新股發(fā)行體制改革研討會昨日在滬召開

上海市副市長屠光紹、中國證監(jiān)會主席助理朱從玖、中國證券業(yè)協(xié)會會長黃湘平、上證所理事長耿亮和

總經(jīng)理張育軍、深交所總經(jīng)理宋麗萍以及各保薦機構、詢價機構、市場專家和散戶投資者代表參會

□ 本報記者 朱寶琛 謝 誠

中國證券業(yè)協(xié)會、上海證券交易所、深圳證券交易所昨日在上海召開“新股發(fā)行體制改革研討會”。監(jiān)管部門會同市場各方充分探討了相關熱點問題，形成了對新股發(fā)行工作的理性認識，同時思考并展望了新股發(fā)行體制改革的方向。

上海市副市長屠光紹在會上表示，在上海國際金融中心建設過程中，資本市場的引領和帶動作用日益突出，新股發(fā)行體制在資本市場中占有重要地位，新股發(fā)行體資本市場與國民經(jīng)濟發(fā)展三者具有相互影響、相互促進的作用。

證監(jiān)會主席助理朱從玖則在會上強調(diào)了資本市場助力應對金融危機的重要作用。他說，2009年全年A股市場融資總額為4460億元，而銀行貸款總額達到了9.6萬億。企業(yè)通過資本市場籌集資本有助于降低銀行信貸風險，有助于化解金融體系的風險。

他同時指出，新股發(fā)行體制改革要結合中國國情，逐步推進。在這個過程中，出現(xiàn)了一些新的情況，包括發(fā)行市盈率偏高；主承銷商的投資價值報告如何進一步提高客觀性和公信力；詢價機構的報價整體偏高等。這些問題需要理性認識和認真研究。

與此同時，朱從玖還強調(diào)，發(fā)達市場通行的做法與中國國情相結合不是容易的事情，需要各方共同努力，科學把握資本市場一般規(guī)律，要與市場需求結合在一起。相關機構要自律、誠信、盡責，主承銷商要更多的考慮投資者利益，更多的考慮長期利益，更多的考慮市場信譽；詢價機構要加強自律管理，提高研究能力、定價能力與公信力，在報價過程中要盡量表達自己的真實意愿。

進一步完善詢價與定價機制

對2009年6月份啟動的新股發(fā)行體制，與會代表充分肯定了所取得的良好效果。

國泰君安總裁陳耿表示，與2006年-2008年新股發(fā)行上市情況相比，新股發(fā)行體制改革取得了顯著成效：改革加強了詢價對象約束機制，提高了報價真實性，體現(xiàn)了市場價格發(fā)現(xiàn)功能；新股上市首日漲幅大幅下降；緩解了改革前“資金為王”申購狀況；網(wǎng)上中簽率明顯上升，中小投資者中簽股數(shù)占比大幅提升；新股發(fā)行動態(tài)市盈率也接近于市場平均估值水平。

散戶投資者代表毛智偉也肯定了目前的詢價制度。與散戶投資者相比，他承認機構投資者報價相對更加理性。對于發(fā)行市盈率較高這一突出問題，他說，新股發(fā)行價不管高低，都會有人持反對意見。只要抓好上市公司信息披露監(jiān)管，確保募集資金用在上市公司主營業(yè)務上，做好違規(guī)處罰監(jiān)管工作，新股定價高低應該交給市場解決。就目前出現(xiàn)的一些問題，他建議，新股發(fā)行體制改革應堅持市場化的方向，與股改相同，開弓沒有回頭箭，堅持下去，新股發(fā)行工作就一定能做好。

中金公司首席經(jīng)濟學家、研究部主管邱勁博士分析了主承銷商投資價值報告的現(xiàn)狀及總體質(zhì)量。他說，在保薦機構承銷股票的過程中，不僅發(fā)行人是保薦機構的客戶，二級市場的機構投資者也是公司的重要客戶。同時，保薦機構還要兼顧投行的長期市場聲譽。這種客觀內(nèi)在約束機制和法規(guī)約束提高了投價報告的客觀性和公正性。在進一步完善投價報告制度方面，他建議完善詢價機構的投價報告的評分體系，進一步發(fā)揮詢價機構在定價過程中的作用。

清華大學教授廖理、中國人壽資產(chǎn)管理公司副總經(jīng)理王軍輝、中信證券資本市場部負責人孫毅等就如何改善詢價機制發(fā)表了意見。他們均表示，可考慮進一步優(yōu)化詢價對象結構，提高網(wǎng)下發(fā)行比例，使網(wǎng)下機構投資者在定價過程中發(fā)揮更加關鍵的作用。