新股發(fā)行制度：再改改什么？

面對(duì)近期A股發(fā)行價(jià)破發(fā)亂象，以及市場(chǎng)對(duì)新股發(fā)行制度的繁雜之聲，證監(jiān)會(huì)急需一場(chǎng)會(huì)議、一個(gè)結(jié)論以正視聽

據(jù)《財(cái)經(jīng)國家周刊》報(bào)道：一場(chǎng)高規(guī)格的新股發(fā)行體制改革研討會(huì)，1月29日在上海西郊賓館舉行。

對(duì)監(jiān)管層來說，這場(chǎng)研討會(huì)及時(shí)而又迫切。1月28日，中國西電(601179.SH)掛牌首日即跌破發(fā)行價(jià)格，加之稍早時(shí)候的中國化學(xué)、招商證券等新股上市不久即跌破發(fā)行價(jià)格，市場(chǎng)對(duì)新股發(fā)行制度的質(zhì)疑之聲陡然升溫。

目前市場(chǎng)的焦點(diǎn)在于，新股上市連續(xù)跌破發(fā)行價(jià)，是否意味著新股發(fā)行制度的失??？證監(jiān)會(huì)急需一個(gè)正確的基調(diào)，引導(dǎo)輿論。

一位參與研討會(huì)的人士告訴《財(cái)經(jīng)國家周刊》，此次研討會(huì)的主辦方為中國證券業(yè)協(xié)會(huì)、上交所以及深交所，實(shí)際上乃證監(jiān)會(huì)委托上交所承辦，并將會(huì)議地點(diǎn)放在上海，用意明顯。

上交所總經(jīng)理張育軍在研討會(huì)上總結(jié)說，研討會(huì)達(dá)成了5項(xiàng)共識(shí)，包括新股發(fā)行取得階段性成果、繼續(xù)深化市場(chǎng)化的發(fā)行體制改革等。

這標(biāo)志著，繼2009年6月之后，半年多的時(shí)間內(nèi)，新股發(fā)行制度再啟改革動(dòng)議。如果動(dòng)議變成現(xiàn)實(shí)，則創(chuàng)下了發(fā)行制度改革間隔時(shí)間最短的記錄。

“破發(fā)”促使理性回歸

1月28日，中國西電一上市就跌破7.9元的發(fā)行價(jià)，當(dāng)天報(bào)收7.79元。此后的連續(xù)兩個(gè)交易日，其股價(jià)一直未能躍上發(fā)行價(jià)格。當(dāng)天報(bào)創(chuàng)業(yè)板亦有三家公司跌破發(fā)行價(jià)格。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新教授稱，中國西電破發(fā)具有標(biāo)志性意義，新股發(fā)行制度改革就是要還原一級(jí)市場(chǎng)應(yīng)有的投資風(fēng)險(xiǎn)，隨著市場(chǎng)破發(fā)，“新股不敗”頑癥終于被打敗，破發(fā)將成為常態(tài)。

2月1日，創(chuàng)業(yè)板首批網(wǎng)下配售股解禁，當(dāng)天創(chuàng)業(yè)板股票集體遭遇重創(chuàng)，有13家公司跌幅超過了8%，21家公司放量下跌，兩家公司跌破發(fā)行價(jià)格。

董登新表示，隨著IPO定價(jià)的市場(chǎng)化以及發(fā)行節(jié)奏的市場(chǎng)化，發(fā)行市盈率正在向下回歸，發(fā)行者定價(jià)和投資者申購新股、炒作新股將變得審慎而理性。

目前，國外資本市場(chǎng)上，股票上市首日跌破發(fā)行價(jià)較為正常。如在美國，其首日破發(fā)的比例超過三分之一，香港市場(chǎng)也大致如此。

另外，破發(fā)讓高價(jià)發(fā)行沒有了市場(chǎng)，80多倍甚至100多倍的發(fā)行市盈率或?qū)⒉粡?fù)存在，“定價(jià)方不再肆無忌憚，你可以抵制，讓他發(fā)不出來。”董登新說。

按照《證券法》第35條規(guī)定，向投資者出售的股票數(shù)量未達(dá)到擬公開發(fā)行股票數(shù)量70%的，為發(fā)行失敗。

這就促使承銷商在發(fā)行過程中，不僅要站在發(fā)行公司的角度，同時(shí)也要考慮投資者的接受能力，這樣確定的發(fā)行價(jià)格，才能為發(fā)行方和投資者同時(shí)接受，破發(fā)才不致于屢屢出現(xiàn)。