□本報(bào)記者 余??北京報(bào)道

面市之初火暴異常的基金專戶理財(cái)“一對(duì)多”產(chǎn)品，僅僅過了不到半年時(shí)間就陷入銷售困境。業(yè)績(jī)低于預(yù)期、產(chǎn)品類型單一，成了“一對(duì)多”銷售風(fēng)光不在的“罪魁禍?zhǔn)住?/p>

業(yè)績(jī)難遂人愿

“很多投資者都是沖著‘一對(duì)多’能獲取絕對(duì)收益的宣傳來的。本以為買了之后就能高枕無憂，幾個(gè)月下來發(fā)現(xiàn)滿不是那么一回事，購買熱情自然就下來了。”北京某中型基金公司渠道人士對(duì)中國證券報(bào)記者表示。

自2009年9月初，隨著基金專戶理財(cái)“一對(duì)多”產(chǎn)品大量推出，業(yè)績(jī)就受到市場(chǎng)普遍關(guān)注。由于在銷售“一對(duì)多”產(chǎn)品時(shí)很多基金公司強(qiáng)調(diào)絕對(duì)回報(bào)，給投資者一種“一對(duì)多”產(chǎn)品業(yè)績(jī)肯定優(yōu)于基金的感覺。然而，在之后的幾次市場(chǎng)波動(dòng)中，一方面“一對(duì)多”產(chǎn)品整體并未表現(xiàn)出明顯超越公募基金的業(yè)績(jī)，另一方面各公司間業(yè)績(jī)分化明顯，有的比較穩(wěn)健，有些公司旗下“一對(duì)多”產(chǎn)品則因?yàn)橥顿Y較為激進(jìn)遭遇了一定虧損。

“很多‘一對(duì)多’的投資者喜歡和同一公司旗下的公募基金業(yè)績(jī)作對(duì)比，希望在市場(chǎng)下跌時(shí)比公募基金跌得少，市場(chǎng)上漲時(shí)又比基金漲得快，這給我們專戶投資經(jīng)理造成很大壓力?！蹦彻緦敉顿Y負(fù)責(zé)人表示。實(shí)際上，從投資規(guī)律上講，風(fēng)險(xiǎn)與收益是對(duì)等的。要想獲得超越市場(chǎng)的超額收益，往往需要冒相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。在沒有對(duì)沖工具的情況下，專戶投資若要保持低風(fēng)險(xiǎn)、高收益難度很大。

“絕對(duì)收益產(chǎn)品追求的是波動(dòng)率更小前提下的穩(wěn)定收益，而一般股票基金主要是獲得市場(chǎng)本身的貝塔收益。二者相比，絕對(duì)收益策略的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更小，所以它的收益在理論上也將比一般股票基金小，而在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后，二者收益應(yīng)該基本相當(dāng)。在市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上行的階段，絕對(duì)收益產(chǎn)品更難戰(zhàn)勝市場(chǎng)或一般股票基金?！卑残抛C券首席基金分析師付強(qiáng)表示。

同時(shí)，由于“一對(duì)多”產(chǎn)品在管理費(fèi)、托管費(fèi)之外還需支付一定的業(yè)績(jī)報(bào)酬，這將進(jìn)一步侵蝕投資者的長期收益。因此業(yè)內(nèi)人士大多表示，投資者對(duì)“一對(duì)多”產(chǎn)品抱有過高的收益期望是不現(xiàn)實(shí)的。

產(chǎn)品亟待豐富

實(shí)際上，目前基金公司基本將專戶“一對(duì)多”業(yè)務(wù)的銷售重點(diǎn)放在了銀行渠道上，很多基金公司將“一對(duì)多”產(chǎn)品的銷售放到了負(fù)責(zé)公募基金銷售的市場(chǎng)部，而不是負(fù)責(zé)企業(yè)年金、“一對(duì)一”業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部，意圖就是主攻銀行高端客戶。

然而，目前“一對(duì)多”產(chǎn)品的類型主要集中于靈活配置型產(chǎn)品，另有一些基金公司推出了穩(wěn)健配置型、偏債型、保本型和FOF產(chǎn)品。除了FOF目前公募基金中尚未出現(xiàn)，其他產(chǎn)品和公募基金現(xiàn)有產(chǎn)品基本重合，并沒有體現(xiàn)出很強(qiáng)的個(gè)性化色彩，這也是導(dǎo)致高端客戶對(duì)于“一對(duì)多”產(chǎn)品熱情逐漸降溫的重要原因。

“這一方面是在一對(duì)多推出之初，各公司都在跑馬圈地，拿出的都是比較成熟的傳統(tǒng)產(chǎn)品。另一方面，在一對(duì)多推金融工具缺乏的市場(chǎng)環(huán)境下，基金公司也很難設(shè)計(jì)出個(gè)性化的產(chǎn)品。相信在股指期貨和融資融券推出之后，金融工具的豐富會(huì)使“一對(duì)多推產(chǎn)品逐漸走向差異化，滿足不同類型投資者的個(gè)性需求?！蹦炽y行系基金公司產(chǎn)品總監(jiān)表示。

付強(qiáng)也認(rèn)為，專戶業(yè)務(wù)的生命力和競(jìng)爭(zhēng)力在于產(chǎn)品的差異化。他表示，未來基金公司專戶產(chǎn)品的差異化發(fā)展可以從三個(gè)方面入手。一是資產(chǎn)類別的差異化，即在投資組合中放入與公募基金產(chǎn)品不同的資產(chǎn)，例如證券投資基金、網(wǎng)下申購股票債券、不同風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)造的結(jié)構(gòu)產(chǎn)品等；二是投資策略的差異化，既可以采用絕對(duì)收益策略，如靈活配置、利用ETF、可轉(zhuǎn)債、封閉式基金的套利以及未來的多空策略，又可以設(shè)計(jì)如量化投資策略、主題、行業(yè)和風(fēng)格投資策略及特定保本策略的產(chǎn)品；三是特殊的客戶或收益分級(jí)，例如可以設(shè)計(jì)更為激進(jìn)或更為復(fù)雜的收益分級(jí)方案，以滿足特定客戶的特定需求。