2月22日，中國(guó)金融期貨交易所(下稱“中金所”)滬深300指數(shù)期貨正式向投資者啟動(dòng)開(kāi)戶程序，但開(kāi)戶現(xiàn)場(chǎng)處處冷清，不少期貨公司還出現(xiàn)了首日“零開(kāi)戶”的情形。有人說(shuō)，投資者還在觀望；有人說(shuō)，中金所設(shè)置的門檻太高；有人說(shuō)，真正的機(jī)構(gòu)大戶還未被放行。

股指期貨開(kāi)戶冷清成為市場(chǎng)熱門新聞，并不令人奇怪。作為中國(guó)資本市場(chǎng)中的一個(gè)新生事物，有關(guān)股指期貨的點(diǎn)點(diǎn)滴滴，近幾年來(lái)一直被熱切關(guān)注。值得注意的是，各界對(duì)“開(kāi)戶冷清成的討論甚至超出了股指期貨這個(gè)新事物本身。

可以發(fā)現(xiàn)，在諸多討論里，透出了一種復(fù)雜的頗具玩味的感受——仿佛一個(gè)身份不明的來(lái)客，不知道他究竟是給大家捎來(lái)什么禮物，還是帶來(lái)干擾。因此，不妨離他遠(yuǎn)點(diǎn)，或先觀察一番，然后視情再作定奪。

從這些議論中，我們也可以讀出這樣的信息：其一，對(duì)于股指期貨這一高風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，大多數(shù)投資者選擇了“先等一等，不著急”的態(tài)度；其二，中金所設(shè)置的“50萬(wàn)元資金”、“多少次仿真交易記錄、商品期貨交易記錄”、“考試并綜合評(píng)分”等門檻，基本上將80%以上的股市投資者擋在門外；其三，監(jiān)管部門對(duì)基金公司、保險(xiǎn)公司、社?；鸬取百Y金大鱷”參與股指期貨市場(chǎng)的辦法遲遲未出臺(tái)，也在很大程度上降低了開(kāi)戶現(xiàn)場(chǎng)的“人氣”——沒(méi)有“大戶”的參與，為數(shù)不多且符合條件的中小投資者難以營(yíng)造出熱烈的氣氛。

其實(shí)，這樣的“冷清”場(chǎng)面，倒是監(jiān)管部門與中金所愿意看到的。昨日中金所就針對(duì)開(kāi)戶情況向媒體公告稱：“開(kāi)戶工作啟動(dòng)之初沒(méi)有出現(xiàn)排隊(duì)、擁擠等火爆現(xiàn)象，反而是健康的，體現(xiàn)了投資者教育的成果，也符合我們的預(yù)期。”換句話說(shuō)，監(jiān)管部門與中金所希望將這份“冷清”傳遞給投資者一份“冷靜”，從而給股指期貨市場(chǎng)一個(gè)穩(wěn)健的“冷起步”——好比剛學(xué)開(kāi)車的人，教練總愛(ài)在旁邊叮囑著“慢一點(diǎn)，慢一點(diǎn)，慢而這用監(jiān)管部門的話來(lái)解釋，叫做“高標(biāo)準(zhǔn)，穩(wěn)起步”

我們認(rèn)同中金所的意見(jiàn)。在我們看來(lái)，應(yīng)該辯證地看待股指期貨的“開(kāi)戶冷清”，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這并非一件壞事。

首先，股指期貨市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)特性決定其審慎發(fā)展原則。期貨不等同于股票，它并不是一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品，也不是一個(gè)長(zhǎng)期投資資產(chǎn)，而是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具。交易股指期貨的本質(zhì)是在交易風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者在參與股指期貨交易之前，需要認(rèn)真學(xué)習(xí)基本知識(shí)，充分理解制度設(shè)計(jì)，深刻認(rèn)識(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)，做到理性參與。嚴(yán)把開(kāi)戶關(guān)，有利于保證股指期貨市場(chǎng)參與者的質(zhì)量，保證市場(chǎng)起步的平穩(wěn)秩序。

其次，“開(kāi)戶冷清”正好說(shuō)明了中金所長(zhǎng)達(dá)三年多的投資者教育工作取得了初步成效。在開(kāi)戶現(xiàn)場(chǎng)，沒(méi)有出現(xiàn)排隊(duì)、擁擠等火爆現(xiàn)象，表明大部分投資者已經(jīng)對(duì)是否參與這個(gè)市場(chǎng)、何時(shí)參與這個(gè)市場(chǎng)心中有數(shù)，“先學(xué)習(xí)，后行動(dòng)”已經(jīng)成為大多數(shù)人的共識(shí)。

這兩天，一些人士開(kāi)始擔(dān)憂股指期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，擔(dān)心高門檻導(dǎo)致的冷清場(chǎng)面，會(huì)造成一個(gè)尷尬的成交量極低的局面，從而影響股指期貨市場(chǎng)套期保值功能的發(fā)揮，甚至給投資者帶來(lái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。有人甚至開(kāi)始呼吁中金所降低門檻，對(duì)一些諸如考試的環(huán)節(jié)，不妨“睜一只眼，閉一只眼”

事實(shí)上，任何事物的發(fā)展都有一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，股指期貨市場(chǎng)亦不例外。根據(jù)境外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，股指期貨上市后的一段時(shí)間普遍面臨成交量較少的情況。比如，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)期貨推出的第一年日均成交量為14307手，日經(jīng)225指數(shù)期貨推出第一年的日均成交量為18250手，韓國(guó)KOSPI200指數(shù)期貨第一年的日均成交量為4604手，而臺(tái)股指數(shù)期貨第一年的日均成交量?jī)H1739手。而這些市場(chǎng)目前都發(fā)展良好，成為資本市場(chǎng)的重要組成部分。如果僅僅因?yàn)槠鸩诫A段場(chǎng)面冷清就降低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，則絕非明智之舉。

還值得注意的是，一些重量級(jí)國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者，恐已開(kāi)始尋找做空中國(guó)的工具并啟動(dòng)布局，股指期貨很容易進(jìn)入其視野。但從目前中金所嚴(yán)格的開(kāi)戶制度來(lái)看，國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者若想通過(guò)“雇人開(kāi)戶”，則其算盤必會(huì)落空。因?yàn)樵趪?yán)格的開(kāi)戶審查制度外，還有更嚴(yán)格的限倉(cāng)制度，即便把目前所有的符合條件的個(gè)人投資者加總起來(lái)，也難以滿足國(guó)際資金通過(guò)駕馭多個(gè)賬戶來(lái)操縱指數(shù)的需求。

由此，我們沒(méi)有必要去懷疑甚至責(zé)難股指期貨的“開(kāi)戶冷清”。投資者不妨順應(yīng)這樣一種高門檻的要求，在冷清的氛圍里增加一份冷靜。股指期貨市場(chǎng)的功能，也將會(huì)在一個(gè)“重質(zhì)量不重?cái)?shù)量，重秩序不重速度”的狀態(tài)中得到發(fā)揮。