光大期貨 田野

摘要

牛年最后一周國內(nèi)股票市場(chǎng)走勢(shì)較強(qiáng)，滬深股市連續(xù)四個(gè)交易日收陽。由于臨近春節(jié)長假，投資者交易興趣減弱，股市成交量和成交金額創(chuàng)出三個(gè)月來的低點(diǎn)。

本周期指仿真交易市場(chǎng)上遠(yuǎn)期合約略強(qiáng)于近期合約，因現(xiàn)貨市場(chǎng)上漲令投資者預(yù)期有所改善及遠(yuǎn)期合約波動(dòng)性較大的特性所致。本周期指仿真交易各合約基差絕對(duì)值、遠(yuǎn)期合約與近期合約之間的價(jià)差絕對(duì)值變化終止了縮小的趨勢(shì)并呈現(xiàn)出一定的擴(kuò)大跡象。

政策面上，中美先后釋放了收緊信貸的信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)此理解不一，美股表現(xiàn)積極，而亞洲股市則呈現(xiàn)弱勢(shì)。

預(yù)計(jì)短期內(nèi)我國股市可能繼續(xù)弱勢(shì)震蕩，甚至?xí)偬降忘c(diǎn)。操作上，建議輕倉做空期指仿真交易各合約，若滬深300現(xiàn)貨指數(shù)收復(fù)3300點(diǎn)則止損。

一、本周市場(chǎng)回顧

1、滬深股市與300指數(shù)

牛年最后一周國內(nèi)股票市場(chǎng)走勢(shì)較強(qiáng)，滬深股市連續(xù)四個(gè)交易日收陽，滬深300指數(shù)開盤報(bào)3152.25，最高點(diǎn)為3253.20，最低為3133.81，收盤報(bào)3251.19。由于臨近春節(jié)長假，投資者交易興趣減弱，因此本周國內(nèi)股市交投較為低迷，成交量和成交金額創(chuàng)出三個(gè)月來的低點(diǎn)。

圖1、滬深300指數(shù)周K線圖

個(gè)股方面，截止到周五收盤時(shí)候?yàn)橹梗瑴?00成分股中權(quán)重排名前十的股票及其對(duì)滬深300指數(shù)的貝塔系數(shù)分別如下表：

表1、滬深300指數(shù)權(quán)重前十成分股及其貝塔系數(shù)(計(jì)算貝塔系數(shù)的起始日為2008年3月27日 資料來源：中證指數(shù)有限公司 光大期貨研究所)

2、期指仿真交易情況

本周期指仿真交易市場(chǎng)上遠(yuǎn)期合約略強(qiáng)于近期合約，因現(xiàn)貨市場(chǎng)上漲令投資者預(yù)期有所改善及遠(yuǎn)期合約波動(dòng)性較大的特性所致。從圖形上看，本周各合約基差絕對(duì)值、遠(yuǎn)期合約與近期合約之間的價(jià)差絕對(duì)值變化終止了縮小的趨勢(shì)并呈現(xiàn)出一定的擴(kuò)大跡象。

表2、滬深300股指期貨仿真交易合約周成交情況表(2010.02.08-2010.02.12 資料來源：中國金融期貨交易所)

圖2、期指仿真合約基差變化圖（資料來源：光大期貨研究所）

圖3、期指仿真交易合約間價(jià)差變化圖（資料來源：光大期貨研究所）

二、影響市場(chǎng)的主要因素

1、我國央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率

春節(jié)前最后一個(gè)交易日即2010年2月12日，央行突然宣布從2010年2月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。為加大對(duì)“三農(nóng)”和縣域經(jīng)濟(jì)的支持力度，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。這次調(diào)整后,存款準(zhǔn)備金率為16.5%。

這是不到一個(gè)月時(shí)間內(nèi)央行第二次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，市場(chǎng)上較為普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為此舉是為了調(diào)控今年前兩個(gè)月來信貸投放速度過快以及應(yīng)對(duì)不斷上漲的房價(jià)和其他商品價(jià)格。另外一方面，市場(chǎng)對(duì)央行在今年二季度采取加息措施的預(yù)期也有所升溫，此前較為普遍的預(yù)期是認(rèn)為加息窗口在今年的下半年。

我們認(rèn)為央行再次釋放了收緊貨幣政策的信號(hào)，但對(duì)我國股市影響較大的利率調(diào)整仍然十分謹(jǐn)慎。存款準(zhǔn)備金上調(diào)的影響周期較長，這意味著今年可能不會(huì)出現(xiàn)象2009年那樣寬松的貨幣環(huán)境，相當(dāng)一部分行業(yè)將受到影響，因而從長遠(yuǎn)來看，除非經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的增長得到恢復(fù)，否則股市表現(xiàn)將受到限制。

2、美聯(lián)儲(chǔ)提高貼現(xiàn)率0.25%

美聯(lián)儲(chǔ)18日宣布，基于金融市場(chǎng)狀況好轉(zhuǎn)，將銀行貼現(xiàn)率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，由0.5%提高至0.75%，這一決定將于19日正式生效。美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)，該舉措并不代表更廣泛的信貸緊縮政策的開始，只有到美聯(lián)儲(chǔ)開始著手上調(diào)聯(lián)邦基金利率，信貸緊縮才可以看作是真正開始。美聯(lián)儲(chǔ)宣稱在相當(dāng)一段時(shí)期不會(huì)上調(diào)聯(lián)邦基金利率，這意味著至少未來數(shù)月這一基準(zhǔn)利率仍將保持不變。正常情況下，貼現(xiàn)率一般較聯(lián)邦基金利率高出1個(gè)百分點(diǎn)。目前聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間為0-0.25%。此次上調(diào)貼現(xiàn)率是兩者恢復(fù)1個(gè)百分點(diǎn)利差正常水平的開始。

這一消息令全球股市震動(dòng)，表現(xiàn)不一。其中美股繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，高位震蕩，而亞洲股市則有較大跌幅，港股失守兩萬關(guān)口。同時(shí)美元指數(shù)繼續(xù)上漲，大宗商品價(jià)格也出人意料地與美元走勢(shì)一致。

我們認(rèn)為上述市場(chǎng)表現(xiàn)可能表明投資者對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)已有較強(qiáng)信心，在貨幣政策保持溫和的情況下美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇的可能性較大，美元資產(chǎn)可能仍然是較為安全的投資。而另外一方面，中美聯(lián)手收緊貨幣政策，或成為經(jīng)濟(jì)刺激措施退出的標(biāo)志，中美經(jīng)濟(jì)能否同步復(fù)蘇將決定全球股市的走向。

三、行情展望及操作建議

圖3、滬深300指數(shù)日K線圖

牛年最后四個(gè)交易日的反彈使得滬深300指數(shù)的走勢(shì)有所企穩(wěn)，但從日K線圖上看仍然處在下跌趨勢(shì)中。而節(jié)日期間國際市場(chǎng)上的變化也使得國內(nèi)股市不容樂觀，加之我國調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的消息未能在市場(chǎng)上得到反映，因此我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)我國股市可能繼續(xù)弱勢(shì)震蕩，甚至?xí)偬降忘c(diǎn)。操作上，建議輕倉做空期指仿真交易各合約，若滬深300現(xiàn)貨指數(shù)收復(fù)3300點(diǎn)則止損。