、家電回調(diào)，而醫(yī)藥開始有所表現(xiàn)，你如何考慮消費板塊的投資機會？

程洲：我們特別重視內(nèi)需消費性行業(yè)的機會，總體來說，消費類的公司會受益于通脹，但我們不會刻意炒作板塊概念，比如，我們也買過一些世博概念股，但是我們買入的因素不是世博。目前我們比較看好航空行業(yè)的整體復蘇，因為航空業(yè)的供需發(fā)生了逆轉，這是這個行業(yè)產(chǎn)生機會的根本性原因。經(jīng)過2008、2009年行業(yè)性的衰退后，油價高漲、包括短程交通的沖擊，資產(chǎn)負債率增高，行業(yè)盈利率大幅下滑，但在消費升級的驅動下，航空的需求增長是一個必然的趨勢，行業(yè)盈利也將受益提升。

《紅周刊》：對今年中國的出口恢復情況有怎樣的判斷，是否看好相關的投資機會？

程洲：2009年12月份和今年一季度，出口都會比較好，但是到了三四季度可能情況就不一樣了，因為人民幣可能會升值，境外對我們的貿(mào)易限制會加劇，國內(nèi)也可能會出現(xiàn)通脹的苗頭，進而提升成本壓力。2010年繼續(xù)通過政策刺激出口的空間變小，出口的貿(mào)易條件會趨緊，外需方面，在美國沒有找到新的經(jīng)濟增長點之前，它的潛在增長率會系統(tǒng)性的下降。出口行業(yè)整體不會特別好，但肯定會比2009年好。

股指期貨提升大盤藍籌股活躍度

《紅周刊》：你管理的新基金叫估值優(yōu)勢，對挖掘估值優(yōu)勢股票有什么考慮？

程洲：其實不僅是估值優(yōu)勢基金，我們基金經(jīng)理在為國泰每一只基金挑選上市公司時都遵循了以下幾個原則。一只這個企業(yè)能夠提供的產(chǎn)品和服務；二，管理層的專業(yè)背景、團隊構成；三，管理人的管理方式；四，價格，因為沒有一個公司在以上三個方面是面面俱到，每個公司總有缺點，那就要靠價格來補償這個折讓。這四個方面，我們其實對產(chǎn)品和對服務的偏好并不是很強，我們更看重的是管理團隊，即使行業(yè)出現(xiàn)波動，但是公司經(jīng)營穩(wěn)健，有合適的競爭策略，那么在行業(yè)的波動中受傷較小，一旦行業(yè)復蘇，公司的盈利反彈會比較快一些。我們也會比較關注現(xiàn)金流，現(xiàn)金流越高的公司，相對來說抗風險能力越強，內(nèi)增性的增長更快。

《紅周刊》：目前國泰估值優(yōu)勢的契約里并沒有規(guī)定可以投資股指期貨，你對參與股指期貨怎樣考慮？

程洲：股指期貨的推出對投資模式和投資方法都有本質的改變，長期而言，股指期貨并不會影響估值，但是在短期內(nèi)對市場和投資者行為會產(chǎn)生很大的影響，我們基本的判斷是，市場對大盤藍籌股的投資關注度會提高，因為大盤藍籌股占股指期貨的權重比較大，對指數(shù)影響會大一些，因此市場會提高對大盤藍籌股現(xiàn)貨的需求，提高其交易量和活躍度。

另一方面，封閉式基金的折價率可能會有一個系統(tǒng)性的上升；對我們基金的管理來說，本身對股指期貨的參與應該不會很大，一方面，我們也要等待相關監(jiān)管機構的法規(guī)有更加明確的要求；另一方面，作為公募基金管理者來說，參與股指期貨交易的意義不大，因為我們參與股指期貨最主要的目的是套期保值，但套期保值最大的風險就是你放棄了反向運作可能帶來的收益，它的機會成本很高，所以國外公募基金對股指期貨的參與度很低。公募基金的主要功能是通過長期的投資來獲得回報，如果你是經(jīng)常的、頻繁地參與套期保值的話，就放棄了這部分的利益增長，參與套期保值的交易成本、機會成本很高，