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    王亞偉:新股擴(kuò)容不足導(dǎo)致三高現(xiàn)象

    2010年01月29日 17:24
    來源:鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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    鳳凰財(cái)經(jīng)訊 新股發(fā)行體制改革研討會(huì)今日在上海西郊賓館召開。 華夏基金副總經(jīng)理王亞偉表示,三高現(xiàn)象和股票發(fā)行規(guī)模有關(guān),股票發(fā)行規(guī)模越大,炒作的越不明顯。正是新股擴(kuò)容不足才導(dǎo)致此現(xiàn)象。

    三高即,市公司高發(fā)行價(jià)、高發(fā)行市盈率、超高的募集資金。王亞偉稱,新股發(fā)行會(huì)影響短期市場(chǎng)走勢(shì),但是其不會(huì)造成股市失血,恰恰相反,兩者是互相促進(jìn)的關(guān)系。

    以下為發(fā)言實(shí)錄:

    對(duì)于新股擴(kuò)容方面,市場(chǎng)可能有很多的擔(dān)憂和看法,具體有幾點(diǎn)。一是新股擴(kuò)容會(huì)帶來流動(dòng)性的壓力,第二是會(huì)影響市場(chǎng)的走勢(shì)。第三是新股越擴(kuò)容越炒新,加劇三高現(xiàn)象,新股上市首日的高折價(jià)、高換手和高波動(dòng),還有是新股擴(kuò)容會(huì)對(duì)投資者心理造成負(fù)面影響。

    第一,對(duì)于資金面的擔(dān)憂。我們認(rèn)為在新股申購(gòu)的資金中,保險(xiǎn)、銀行理財(cái)產(chǎn)品和債券型基金等專門參與一級(jí)市場(chǎng)的資金占了較大比例,也有部分通過拆借方式進(jìn)行新股申購(gòu)的資金,大盤股IPO對(duì)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的分流并不大。

    由于越來越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)帶上海和深圳證券市場(chǎng)上市,滬深兩市新上市股票的盈利能力較之前有明顯的提升,能夠吸引更多的投資者進(jìn)入證券市場(chǎng)。目前,滬深兩市總開戶數(shù)突破1.2億 就是最好的證明。

    另外就是新股擴(kuò)容不會(huì)造成股市失血,恰恰相反,兩者是互相促進(jìn)的關(guān)系。

    第二,新股擴(kuò)容會(huì)影響短期的市場(chǎng)走勢(shì)。對(duì)這個(gè)問題也要做一些具體的分析,這里面引用了專業(yè)研究機(jī)構(gòu)的成果,對(duì)于滬深市場(chǎng)IPO的情況。

    同時(shí),我們統(tǒng)計(jì)了樣本期內(nèi)不同年份新股公布招股公告前后10個(gè)交易日市場(chǎng)走勢(shì)的變化,結(jié)果表明,在市場(chǎng)處于不同漲跌階段時(shí),新股公布招股公告前后10個(gè)交易日內(nèi)大盤的走勢(shì)有較大的差異。

    于是,為了剔除市場(chǎng)處于不同漲跌階段的影響,我們分別采用了2007年~2009年各月滬深市場(chǎng)IPO發(fā)行數(shù)量與前一個(gè)月、當(dāng)月和后一個(gè)月市場(chǎng)指數(shù)收益率的關(guān)系作為分析指標(biāo),進(jìn)行Granger因果關(guān)系分析。

    結(jié)果表明,忽視IPO發(fā)行數(shù)量與上證綜指前一個(gè)月、當(dāng)月和后一個(gè)月市場(chǎng)指數(shù)收益率之間并不存在顯著的Granger因果關(guān)系。

    我們看第一張圖,市場(chǎng)的籌資量波動(dòng)性非常大,而它的波動(dòng)是受當(dāng)時(shí)市場(chǎng)走向的影響,市場(chǎng)走勢(shì)好的時(shí)候,在2007年下半年或者在2009年的下半年籌資量都非常大,實(shí)際上市場(chǎng)的走勢(shì)是一個(gè)決定的因素,所以在兩者的關(guān)系上,應(yīng)該說市場(chǎng)的走勢(shì)是前者影響了后者,而不是后者影響了前者。天氣變化我們可以增減衣服,影響我們穿衣服的多少,但是穿衣服的多少并不影響天氣的變化,只是反映了天氣的變化。

    第三,新股擴(kuò)容導(dǎo)致對(duì)新股的惡性炒作,導(dǎo)致了三高現(xiàn)象,具體分析來說,我們認(rèn)為從宏觀層面上來講的話,導(dǎo)致炒新和新股三高的現(xiàn)象,不是新股本身,而是市場(chǎng)的發(fā)行不平衡,或者說新股發(fā)行的市場(chǎng)化不足。

    在我們國(guó)家,由于歷史比較短,新股發(fā)行現(xiàn)在還沒有達(dá)到常態(tài)化和市場(chǎng)化,可能導(dǎo)致了市場(chǎng)對(duì)新股發(fā)行存在一個(gè)較大的操作需求,就在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)出一個(gè)三高現(xiàn)象,反過來也表現(xiàn)了投資者的需求,不管是投資性還是炒作性的需求,強(qiáng)化了相關(guān)的一個(gè)過程。在有限的股票中選擇,就有點(diǎn)饑不擇食了,不管股票公司經(jīng)營(yíng)狀況的好壞,關(guān)鍵是怎么樣獲得新股,就會(huì)不擇手段,就會(huì)出現(xiàn)報(bào)價(jià)偏高的現(xiàn)象。

    我們具體分析以后得出的結(jié)論是,三高現(xiàn)象和股票發(fā)行規(guī)模有關(guān),股票發(fā)行規(guī)模越大,炒作的越不明顯,可以抑制盲目炒作的行為,發(fā)行數(shù)量越多,越能抑制上市首日的三高現(xiàn)象,總的來說新股擴(kuò)容本身不是導(dǎo)致炒新三高的原因,恰恰是新股擴(kuò)容不足才導(dǎo)致的這個(gè)現(xiàn)象。所以改進(jìn)措施也應(yīng)該從加快擴(kuò)容和完善定價(jià)機(jī)制入手,這方面就是具體的建議,我后面還會(huì)提到。

    第四點(diǎn),大家把新股擴(kuò)容的結(jié)構(gòu)往往解讀為管理層的政策導(dǎo)向,這種想法可能也導(dǎo)致了新股IPO帶上了很多政策性的色彩,產(chǎn)生了一些不必要的影響,我們認(rèn)為隨著新股市場(chǎng)化改革的不斷推進(jìn)。未來投資者也會(huì)更多地從市場(chǎng)化的角度對(duì)新股發(fā)行進(jìn)行解讀,而不會(huì)把它跟政策的意圖結(jié)合起來,這方面未來的影響會(huì)越來越小。

    [責(zé)任編輯:lanln]
     

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