天相投顧 葉烽

我們分析比較基金2009年四季度和2009年三季度持有重倉股中農(nóng)業(yè)股的增減變化情況，發(fā)現(xiàn)基金加大了對(duì)農(nóng)業(yè)股的配置，但仍屬低配。

基金有所加倉

根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)的分類，2009年第四季度基金持有農(nóng)業(yè)的總市值占基金全部持股市值的比例為0.52%(農(nóng)業(yè)流通市值占A股上市公司總流通市值比重為0.98%)，比上個(gè)季度上升了0.07個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)繼續(xù)被低配，低配比例為0.46%，比上個(gè)季度收斂了0.15個(gè)百分點(diǎn)，顯然基金在第四季度加大了對(duì)農(nóng)業(yè)股的配置。

從季報(bào)來看，截至去年末，基金公司重倉持有的農(nóng)業(yè)股市值97.02億元，比2009年三季度末增長41.51%，這主要是一方面由于股價(jià)上漲帶動(dòng)農(nóng)業(yè)股的市值有所提升所致；另一方面基金也在第四季度明顯加大了對(duì)農(nóng)業(yè)股的配置。從配置角度來說，我們認(rèn)為在我們的分析框架里，農(nóng)業(yè)有先天性被低配的原因，主要包括兩方面原因：一是農(nóng)業(yè)上市公司的質(zhì)量平平，質(zhì)地好的公司不多；二是農(nóng)業(yè)上市公司的流通盤較小，流通股市值僅占A股市場總流通市值的0.98%，因此，基金在一個(gè)合理價(jià)位進(jìn)行增持比較困難。

從下一個(gè)季度的農(nóng)業(yè)股配置看，農(nóng)業(yè)股的低配比例有望得到進(jìn)一步的縮小，我們認(rèn)為第一季度和第四季度仍將是農(nóng)業(yè)股最好的投資時(shí)期。這主要源于兩點(diǎn)原因：一、年底和年初是農(nóng)業(yè)政策出臺(tái)的重要時(shí)期，可以預(yù)期的如提高最低收購價(jià)、增加農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼、以及中央一號(hào)文件等，政策利好預(yù)期的加強(qiáng)會(huì)帶動(dòng)農(nóng)業(yè)板塊的集體表現(xiàn)；二、年底和年初往往是消費(fèi)的高峰，豬肉、蔬菜等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格往往是一年中表現(xiàn)最好的時(shí)節(jié)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲將刺激農(nóng)業(yè)板塊。

農(nóng)業(yè)上游行業(yè)受青睞

截至去年末，基金重倉持有的農(nóng)業(yè)股一共14只，與三季度相比增加了5只，其中有5只是新股，因此在剔除新股以后，基金重倉的農(nóng)業(yè)股數(shù)量并沒有增加。

具體的看，第四季度基金重倉持有的農(nóng)業(yè)股中，北大荒、中糧屯河、登海種業(yè)、順鑫農(nóng)業(yè)、敦煌種業(yè)和東凌糧油繼續(xù)被重倉持有，但重倉比例升降互現(xiàn)。其中有三只股票重倉比例有所上升：北大荒基金重倉持股數(shù)占流通股比例上升1.86個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到1.95%，中糧屯河基金重倉持股數(shù)占流通股比例大幅上升了9.62個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到14.45%，敦煌種業(yè)的基金重倉持股數(shù)占比也上升0.4個(gè)百分比，到2.42%。

另外三只的比例有所下降：登海種業(yè)基金重倉持股數(shù)占比下降0.24個(gè)百分點(diǎn)，至1.13%，順鑫農(nóng)業(yè)的基金重倉持股數(shù)占比下降了9.65個(gè)百分點(diǎn)，至0.13%，東凌糧油的基金重倉持股數(shù)占比下降2.48個(gè)百分比，至5.27%。從基金重倉的增減倉可以看到，基金基本的選股思路是更偏重農(nóng)業(yè)的上游行業(yè)。

在新增的3只基金重倉股中，農(nóng)業(yè)上游行業(yè)明顯受到基金更多的青睞。豐樂種業(yè)作為玉米種子行業(yè)的龍頭企業(yè)，在種子行業(yè)景氣度明顯上升，業(yè)績有望快速修復(fù)的背景下受到基金的青睞。綠大地的高成長性、穩(wěn)定的業(yè)績以及林權(quán)改革后公司土地價(jià)值的提升，同樣得到了基金的認(rèn)可。新希望被重倉則更主要是因?yàn)檩^低的估值，以及公司存在重組的可能。我們認(rèn)為，基金在第四季度配置農(nóng)業(yè)上游行業(yè)的思路是非常清晰的，其原因在于年底常常是農(nóng)業(yè)政策頻出的時(shí)期，種業(yè)和種植業(yè)最受益于農(nóng)業(yè)政策。我們認(rèn)為，這樣的格局還將持續(xù)到第一季度。

四季度被剔除基金重倉的有三只股票：新中基、東方海洋和開創(chuàng)國際。我們認(rèn)為開創(chuàng)國際去年第三季度低于預(yù)期，東方海洋第四季度海參價(jià)格上漲導(dǎo)致股價(jià)大幅飚升，基金獲利了結(jié)，以及新中基第三季度較差的業(yè)績是這三家公司被剔除的主要原因。

一季度超配農(nóng)業(yè)

從基金重倉配置農(nóng)業(yè)股的特點(diǎn)以及農(nóng)業(yè)股階段性上漲歷史的角度來看，我們認(rèn)為，2010年第一季度仍將是農(nóng)業(yè)板塊主題性投資的良好時(shí)節(jié)。

從政策面來說，第一季度各種中央會(huì)議也給予了政策出臺(tái)的條件，一號(hào)文件仍將成為農(nóng)業(yè)股上漲的催化劑。從農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上來看，節(jié)日帶來農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)的高峰，天氣因素(如冰凍災(zāi)害)以及疫情仍將給農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格帶來上漲動(dòng)力，同時(shí)CPI轉(zhuǎn)正并在一季度不斷攀高，也將成為農(nóng)業(yè)股的催化因素。

我們建議關(guān)注受益于政策的種子行業(yè)、種植業(yè)和受益于通脹的海產(chǎn)品行業(yè)和生豬行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注登海種業(yè)、豐樂種業(yè)、綠大地、獐子島、好當(dāng)家、順鑫農(nóng)業(yè)和通威股份，維持順鑫農(nóng)業(yè)和綠大地的“買入”評(píng)級(jí)，上述其他公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。