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    新股可以引入存量發(fā)行 照搬國(guó)外模式不可取

    2010年02月06日 02:35
    來(lái)源:證券日?qǐng)?bào)

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    受訪專家認(rèn)為新股發(fā)行可以引入存量發(fā)行 照搬國(guó)外模式不可取

    □ 本報(bào)記者 朱寶琛

    作為資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)的一項(xiàng)重要內(nèi)容,新股發(fā)行制度改革顯然備受各方關(guān)注。引入存量發(fā)行,是否會(huì)是下一階段新股發(fā)行制度改革的重要內(nèi)容呢?接受記者采訪的業(yè)內(nèi)專家提出了兩種觀點(diǎn):一種觀點(diǎn)是如果操作得好,這種方式未嘗不行;另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為在別國(guó)可行的在中國(guó)不一定可行,中國(guó)不能一味地模仿。

    作為成熟市場(chǎng)通行的一種新股發(fā)行方式,存量發(fā)行為多數(shù)公司在海外各種市場(chǎng)IPO時(shí)所采用。所謂IPO階段的存量發(fā)行,主要是指在公司IPO時(shí),原有公司股東對(duì)外公開出售一部分股份。在海外資本市場(chǎng),存量發(fā)行是新股發(fā)行中常見的一種操作,中資公司境外發(fā)行也經(jīng)常引入這種安排。

    “存量發(fā)行倒也不能說(shuō)是件不好的事情,關(guān)鍵還是要看操作上如何去做?!敝袊?guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍教授表示。他說(shuō),中國(guó)的新股發(fā)行制度一直在改善,市場(chǎng)化改革可以讓籌資者和投資者發(fā)揮出重大作用,在方向上是沒有任何問(wèn)題的。至于定價(jià)是否合理,各方有不同的理解。即便是買賣雙方,處于優(yōu)勢(shì)地位的一方,會(huì)利用有利條件謀求更符合自己的定價(jià),名義上是雙方參與定價(jià),但到最后弱勢(shì)一方會(huì)失去自主權(quán),這就會(huì)導(dǎo)致雙方在新股定價(jià)中的分歧越來(lái)越大。

    他還認(rèn)為,由于投資者在購(gòu)買新股的時(shí)候,并不是看企業(yè)將來(lái)的投資空間,而是認(rèn)為“新股不敗”,這樣,投資者的想法和籌資者的想法在某種程度上不謀而合,使得新股價(jià)格居高不下,這不是市場(chǎng)參與雙方應(yīng)有的正確的籌資、投資理念。

    “存量發(fā)行如果做得好,能夠解決一部分問(wèn)題,但是,如果籌資者和投資者的理念改變不過(guò)來(lái),即便是有再好的方法,最終也會(huì)是無(wú)濟(jì)于事。”趙錫軍說(shuō)。

    武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新教授則表示,存量發(fā)行應(yīng)該沒有絕對(duì)的可行與不可行,但個(gè)人認(rèn)為用不著,因?yàn)樵谖鞣娇尚械姆绞剑谥袊?guó)是否可行不好說(shuō),中國(guó)不能一味地模仿。

    “目前國(guó)內(nèi)有券商建議存量發(fā)行,以減小對(duì)大小限、大小非解禁的沖擊,但目前國(guó)內(nèi)對(duì)此已經(jīng)有了保護(hù)機(jī)制,如大股東有三年的鎖定期,這就已經(jīng)有了一定的限制?!倍切抡f(shuō)。他同時(shí)提出,股東過(guò)分的分散并不是好事,如果持股的大股東,都通過(guò)存量發(fā)行拋售股票,可能會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn),不利于公司的發(fā)展。

    “現(xiàn)在企業(yè)、企業(yè)家的誠(chéng)信和上市公司的信息披露還需要進(jìn)一步改進(jìn),存量發(fā)行不利于企業(yè)的可持續(xù)、進(jìn)一步發(fā)展?!倍切抡f(shuō),如果只是單純地模仿,根本解決不了問(wèn)題,起不到根本性的作用。

    “作為成熟市場(chǎng)通行的一種新股發(fā)行方式,這種發(fā)行方式最大的好處是可以使上市公司的原始股東盡早分享公司運(yùn)作上市后的成果,是對(duì)創(chuàng)業(yè)精神的鼓勵(lì),同時(shí)也有助于部分本身不缺乏資金,但希望通過(guò)上市完善公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市,使市場(chǎng)的上市資源能夠更加豐富。”接受《證券日?qǐng)?bào)》采訪的一位分析人士指出,在全流通時(shí)代,存量發(fā)行當(dāng)是發(fā)展方向,這一點(diǎn)毋庸置疑,從市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度看,推進(jìn)存量發(fā)行有其現(xiàn)實(shí)意義。但要保證這種國(guó)際通行的發(fā)行方式最終在滬深股市取得實(shí)際成效,卻必須依據(jù)我國(guó)的現(xiàn)實(shí)國(guó)情,在配套措施完善,充分考慮到相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素并妥善解決之后才能推出,一旦在實(shí)際運(yùn)行中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題,也需要及時(shí)修正,以盡可能避免好心卻未必辦成好事的尷尬。

    而瑞銀證券董事總經(jīng)理趙駒在此前召開的新股發(fā)行體制改革研討會(huì)上提出,存量發(fā)行目前還有些問(wèn)題需要考慮,比如說(shuō)在法律和政策方面,發(fā)行前的現(xiàn)有股東要鎖定;而對(duì)于券商來(lái)說(shuō),如何在存量發(fā)行中發(fā)揮作用,如何和現(xiàn)在的保薦制度、承銷制度相掛鉤等,都要進(jìn)一步考慮。更關(guān)鍵的是,我們的企業(yè)都比較年輕,希望企業(yè)的股東可以長(zhǎng)期持有股份,因此在引入存量發(fā)行前,首先要培養(yǎng)投資者長(zhǎng)期持有的理念。

    “對(duì)于存量發(fā)售,在境外成熟市場(chǎng)較為普遍。境內(nèi)引入存量發(fā)行有助于增加新股上市首日股票供應(yīng)量,降低市場(chǎng)炒作因素,減少限售股份積累,但也不宜過(guò)分夸大存量發(fā)行的作用?!狈治鋈耸孔詈蟊硎?。

    [責(zé)任編輯:liliang]
     

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