周小雍

近期新股發(fā)行受熱捧，使得IPO超募現(xiàn)象呈愈演愈烈之勢。1月29日在上海舉行的“新股發(fā)行體制改革研討會”上海資金超募監(jiān)管受到各方關(guān)注。

當(dāng)前企業(yè)的計劃籌資額=發(fā)行股數(shù)×計劃發(fā)行價格企業(yè)。目前發(fā)行股數(shù)基本符合法律規(guī)定的最底線，調(diào)控空間不大，所以焦點就集中在計劃發(fā)行價格和市場定價的差異上。而由于目前二級市場首日追高倒逼一級市場發(fā)行價格抬高，導(dǎo)致新股超募現(xiàn)象嚴(yán)重。

與會專家多數(shù)認(rèn)為，新股“破發(fā)”對資本市場長期平衡穩(wěn)定有利好作用，并應(yīng)對超募資金的使用加強監(jiān)管。

超募資金監(jiān)管可適當(dāng)前延

廣發(fā)證券總裁李建勇建議，對于超募資金的監(jiān)管可以適當(dāng)向前延伸。在發(fā)行審核時，可以將募投項目分為兩部分，建議引入補充募投項目的機制。如果企業(yè)實際發(fā)行時募集資金超過計劃募集資金的一定比例，再利用補充募投項目。對補充募投項目的審核要求可以低于主募投項目，只要有一定的可行性就可以通過。

“超募資金的使用擺在事前來監(jiān)控，這比事后的監(jiān)管或許更有效果?！崩罱ㄓ卤硎?，還要加強投資者風(fēng)險預(yù)警機制，這也是對投資者負(fù)責(zé)任的做法。

華夏基金副總經(jīng)理王亞偉則建議，可以相對延長詢價時間。“目前從公布招股說明書到報價時間很短，很多人是盲目報價、到處打聽，這種價格很難理性?！蓖鮼唫フf。

其次，王亞偉認(rèn)為可以考慮分批發(fā)行、集中上市的方式?！凹猩鲜械姆绞侥軌虼龠M詢價過程的理性化，抑制上市炒作，超募現(xiàn)象也會得到一定程度抑制。”

此外，王亞偉還建議通過制度設(shè)計遏制投資者的沖動，防止市場出現(xiàn)超募的行為。比如對于超募資金的運用，可以考慮規(guī)定超過計劃募集資金20%的范圍內(nèi)由上市公司自己支配，超過50%則一半劃歸社保等方式。

加強各方自律

上海證券交易所總經(jīng)理張育軍在大會中表示，目前有好多企業(yè)融資理念并不正確，承銷商需要幫助發(fā)行人樹立正確的融資理念，承銷商的素質(zhì)在新股發(fā)行過程中起著支配性、決定性的作用。這涉及到發(fā)行人的自律、詢價機構(gòu)和購買方，以及投資人等各方面的自律。此外，也要規(guī)范和加強包括承銷制度等在內(nèi)的制度建設(shè)，以保證制度建設(shè)起到激勵、約束的雙重作用。

“對于企業(yè)來說，募集資金并非多多益善。過多的募集資金可能會帶來資金使用效率低下、資金管理風(fēng)險上升等問題。中國北車董事長崔殿國說。

燕京華僑大學(xué)校長華生認(rèn)為，雖然目前有諸多爭議，但仍要正確認(rèn)識和堅持改革的方向。“過去由于監(jiān)管過分干預(yù)，企業(yè)往往根據(jù)資金募集額度量體裁衣，所以即使最終募集到的資金和計劃募集資金是完全一致，也并不能說明資金使用效率高?！比A生表示，只要是市場化發(fā)行，和最終募集資金都會有差異，不能反過來成為批評改革的口實。