從基金倉(cāng)位來(lái)看，去年四季度末積極偏股型基金的股票倉(cāng)位大比例提升至85.7%，提升比例接近6%，這也是偏股型基金的歷史最高倉(cāng)位。

將基金去年四季報(bào)的股票倉(cāng)位與招募說(shuō)明書中規(guī)定的倉(cāng)位上限進(jìn)行比較顯示，統(tǒng)計(jì)的351只股票型和混合型基金中，去年四季度末已有102只基金(約占28%)基本達(dá)到倉(cāng)位上限(差距2%以內(nèi))，另有93只基金(約占27%)的倉(cāng)位與其倉(cāng)位上限的差距在2%～5%。從更為直觀的資金量的角度看到，按照股票倉(cāng)位上限計(jì)算2009年底基金的資金增量空間不足千億，降至2007年以來(lái)的最低水平，如果考慮到2010年1月以來(lái)基金的大規(guī)模分紅(截至目前有350億～400億元)的影響或許進(jìn)一步降低。

與此同時(shí)，在四季度末基金高比例持倉(cāng)的同時(shí)，基金經(jīng)理報(bào)告中不少基金經(jīng)理也表達(dá)了對(duì)市場(chǎng)謹(jǐn)慎的情緒。超預(yù)期的政策退出是基金經(jīng)理?yè)?dān)憂的首個(gè)因素，同時(shí)，對(duì)于小盤股的高估值溢價(jià)也被不少基金經(jīng)理提及。考慮到基金經(jīng)理報(bào)告與去年四季末時(shí)點(diǎn)倉(cāng)位有半個(gè)月左右的時(shí)間差，基金經(jīng)理報(bào)告更貼切最新的操作思路。

在近期超預(yù)期緊縮的環(huán)境中，市場(chǎng)之前對(duì)震蕩格局的一致預(yù)期受到了沖擊，市場(chǎng)將會(huì)經(jīng)歷一段預(yù)期重新調(diào)整的時(shí)期。在宏觀政策收縮到一定程度后，通脹的風(fēng)險(xiǎn)被控制、政策趨于再寬松、資產(chǎn)價(jià)格處于相對(duì)低位，可以著重考慮戰(zhàn)略性增持藍(lán)籌股的機(jī)會(huì)。

從對(duì)基金去年四季報(bào)行業(yè)超配、低配的變化來(lái)看，藍(lán)籌行業(yè)后續(xù)也具有一定的操作空間。從我們選取的幾個(gè)主要的行業(yè)結(jié)果來(lái)看，去年四季度基金對(duì)采掘業(yè)、金融業(yè)處于較明顯的低配狀態(tài)，其中隨著基金四季度更加關(guān)注具有低估值優(yōu)勢(shì)的金融行業(yè)，基金對(duì)金融行業(yè)的持有相比2007年和2008年明顯提升，但目前仍處于7%的低配。另外，金屬非金屬、房地產(chǎn)行業(yè)，雖然均是小幅超配的狀態(tài)，但和歷史相比較持有比例較低，尤其是地產(chǎn)行業(yè)，經(jīng)過(guò)去年四季度進(jìn)一步的減持，目前僅小幅超配0.79%。

沿著行業(yè)思路對(duì)部分基金重倉(cāng)股的超配、低配來(lái)看，部分零售、醫(yī)藥、食品飲料等行業(yè)中個(gè)股的基金持有比例已經(jīng)達(dá)到歷史較高水平，我們認(rèn)為基金在展望中盡管對(duì)大消費(fèi)等給予了較高的重視，但從去年四季度來(lái)看基本已經(jīng)反映了他們的重視程度。

(本文由國(guó)金證券提供)