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    破發(fā)頻演 倒逼新股發(fā)行再改革

    2010年01月31日 10:13
    來源:證券市場紅周刊 作者:謝長艷

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    《紅周刊》記者 謝長艷

    1月28日,中國西電上市首日,開盤僅7分鐘就跌破發(fā)行價。新股首日無風險收益的神話快速破滅,引發(fā)了市場對新股發(fā)行制度的思考。這也讓1月29日在上海召開的新股發(fā)行體制與改革研討會引發(fā)市場高度關(guān)注。

    新股破發(fā)愈演愈烈

    早在去年年底,新股破發(fā)潮就已經(jīng)出現(xiàn)苗頭,當時主要以大盤股為主。2009年12月14日,招商證券破發(fā),成為新股發(fā)行制度改革后的首只破發(fā)股。2010年到來,新股破發(fā)現(xiàn)象也頻頻出現(xiàn),本月,中國化學、中國北車兩只大盤股相繼摔破發(fā)。統(tǒng)計顯示,自2009年7月新股發(fā)行以來,13只“大象”已有5只摔倒。

    除了已經(jīng)破發(fā)的股票外,目前存在破發(fā)風險的次新股數(shù)量也比較多。Wind顯示,截止本周五收盤,去年12月以來發(fā)行的新股中,距離發(fā)行價剩余空間在10%的股票就有13只。

    而新股的發(fā)行速度并沒有因破發(fā)而趨緩。Wind統(tǒng)計,2010年1月滬深兩市共有35只新股發(fā)行,為1997年以來的單月最大值。同時在1月份上市的新股有33只,這也創(chuàng)下了A股史上的最高紀錄。與瘋狂發(fā)行相伴的,是愈演愈烈的高價發(fā)行的趨勢。市場首發(fā)新股的PE從30倍達到了平均60倍的水平,甚至就連大盤股的發(fā)行PE也超過了40倍。

    因此,市場普遍認為,過高的發(fā)行價格嚴重擠壓了新股在二級市場的價格空間,新股上市首日漲幅日益降低,這是新股不斷破發(fā)的主要原因。

    新股破發(fā):壞事還是好事?

    從去年7月份A股市場重啟,市場監(jiān)管部門就強調(diào)市場化的目標,不再對上市企業(yè)的發(fā)行價進行限制,導致市場發(fā)行價越來越高,破發(fā)不斷。但一些經(jīng)濟學家表示,新股首日破發(fā)對二級市場并不是什么壞事,有利于一二級市場資金共甘苦。

    “打新不敗是我國股票市場的頑癥之一,新股改革以來上市首日破發(fā),具有標志性的意義。” 武漢科技大學金融研究所所長董登新在本周五的研討會上說。他表示,以前A股市場新股不敗,主要是新股申購中簽率低、新股上市首日漲幅超高,一級市場零風險與二級高風險形成巨大差距,中小散戶只能在高風險的二級市場搏殺。而新股發(fā)行體制改革就是要消除一、二級的差價暴利,還原一級市場應有的風險,讓“打新不和“炒舊”一樣有完全對等的風險和收益。

    董登新說,在2007年美國大牛市中,美國三大股市共有230只新股掛牌上市,上市首日跌破發(fā)行價的新股就有71只。市場化定價就應該讓新股破發(fā)成為常態(tài),高估值的破發(fā),低估值的可以暴漲。

    高市盈率發(fā)行:如何解決?

    新股破發(fā)或許不是壞事,但是我們也切切實實地看到采取了市場定價又產(chǎn)生了另外一個問題,那就是新股的高市盈率,特別是一些創(chuàng)業(yè)板,市盈率高得離譜。而且,新股發(fā)行節(jié)奏加快,使得市場對新股擴容壓力的擔憂陡然升溫。

    這樣的局面如果延續(xù),國內(nèi)資本市場將陷入“高價發(fā)行->微幅上漲->破發(fā)->繼續(xù)發(fā)行”的惡性循環(huán)狀態(tài),“高市盈率也有合理的成份,過去公司上市就是二十到三十倍的市盈率,賣的價錢都一樣,而高市盈率就帶來了差異性?!毖嗑┤A僑大學校長、經(jīng)濟學家華生說,“但新股發(fā)行市盈率偏高,說明二級市場股價存在問題,而且確實是需要處理和解決。”他認為,發(fā)行節(jié)奏市場化要和發(fā)行定價市場化相配套的,否則就談不上新股發(fā)行市場化。比如,我國的創(chuàng)業(yè)板推出的企業(yè)很少,是因為兩年利潤超一個億的門檻把很多企業(yè)排除在外,就顯得物以稀為貴,市盈率過高。所以,發(fā)行節(jié)奏的市場化要加快,特別是中小企業(yè)的發(fā)行,這樣才能解決供求不平衡帶來的問題,也有助于解決二級市場股價過高問題?!比A生說,

    發(fā)行節(jié)奏:應該交給市場還是管理層?

    但這也形成了新的矛盾,過快的發(fā)行對二級市場形成明顯壓力,降低新股IPO發(fā)行速度,根據(jù)市場情況決定IPO的速度和規(guī)模,適當?shù)臅r候還應“放水養(yǎng)魚”也是市場近期的呼聲之一。對此董登新有不同的看法:“IPO發(fā)行的節(jié)奏市場化不可動搖,不能因為熊市就暫停IPO,讓發(fā)行人與投資者無法體驗一個完整的牛熊交替周期。市場決定IPO,這在國外沒有爭議,但我國就不同。隨著中國股市在向市場化邁進,IPO對市場的影響會越來越弱。”董登輝說。

    [責任編輯:fujs]
     

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