□海通股指期貨聯(lián)合研究中心 郭梁

春節(jié)將至，節(jié)日效應再度成為市場關(guān)注的焦點。對于股指期貨仿真交易而言，由于臨近節(jié)日時股市波動往往會高于平時，而這些異常波動伴隨著很好的套利機會。

讓我們先回顧一下過去幾年春節(jié)期間的套利機會：

2007年，春節(jié)前滬深300指數(shù)經(jīng)歷了前期調(diào)整后一路上行，于節(jié)前一個交易日創(chuàng)出2719.53的歷史高點，然而市場并沒有陷入盲目樂觀，這可從相對疲弱的成交量可以看出。節(jié)后股指風云突變，節(jié)后第二個交易日滬深300指數(shù)重挫9.2%。如果以節(jié)前三個交易日和節(jié)后兩個交易日，總共五個交易日作為樣本期，滬深300指數(shù)現(xiàn)貨下跌5.1%，滬深300指數(shù)期貨當月合約上漲1.7%。如果剔除IF0702合約到期交割的影響，滬深300指數(shù)期貨當月合約下跌4.5%。

2008年，春節(jié)前股市已經(jīng)由牛轉(zhuǎn)熊，2008年2月4日，也就是春節(jié)前倒數(shù)第二個交易日，股市出現(xiàn)了過年行情，當日滬深300大漲8.2%。同樣以節(jié)前三個交易日和節(jié)后兩個交易日作為樣本期，滬深300指數(shù)現(xiàn)貨上漲6.7%，滬深300指數(shù)期貨當月合約上漲3.2%。再以離我們最近的2009年春節(jié)為例。假日前后股市逐漸走出金融危機的陰霾，樣本期間滬深300現(xiàn)貨指數(shù)上漲4.3%，滬深300期貨指數(shù)下跌2.6%。

總結(jié)過去三年春節(jié)期間市場表現(xiàn)，可以看出期貨市場的波動都要弱于現(xiàn)貨市場。從遠期合約與當月合約的價差來看，價差與滬深300的走勢負相關(guān)，如果滬深300指數(shù)上漲，期貨呈現(xiàn)近強遠弱；如果滬深300指數(shù)下跌，期貨則呈現(xiàn)近弱遠強的特征。

隨著2010年春節(jié)的臨近，長假風險成為投資者關(guān)注的焦點，如果處理不當，投資者有可能發(fā)生較大損失。因此，風險較小的套利策略應該成為資金的首選。自2010年1月11日受股指期貨和融資融券業(yè)務獲批的消息刺激沖高回落以來，滬深300跌幅已經(jīng)達到14%，根據(jù)歷史規(guī)律，如果春節(jié)前一個月市場處于熊市，春節(jié)期間出現(xiàn)“送紅包行情”的概率非常高。

較大的市場波動突顯了滬深300指數(shù)的套利機會，一種可行的投資策略就是期現(xiàn)套利策略，投資者在買入滬深300指數(shù)現(xiàn)貨的同時賣出等量的IF1002合約，持有到“送紅包行情”的出現(xiàn)則平倉，否則持有到最后交割日。另一種策略是價差套利策略，投資者買近賣遠，買入IF1002合約，賣出等量的IF1003、IF1006或者IF1009合約。風險厭惡型投資者可考慮適度參與上述兩種套利方案。