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一、什么是融券交易

融券交易是指，投資者向證券公司交納一定的保證金，融入一定數(shù)量的證券并賣出的交易行為。按照我國融資融券業(yè)務(wù)試點已經(jīng)確定的交易、結(jié)算模式，投資者融入的證券不進入其信用證券賬戶，而是在融券賣出成交當(dāng)日結(jié)算時由證券公司代為支付給交易對手方，賣出證券所得資金除買券還券外不得作其他用途。投資者信用賬戶內(nèi)的融券賣出資金及其他資金、證券公整體作為其對證券公司所負債務(wù)的擔(dān)保物。

融券交易為投資者提供了新的盈利方式和規(guī)避風(fēng)險的途徑。投資者如果預(yù)期證券價格即將下跌，可以借入證券賣出，而后通過以更低價格買入還券獲利；或是通過融券賣出來對沖已持有證券的價格波動，以套期保值。

然而投資者應(yīng)清醒認識到，融券交易作為賣空交易，相對買入交易蘊含著更大風(fēng)險。如融券交易僅出于投機目的，當(dāng)賣出的證券價格持續(xù)上漲時，投資者將產(chǎn)生較大損失，投機目的無法實現(xiàn)。同時融券交易具有杠桿特性，將進一步放大風(fēng)險。

二、融券交易特點

1、融券標的證券

可供融券賣出的證券品種，稱為融券標的證券。滬、深交易所《融資融券交易試點實施細則》規(guī)定，融券標的證券品種可以是在交易所上市的股票、證券投資基金、債券及其他證券。滬深證券交易所將按規(guī)定確定融券標的證券名單，證券公司可在交易所公布的融券標的證券范圍內(nèi)進一步選擇，并隨交易所名單變動而相應(yīng)調(diào)整。

2、融券委托價格

投資者在進行融券交易前，應(yīng)了解融券交易委托價格規(guī)則：

(1)融券賣出交易只能采用限價委托，不能采用市價委托；

(2)融券賣出申報價格不得低于該證券的最近成交價，如該證券當(dāng)天未產(chǎn)生成交的，申報價格不得低于前收盤價。若投資者在進行融券賣出委托時，申報價格低于上述價格，該筆委托無效。

3、融券保證金比例

融券保證金比例是指，投資者融券賣出時交付的保證金與融券交易金額的比例，計算公式為：融券保證金比例＝保證金/(融券賣出證券數(shù)量×賣出價格)×100%。滬深交易所規(guī)定，融券保證金比例不得低于50%。

4、融券債務(wù)償還

投資者可通過直接還券、買券還券兩種方式償還融券負債。直接還券是指，投資者使用信用證券賬戶中與其負債證券相同的證券申報還券，結(jié)算時該證券直接劃轉(zhuǎn)至證券公司融券專用證券賬戶的一種還券方式。買券還券是指，投資者通過其信用證券賬戶選擇“買券還券兩的交易類型進行證券買入，結(jié)算時該證券直接劃轉(zhuǎn)至證券公司融券專用證券賬戶的一種還券方式。

投資者買券還券時應(yīng)注意三個要點：

(1)買券還券先使用融券賣出凍結(jié)資金，如融券賣出資金不足，則使用投資者信用賬戶內(nèi)自有資金；

(2)買券還券委托的數(shù)量必須為100股的整數(shù)倍；

(3)投資者買券還券超過融券負債數(shù)量的部分稱為余券，存放在證券公司融券專用證券賬戶。投資者可申請將余券從證券公司融券專用證券賬戶劃轉(zhuǎn)至投資者信用證券賬戶。

三、如何進行第一筆融券賣出交易

投資者在理解了上述知識后，即可以嘗試融券交易。那么第一筆融券賣出交易如何進行呢？以下通過一個案例進行說明(為簡化起見，不考慮傭金和其他交易費用)。

投資者小張信用賬戶中有現(xiàn)金50萬元作為保證金，經(jīng)分析判斷后，選定證券A進行融券賣出，融券保證金比例為50%。小張可融券賣出的最大金額為100萬元(50萬元÷50%=100萬元)。證券A的最近成交價為10元/股，小張以此價格發(fā)出融券交易委托，可融券賣出的最大數(shù)量為10萬股(100萬元÷10元/股=10萬股)。

上述委托成交后，小張信用賬戶內(nèi)保證金已全部占用，不能再進行新的融資或融券交易。當(dāng)日結(jié)算時證券公司墊付10萬股證券A以完成交收，所得資金100萬元劃入小張信用資金賬戶，該筆資金被凍結(jié)，除買券還券外不得他用。

至此小張與證券公司建立了債權(quán)債務(wù)關(guān)系，其融券負債將以數(shù)量記載，負債金額以每日收盤價逐日計算。若該證券當(dāng)日的收盤價為10元/股，維持擔(dān)保比例為150%(資產(chǎn)150萬元÷負債100萬元=150%)。

如果第二天證券A價格上漲，收盤價11元/股，資產(chǎn)仍為150萬元，負債則為110萬元(10萬股×11元/股=110萬元)，維持擔(dān)保比例約為136%，已接近追加擔(dān)保物的維持擔(dān)保比例130%。

如果第三天證券A價格繼續(xù)上漲，收盤價到12元/股，資產(chǎn)仍為150萬元，負債則為120萬元(10萬股×12元/股=120萬元)，維持擔(dān)保比例約為125%，低于130%，此時小張應(yīng)該采取增加保證金、融券債務(wù)償還等方式來提高維持擔(dān)保比例，否則證券公司為了控制風(fēng)險，可以根據(jù)合同進行強制平倉，了結(jié)全部或部分債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

如果第四天證券A開盤價11.5元/股，小張在開盤后以此價格使用買券還券方式了結(jié)債務(wù)，申報“買券還券方證券A數(shù)量10萬股。買入證券時，先使用融券凍結(jié)資金100萬元，再使用自有資金15萬元。了結(jié)融券債務(wù)后，小張的信用賬戶內(nèi)資產(chǎn)為現(xiàn)金85萬元。

以上案例提醒投資者，在融券賣出時應(yīng)注意：

(1)融券賣出負債以市值計算，將隨賣出證券價格而波動；

(2)融券交易具有杠桿交易特性，證券價格的合理波動即可能引致較大風(fēng)險。

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(本專欄內(nèi)容僅為嘉賓個人觀點，并不代表上海證券交易所的觀點和立場，也不作為投資者的投資決策依據(jù)。)