中信建投期貨 祝 強 莫海軍

套 利

隨著資本市場逐步成熟，投資者更加理性，與投機高風(fēng)險相比，更喜歡風(fēng)險低、但收益并不低的套利交易方式。比如已經(jīng)有很多投資者進行ETF套利、A+H股套利。股指期貨推出后，套利行為可以分為期現(xiàn)套利和跨期套利，而QFII還可以跨市場套利。從其他國家經(jīng)驗看，股指期貨推出初期，套利機會頻繁、利潤豐厚。

客戶群體：套利潛在市場客戶包括個人投資者中的大戶以及機構(gòu)——如QFII、私募基金、券商自營等。

●大戶：個人投資者參與套利，受很高的資金門檻限制。從投資者進行期現(xiàn)套利來分析，以仿真交易主力合約在3300點為例，投資者需要購買約100萬元的現(xiàn)貨。若進行跨期套利所需資金會少一些，但投資者進行套利時也不會只進行一手的套利。所以資金量在500萬元以上的投資者比較適合在股指期貨市場上進行套利。

市場規(guī)模：按照1月18日中登公司的月報，現(xiàn)股票市場上自然人投資者資金量處于這一區(qū)間的約占0.11%，賬戶數(shù)為55697戶。營銷人員可以根據(jù)股指期貨推出初期套利機會多、風(fēng)險小、收益大等特點向這部分客戶推銷。

●QFII：股指期貨推出后，做空機制使得A股市場能與國際市場接軌，并且QFII憑借其在經(jīng)驗和人才儲備方面的優(yōu)勢，若進行套利非常有可能獲得不錯的收益，因此套利對QFII的吸引力極大。

市場規(guī)模：數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)有95家QFII，共擁有投資額度166.7億美元。國家外匯管理局未來將繼續(xù)提高單一機構(gòu)申請QFII額度的上限。和個人投資者不同，QFII對期貨公司的挑選主要依據(jù)交易系統(tǒng)、注冊資本、股東背景等硬指標，因此，期貨公司更應(yīng)該從這幾方面來吸引QFII。

●私募：市場上現(xiàn)在已有多家私募在做套利，比如ETF套利。在股指期貨推出后，做套利更加方便，空間也更為廣闊。更重要的是，他們具有在中國市場上進行套利的實戰(zhàn)經(jīng)驗。此外，監(jiān)管部門并沒有對其持倉、交易量進行監(jiān)管限制。因此，私募參與股指期貨套利的程度預(yù)計會非常高。

市場規(guī)模：私募由于法律地位不明確，因此很多私募只能在地下操作。從有統(tǒng)計的陽光私募情況看，規(guī)模大約為350億左右，但這個數(shù)字忽略了很多地下私募。

●券商自營：由于現(xiàn)在很多大型券商都控股或參股期貨公司，因此，券商自營盤預(yù)計將會在低風(fēng)險套利策略和利用套期保值對沖股票頭寸兩個方面參與股指期貨市場。(未完待續(xù))