國(guó)信證券融資融券部

1 背景介紹

中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)融資融券業(yè)務(wù)在1962年臺(tái)灣股票市場(chǎng)建立時(shí)即已存在。1973年全球能源危機(jī)爆發(fā)，導(dǎo)致石油價(jià)格暴漲，當(dāng)時(shí)臺(tái)灣股市非常低迷，臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)一度從1973年的514.85點(diǎn)跌至188.74點(diǎn)。為了活躍臺(tái)灣證券市場(chǎng)，增加市場(chǎng)流動(dòng)性，1974年臺(tái)灣地區(qū)公布了《授信機(jī)構(gòu)辦理證券融資業(yè)務(wù)操作辦法》，允許臺(tái)灣銀行、臺(tái)灣土地銀行及交通銀行3家銀行先開(kāi)辦股票融資交易。1979年，第二次能源危機(jī)的爆發(fā)以及外交關(guān)系的變化，臺(tái)灣股市再次進(jìn)入低谷。為了提振市場(chǎng)信心、促進(jìn)市場(chǎng)交投活躍，同時(shí)為了完善融資融券交易制度，使證券市場(chǎng)制度合理化，1980年4月復(fù)華證券金融公司正式成立，接手了3家銀行的融資業(yè)務(wù)。該公司于該年7月開(kāi)始辦理融券業(yè)務(wù)，臺(tái)灣證券市場(chǎng)的融資融券業(yè)務(wù)正式開(kāi)展。之后，監(jiān)管部門(mén)數(shù)次推進(jìn)轉(zhuǎn)融通等交易制度的改革。

1993年，融資融券占證券市場(chǎng)總成交量的比例創(chuàng)下紀(jì)錄，達(dá)到45%。2003年至2008年，臺(tái)灣融資融券交易額占證券交易額比例平均為28%。融資融券業(yè)務(wù)的適時(shí)推出，以及監(jiān)管制度有針對(duì)性調(diào)整，對(duì)提高當(dāng)時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性、充分發(fā)揮市場(chǎng)定價(jià)功能都起到了非常重要的作用。

2 運(yùn)行機(jī)制與制度安排

通過(guò)多年的發(fā)展，臺(tái)灣地區(qū)建立并完善了一整套與融資融券業(yè)務(wù)相關(guān)的法律法規(guī)，主要有三個(gè)層面：立法院制定的《證券交易法》和《銀行法》，行政院和證券監(jiān)管部門(mén)制定的具體法規(guī)，證券交易所和證券柜臺(tái)買賣中心制定的業(yè)務(wù)操作監(jiān)督管理規(guī)定。

《證券交易法》明確了證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)權(quán)限、有價(jià)證券買賣融資融券的額度、期限及融資比率、融券保證金成數(shù)等必須由監(jiān)管部門(mén)統(tǒng)一制訂；《銀行法》則明確證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)時(shí)資金轉(zhuǎn)融渠道。

行政院和證券監(jiān)管部門(mén)制定了《證券金融事業(yè)管理規(guī)則》、《證券商辦理有價(jià)證券買賣融資融券管理辦法》、《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)操作辦法》、《有價(jià)證券信用交易之融資融券限額》等法規(guī)，明確了融資融券業(yè)務(wù)許可條件、基本業(yè)務(wù)規(guī)則與風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露、標(biāo)的證券準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、轉(zhuǎn)融通操作辦法等基本規(guī)則。

證券交易所負(fù)責(zé)制訂融資融券具體操作規(guī)則，規(guī)定內(nèi)容包括投資者信用交易賬戶開(kāi)立條件、交易雙方權(quán)利與義務(wù)的契約約定、標(biāo)的證券具體認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)與操作程序、保證金比例暫停與恢復(fù)條件與操作流程以及證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理要點(diǎn)等。

3 主要特點(diǎn)

臺(tái)灣地區(qū)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展很快，其業(yè)務(wù)特點(diǎn)主要有以下幾點(diǎn)：

首先，雙軌制集中授信模式。這種授信模式相對(duì)比較獨(dú)特，既非日韓的獨(dú)占式單軌制模式也非完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)化模式。其主要特征是證券金融公司除了可以向證券公司授信以外，還可以通過(guò)代理或直接向投資者授信?？傮w來(lái)說(shuō)，臺(tái)灣地區(qū)采用“雙軌制集授信模式對(duì)活躍早期金融市場(chǎng)融資融券業(yè)務(wù)有較大幫助，但隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，“雙軌制集授信模式也帶來(lái)了一些問(wèn)題，如加劇同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與不公平競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)生業(yè)務(wù)代理風(fēng)險(xiǎn)等。

其次，授信主體的要求比歐美等國(guó)家要嚴(yán)格。證券公司從事融資融券必須在凈資產(chǎn)、從業(yè)時(shí)間等方面達(dá)到規(guī)定條件，而投資主體必須在開(kāi)立信用賬戶前提供財(cái)務(wù)證明并接受授信主體的資格審查。

第三，融資融券交易機(jī)制相對(duì)靈活。市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)為投資者提供了諸如當(dāng)日沖銷、交易變更等交易工具，進(jìn)一步促進(jìn)了市場(chǎng)交易的公平性，為投資者提供了更多風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避管道。其“以資養(yǎng)券”交易模式進(jìn)一步提高了市場(chǎng)效率，降低了投資者的交易成本。

最后，融資融券交易的風(fēng)險(xiǎn)管理相對(duì)全面。各授信主體不僅對(duì)市場(chǎng)總的信用規(guī)模進(jìn)行控制，而且對(duì)單個(gè)證券融資融券規(guī)模、單個(gè)客戶融資融券規(guī)模、授信主體融資融券規(guī)模都有嚴(yán)格要求。證券公司還對(duì)每個(gè)信用賬戶采取逐日盯市制度來(lái)控制信用風(fēng)險(xiǎn)。