上海中大經(jīng)濟(jì)研究院 楊穎?N

在進(jìn)入金融市場(chǎng)之前，投資者應(yīng)該清醒認(rèn)識(shí)到投資和投機(jī)的區(qū)別。投資是理財(cái)?shù)哪康?，為的是讓資產(chǎn)增值。而投機(jī)則是投資過程中的一種方法。這個(gè)方法往往是由市場(chǎng)機(jī)制伴生的。因此，投機(jī)是一個(gè)中性概念，沒有主觀上的褒貶。

股指數(shù)期貨有一個(gè)很簡(jiǎn)單的投機(jī)策略，那就是預(yù)測(cè)股市會(huì)上漲，就買入股指期貨合約，這相當(dāng)于買入一籃子股票，省卻了選擇股票和是否能買進(jìn)已選擇股票的麻煩。反之賣出合約則相當(dāng)于拋出一籃子股票。股指期貨低廉的交易成本和高杠桿比率使得投資者能獲取遠(yuǎn)多于股市的收益。

當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)控制是第一位的。除了單邊投機(jī)之外，還有一個(gè)相對(duì)穩(wěn)妥的套利投機(jī)(目前只有大連商品交易所開設(shè))。這就是利用不同月份之間的股指期貨合約的差價(jià)來套利。由于套利使得整體交易風(fēng)險(xiǎn)得到降低，可以使投資者有效安排資金，因此，交易所可以在確保交易安全的前提下，針對(duì)部分固定的套利組合，會(huì)給予一定的保證金和手續(xù)費(fèi)的減免。相信股指期貨推出后不久，其套利交易也會(huì)逐步推出的。

股指期貨投機(jī)實(shí)例

股市指數(shù)期貨可以對(duì)沖掉持有股票的風(fēng)險(xiǎn)，說白了就是將買入持有的股票下跌損失轉(zhuǎn)嫁到別的投機(jī)者身上。對(duì)沖是用期貨來鎖定投機(jī)股票的浮動(dòng)盈利。在沒有做空機(jī)制的我國(guó)股市中，面對(duì)持有股票的暴跌，投機(jī)者要么割肉離場(chǎng)，要么當(dāng)“股東”捂著股票，沒有其他辦法彌補(bǔ)損失。但是應(yīng)用股指期貨，或者是部分商品期貨，就能夠達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、減少損失的目的。中大期貨舉辦首屆股票和期貨組合投資錦標(biāo)賽，就是要提倡用期貨對(duì)沖股票風(fēng)險(xiǎn)，形成股民參與期股組合投資的理念。

下文請(qǐng)?zhí)貏e注意買入和賣出的描述。投資者張三憑直覺股市春節(jié)之后將暴漲，李四則看空后市。于是張三在主力合約IF1003報(bào)價(jià)3333點(diǎn)時(shí)(股指期貨報(bào)價(jià)就是將期望的指數(shù)點(diǎn)位，看成買賣的報(bào)價(jià))，買進(jìn)一張合約，李四則賣出同樣的合同。在3月到期的一個(gè)月之內(nèi)的任何一個(gè)交易日，這張合約的價(jià)格就像股價(jià)一樣會(huì)上下波動(dòng)，如果漲到了3350點(diǎn)，張三就獲利(3350點(diǎn)-3333點(diǎn))*300元/點(diǎn)，等于5100元(手續(xù)費(fèi)忽略)。張三只要支付3333*300*12%等于119988元的保證金，而不是99.99萬元全額資金。收益率為4.25%。當(dāng)然，李四判斷失誤，如果不止損等到3350點(diǎn)買入平倉，那就損失5100元。不過，由于T+0交易機(jī)制，何時(shí)買入李四自便。通常情況下，當(dāng)李四發(fā)覺苗頭不對(duì)，可能早已撤退了。所以，期貨交易及時(shí)止損很重要。

上面是買漲的例子，再舉一個(gè)看跌的例子。同樣是王五看跌節(jié)后市場(chǎng)，賣出一張IF1003合約，趙六則買入同樣的合同，價(jià)位依然都是3333點(diǎn)。在3月到期的一個(gè)月之內(nèi)，這張股指期貨合約跌到了3300點(diǎn)，王五獲利(3333-3300)*300，等于9900元。王五同樣支付了賣出保證金3333*300*12%等于119988元。收益率是8.25%。趙六則判斷失誤，如果一直等到3300點(diǎn)才賣出平倉，則損失9900元。不過，像趙六這樣的極端例子是很少的，投機(jī)者應(yīng)該堅(jiān)決避免不肯及時(shí)止損的思維。