棲霞建設(shè):布局長三角10年業(yè)績高鎖定
2009年業(yè)績每股0.213元,完全符合預(yù)期
棲霞建設(shè)今天公布了2009年年報,公司全年實現(xiàn)盈利2.23億元,同比增長19%,合每股0.213元,符合我們的預(yù)期。公司宣布擬每10股派發(fā)1.50元現(xiàn)金紅利。
正面:
09年房地產(chǎn)結(jié)算收入21.53億元,同比上升39%:
公司結(jié)算面積達(dá)到22.36萬平米,主要的結(jié)算項目為天泓山莊(1.69萬平米,1.93億元)、南京棲園(4.48萬平米,6萬04億元)、東方天郡(7.98萬平米,6萬73億元)及無錫瑜憬灣(2.82萬平米,2225億元)。
費用控制得當(dāng),三項費用率下滑2.8個百分點至8.0%:期內(nèi)公司費用控制情況較好,管理費用及財務(wù)費用分別為7,160萬元和6,323萬元,同比下滑4.5%和上升5.0%:期內(nèi)公司費
負(fù)面:
09年公司毛利率26.0%,同比下降6.3個百分點:
低毛利率的東方天郡項目結(jié)算占比增加(09年稅前毛利率:30.8%)以及較高的土地增值稅計提(09年1.15億元,同比增長180%)是當(dāng)期毛利率下降的主要原因。
發(fā)展趨勢:
公司10年的新開工面積計劃數(shù)較09年實際完成數(shù)同比上升217%,以此來看,公司10年可銷售資源將較為豐富,且公司重點布局南京、蘇州、無錫等需求旺盛的長三角市場,預(yù)期公司10年依然將維持良好的銷售表現(xiàn)。 維持盈利預(yù)測,重申“審慎推薦”評級公司項目進展情況基本符合我們的預(yù)期,我們暫維持對于公司10、11年盈利預(yù)測不變,分別為每股0.33元及每股0.42元。公司目前股價對應(yīng)的10、11年市盈率分別為18.3倍和14.0倍,股價對10年底凈資產(chǎn)值有17%的折讓,估值水平已經(jīng)具有一定的吸引力,我們認(rèn)為公司地處需求旺盛的長三角市場,09年良好的銷售表現(xiàn)有望在10年維持,且10年業(yè)績的鎖定性較高,我們重申“審慎推薦”的投資評級。
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