安信期貨 趙菁菁

股指期貨投資與股票投資存在著諸多差異，尤其是股指期貨合約的設(shè)計(jì)和交易規(guī)則有著自身獨(dú)特之處。只有充分了解這些規(guī)則和特征，才能順利開展投資。以下將從三個(gè)方面來分析這些特征，并為投資者提供一些操作思路。

半小時(shí)里的交易機(jī)會(huì)

在一般交易日，9:10-9:15為股指期貨集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，開盤時(shí)間為9：15、收盤時(shí)間為15：15——比股市早開15分鐘、晚收15分鐘，中午休市和再開盤時(shí)間與股市相同。而在到期交割日，股指期貨下午收盤時(shí)間與股市相同。中金所之所以這樣規(guī)定，正是希望投資者充分利用股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理。

滬深300股指期貨的標(biāo)的為滬深300指數(shù)，后者的成分股由滬深兩市300只股票組成，抗操縱性較強(qiáng)，旨在更好地反映中國(guó)股市總體走勢(shì)情況。而根據(jù)定價(jià)理論，股指期貨價(jià)格的形成結(jié)合了持有成本和市場(chǎng)上眾多交易者對(duì)未來股票市場(chǎng)狀況的預(yù)期，其價(jià)格對(duì)信息和預(yù)期的反映比較敏感，股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也恰體現(xiàn)于此。

從股指期貨市場(chǎng)發(fā)展較好、成交量較大的一些國(guó)家和地區(qū)的合約設(shè)置看，臺(tái)灣地區(qū)和我們的滬深300指數(shù)期貨交易時(shí)間設(shè)置類似。自1998年臺(tái)灣證券交易所正式開出島內(nèi)第一張股指期貨合約以來，一直沿用這種早晚各多出15分鐘的交易時(shí)間設(shè)置，給市場(chǎng)留出對(duì)價(jià)格進(jìn)行預(yù)估和發(fā)現(xiàn)的時(shí)間，交易效果較好。

正是比股票早15分鐘開市，晚15分鐘休市，在股市非交易時(shí)間發(fā)生的事件或發(fā)布的信息都會(huì)提前反映在股指期貨價(jià)格波動(dòng)上，投資者利用期指價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，可以對(duì)股票交易的操作提供一定的借鑒，更好地實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理。

四張合約拓寬投資視角

股指期貨合約具有期限性，到期日需對(duì)合約持倉(cāng)進(jìn)行交割處理，同時(shí)合約退出交易，次日新的合約上市開始交易。

即將上市的滬深300股指期貨同一時(shí)間有四份合約同時(shí)在市場(chǎng)上進(jìn)行交易，它們分別為當(dāng)月合約、下月合約以及最近兩個(gè)季月(3、6、9、12月)合約，這樣的月份設(shè)計(jì)與香港恒生指數(shù)期貨合約相同，和臺(tái)灣的期指設(shè)計(jì)思路也類似。滬深300股指期貨到期日為合約月份的第三個(gè)周五。例如，在2010年1月5日，IF1001、IF1002、IF1003以及IF1006同時(shí)在中金所上市交易，而當(dāng)月合約IF1001在1月15日到期交割，16日開始IF1002變?yōu)楫?dāng)月合約，同時(shí)一個(gè)新合約IF1009開始在市場(chǎng)上交易。

現(xiàn)在，幾乎所有國(guó)家和地區(qū)的股指期貨合約，均是近月份合約最為活躍，而在我國(guó)內(nèi)地的滬深300股指期貨仿真交易中，最活躍的是第一個(gè)季月合約。一方面，合約活躍度越高，市場(chǎng)沖擊成本越小，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越小，應(yīng)該作為交易的首選；從另一個(gè)角度講，由于套利和投機(jī)力量的不均衡，各個(gè)合約均可能出現(xiàn)套利或趨勢(shì)交易機(jī)會(huì)，一般的投資者可拓寬交易視角，靈活選擇合約。

選擇適當(dāng)杠桿讓投資收放自如

股指期貨的交易也跟股票一樣，最小交易單位為一手(一份合約)。每手合約價(jià)值為期貨價(jià)格點(diǎn)位×乘數(shù)，即期貨價(jià)格點(diǎn)位×300元。由于股指期貨采用保證金交易方式，按中金所相關(guān)征求意見稿中12%的最低交易保證金計(jì)算，一手股指期貨開倉(cāng)只需交納合約價(jià)值12%的保證金。假設(shè)某時(shí)刻股指期貨當(dāng)月合約點(diǎn)位為4000點(diǎn)，那么最低保證金就要求為4000×300×12%=144000萬。

在此需要提示投資者，盡管交易所要求的最低保證金比例為12%，但在實(shí)際操作中，為了降低風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)投資者，期貨公司會(huì)在此基礎(chǔ)上將比例提高2至5個(gè)百分點(diǎn)。而對(duì)于投資者個(gè)人而言，這些保證金比例只是下限，在實(shí)際交易中還應(yīng)根據(jù)交易類型以及對(duì)行情的把握程度等來設(shè)定自己的杠桿比例，適當(dāng)控制倉(cāng)位。而初嘗股指期貨的投資者倉(cāng)位控制在30%以內(nèi)可有效控制風(fēng)險(xiǎn)。

總之，在股指期貨正式上市之前，充分了解期指合約設(shè)置及交易規(guī)則，適當(dāng)參與仿真交易及商品期貨交易，進(jìn)行一定的演練和實(shí)操，能夠幫助投資者在未來更好地暢游股指期貨之海。