□本報記者 朱茵

在今年初召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，中國證監(jiān)會主席尚福林明確提出，要繼續(xù)深化發(fā)行制度改革，加強對詢價、定價過程的監(jiān)督。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，新股發(fā)行體制改革將繼續(xù)推進(jìn)，相關(guān)措施將十分豐富。

完善詢價定價機制

去年底，尚福林曾表示，當(dāng)證監(jiān)會不再對新股發(fā)行價格實施窗口指導(dǎo)后，股票的發(fā)行價格一直往上走，這就說明市場對發(fā)行價格約束機制尚不健全，改革還未完成。

“有關(guān)新股發(fā)行改革，大家討論的內(nèi)容很多，詢價與定價可能會首先面臨改革。國泰君安一位保薦人認(rèn)為。

目前，關(guān)于新股詢價環(huán)節(jié)的爭議主要是詢價對象的估值能力和道德水平，以及目前的兩步詢價安排的銜接問題。詢價機構(gòu)初步詢價隨意性強，在新股不敗的情形下，參與詢價的機構(gòu)為了提高網(wǎng)下配售成功率，往往會在累計投標(biāo)詢價時選擇報價區(qū)間的最高價，機構(gòu)投資者價格發(fā)現(xiàn)的功能大打折扣。新股定價中哪些因素值得考量，詢價過程中如何保證效率與公平，將是未來改革的重點。

“未來是否將把詢價過程簡化，取消初步詢價，還在討論當(dāng)中。如果取消是否有更完善、更合理的替代辦法？”這位保薦人表示。

今年初，監(jiān)管層表示，將加強對詢價、定價過程的監(jiān)督，完善一級市場價格形成機制。將研究修訂《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》和《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，優(yōu)化發(fā)行條件和程序，提高市場融資效率；將出臺《保薦業(yè)務(wù)內(nèi)控指引》，督促保薦機構(gòu)進(jìn)一步完善內(nèi)控體系。

相關(guān)措施尚待明確

對于近期創(chuàng)業(yè)板股票出現(xiàn)破發(fā)，有分析師指出，高價發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板新股或?qū)⒊蔀槠瓢l(fā)重災(zāi)區(qū)。在已經(jīng)上市的50只創(chuàng)業(yè)板新股中，最低發(fā)行市盈率也超過40倍，最高的則達(dá)到百余倍。

有學(xué)者建議，在市場發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的情況下，新股上市首日破發(fā)已從可能成為現(xiàn)實，投資者包括機構(gòu)投資者，必須提高警惕，別盲目“打新”與“炒新”。但是，如何從制度上規(guī)避高市盈率、高價發(fā)行及其造成的不良后果，有待進(jìn)一步明確。

燕京華僑大學(xué)校長華生建議：“一定要適當(dāng)擴大上市公司的首發(fā)流通股比例，主要是大盤股的流通股比例。這樣才能使上市股票的流通價格從一開始就比較合理。

此外，新股發(fā)行制度改革是否會引入存量發(fā)行制度，也為投資者所關(guān)心。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，存量發(fā)行有助于增加新股上市首日股票供應(yīng)量，降低市場炒作因素，減少限售股份積累。所謂IPO階段的存量發(fā)行，主要是指在公司IPO時，原有公司股東對外公開出售一部分股份。在海外資本市場，存量發(fā)行是新股發(fā)行中常見的一種操作，中資公司境外發(fā)行也經(jīng)常引入這種安排。