□本報(bào)記者 胡東林

《股指期貨投資者適當(dāng)性制度實(shí)施辦法(試行)》8日實(shí)施。《辦法(在征求意見稿的基礎(chǔ)上做了進(jìn)一步細(xì)化，更加具有可操作性。比如，對(duì)仿真交易時(shí)間明確為累計(jì)10個(gè)交易日，明確人民銀行征信中心作為個(gè)人信用報(bào)告的權(quán)威出具機(jī)關(guān)，并增加了投資者對(duì)所提供材料真實(shí)性負(fù)責(zé)的內(nèi)容。顯然，《辦法(對(duì)投資者進(jìn)入股指期貨交易市場(chǎng)的要求更高了。

的確，以目前的標(biāo)準(zhǔn)衡量，現(xiàn)有證券期貨市場(chǎng)的投資者能進(jìn)入股指期貨交易者不算多。中國(guó)證券登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù)顯示，截至2009年最后一個(gè)交易日，投資者賬戶市值在50萬元以下占比高達(dá)97.15%。在期貨市場(chǎng)上，賬戶資金不足50萬元的客戶也不在少數(shù)。此前有報(bào)道稱，僅“資金門檻”這一項(xiàng)就會(huì)將9成以上股市個(gè)人投資者阻擋在外。從這個(gè)角度看，股指期貨交易的門檻不可謂不高。

然而，換一個(gè)角度看，股指期貨門檻并不是那么“高”——事實(shí)上，它只是結(jié)合交易特征和合約設(shè)計(jì)所必需滿足的底線而已。以人們最為關(guān)注的資金額度來看，參與股指期貨交易的資金賬戶包括兩部分：保證金和可用金。由于實(shí)行的是杠桿交易和當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，為避免因市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)或可用金不足而導(dǎo)致的強(qiáng)行平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者賬戶中可用金的比例至少應(yīng)維持在2/3以上(按照商品期貨的交易經(jīng)驗(yàn)，超過半倉(cāng)的交易都很容易出現(xiàn)爆倉(cāng))。假設(shè)滬深300指數(shù)上漲至4000點(diǎn)，按照每點(diǎn)合約乘數(shù)300元、保證金比例12%的參數(shù)計(jì)算，一手股指期貨合約的價(jià)值為120萬元，投資者理論上至少需要14.4萬元才能參與交易，資金杠桿為8.3倍。若實(shí)際保證金比例上調(diào)至15%，則需要18萬元才能參與交易。因此，賬戶資金至少應(yīng)保證在50萬元以上，才能滿足上述2/3的比例要求。由此看來，“50萬元以的資金門檻不算高。

因此，“高”與“不高”是相對(duì)的，前者是對(duì)普通散戶投資而言，后者則是立足于市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的起碼要求。不可否認(rèn)，相對(duì)于眾多實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者，廣大散戶投資者資金實(shí)力小、信息渠道少、技術(shù)水平低，難以直接參與股指期貨，但這并不意味著他們不能分得一杯羹——門檻雖高，“借道”可矣。

首先，散戶可以參與期貨概念股票的投資。股指期貨的推出，一方面為相關(guān)板塊提供了炒作因素；另一方面，無論對(duì)于商品期貨還是金融期貨，期貨經(jīng)紀(jì)公司的利潤(rùn)都有望得到大幅增長(zhǎng)。同時(shí)，期貨公司的“殼資源”也面臨升值，所以期貨概念股將受益于股指期貨。

其次，投資指數(shù)型基金和偏期貨型基金。盡管后者在國(guó)內(nèi)尚未出現(xiàn)，但其問世將是遲早的事情。目前已經(jīng)有一些基金和期貨公司等機(jī)構(gòu)在積極籌建偏期型基金，一些券商也在積極籌劃以集合資產(chǎn)管理的方式，代理散戶開展股指期貨的交易。

此外，散戶還可以參與私募基金的投資。未來證券私募基金將會(huì)通過各種渠道進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)，成為一支舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者力量。

最后，從國(guó)際市場(chǎng)成熟的經(jīng)驗(yàn)來看，很多市場(chǎng)都在大型股指期貨合約推出一段時(shí)間后推出迷你型合約或期權(quán)產(chǎn)品，進(jìn)而提高市場(chǎng)流動(dòng)性和活躍程度。據(jù)了解，有關(guān)方面已經(jīng)對(duì)推出“迷你型合股指期貨有所考慮，這將是廣大普通投資者參與股指期貨的一個(gè)途徑。