□銀泰證券

新年以來(lái)，大盤累計(jì)跌幅超過(guò)10%，周二反彈無(wú)果，顯示春節(jié)前滬綜指重回“3”時(shí)代的路途將比較坎坷。我們認(rèn)為，在消化不利因素后，市場(chǎng)仍存反彈契機(jī)，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的快慢，政策退出的節(jié)奏掌握，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，以及藍(lán)籌股表現(xiàn)強(qiáng)弱將是決定反彈是否順暢的關(guān)鍵。

負(fù)面因素有待消化

表面看，新年以來(lái)的市場(chǎng)擴(kuò)容確實(shí)出乎大部分人的預(yù)期，其實(shí)這是落實(shí)“加大發(fā)揮資本市場(chǎng)直接融資功能”指導(dǎo)的具體體現(xiàn)，即要通過(guò)直接融資來(lái)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我們認(rèn)為這將成為今年資本市場(chǎng)發(fā)展的主線。此外，近期國(guó)際板預(yù)期升溫，也給市場(chǎng)增添了些許憂慮。

當(dāng)然，盡管有上述不利因素存在，但支撐市場(chǎng)反彈的動(dòng)力也開始出現(xiàn)。首先，A股市場(chǎng)2010年可比上市公司盈利增速在25%-30%之間是大概率事件，明顯高于2009年15%-20%的增速水平。其次，滬深300指數(shù)16倍的動(dòng)態(tài)PE顯示，市場(chǎng)估值已處于中等偏低水平，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)大大降低。2010年的A股市場(chǎng)具備較堅(jiān)實(shí)的基本面支撐，只要市場(chǎng)達(dá)成共識(shí)，就可能以此為突破口，走出一波反彈行情。

基本面支撐市場(chǎng)

我們認(rèn)為，“經(jīng)濟(jì)向上”與“政策向下”的格局將左右短期行情發(fā)展。2008年經(jīng)濟(jì)向下時(shí)，指數(shù)跌到了1664點(diǎn)；2009年政策強(qiáng)勁向上，特別是4萬(wàn)億投資加上十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃推出，在天量信貸資金推動(dòng)下，指數(shù)翻了一番多；2010年經(jīng)濟(jì)政策醞釀逐步退出，市場(chǎng)應(yīng)聲而落。

但實(shí)際上，對(duì)股市中長(zhǎng)期走勢(shì)起決定作用的是經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)業(yè)績(jī)，只不過(guò)由于目前寬松貨幣政策開始轉(zhuǎn)向適度寬松或適度偏緊，使股市供求關(guān)系發(fā)生階段性改變，短期內(nèi)將影響到股市的走向，但其不會(huì)改變市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)。

2月伊始，全球主要經(jīng)濟(jì)體披露的PMI數(shù)據(jù)紛紛向好，其中英國(guó)的PMI創(chuàng)下逾15年高點(diǎn)56.7%，預(yù)示當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入后危機(jī)時(shí)期，有望迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)。我國(guó)1月PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐較快，目前已進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期。但從高位回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，似乎意味著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行或重返自主調(diào)節(jié)階段。

存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

從未來(lái)走勢(shì)看，短期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)格預(yù)計(jì)仍將以中小盤股為主，但市場(chǎng)中期走勢(shì)還是將取決于大盤藍(lán)籌股的表現(xiàn)。

一方面，大盤藍(lán)籌股或已“跌到位”。目前大盤的調(diào)整是3478點(diǎn)中期見頂以來(lái)的延續(xù)，在此過(guò)程中，許多主題性小盤股有過(guò)比較好的表現(xiàn)，但對(duì)指數(shù)貢獻(xiàn)甚小。而許多大盤藍(lán)籌股，如金融、地產(chǎn)、有色、鋼鐵等藍(lán)籌股的運(yùn)行節(jié)奏與大盤基本同步，表現(xiàn)偏弱。而且從調(diào)整幅度分析，有的個(gè)股如房地產(chǎn)板塊內(nèi)的部分股票跌幅已經(jīng)達(dá)到30%-40%的幅度，理論上這種跌幅已經(jīng)基本到位。

另一方面，融資融券與股指期貨推出在即，在此之前，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將提前對(duì)藍(lán)籌股進(jìn)行炒作，從而導(dǎo)致大盤展開新一輪上漲行情。目前大盤藍(lán)籌股的下跌，更像是在為未來(lái)行情進(jìn)行技術(shù)上的準(zhǔn)備。

在短期品種選擇方面，在春節(jié)前后的這段時(shí)間內(nèi)，建議投資者加大對(duì)政策題材的關(guān)注度，也可以適當(dāng)提前布局大盤藍(lán)籌股。從具體品種看，建議關(guān)注房地產(chǎn)、金融、有色金屬、區(qū)域經(jīng)濟(jì)、科技股、新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、大消費(fèi)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等行業(yè)板塊內(nèi)的股票。