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    鳳凰衛(wèi)視

    寶盈基金業(yè)績滑落軌跡

    2010年02月28日 20:33
    來源:投資者報

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    《投資者報》研究員 劉宗源

    四年就要過去了,作為寶盈基金管理有限公司(下稱寶盈基金)的總經(jīng)理,陸金海沒能讓這家公司改頭換面,相反,旗下基金業(yè)績持續(xù)滑落。

    在中國基金業(yè)剛起步之時,寶盈基金已在改革先鋒之地深圳成立,是中國基金公司中的“老十家”,但由于股東的頻繁變化,發(fā)展先機(jī)屢屢喪失。

    盡管成立接近9年,可該公司的資產(chǎn)管理規(guī)模卻被眾多“弟輩”公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越,甚至至今還在生死線上掙扎。雖然陸金海在2006年5月接管寶盈基金以來,中國基金行業(yè)在這幾年發(fā)生了翻天覆地的變化,但寶盈基金卻沒能抓住大好時機(jī),壯大發(fā)展。

    從公開披露的信息數(shù)據(jù)可見,寶盈基金旗下各只產(chǎn)品的業(yè)績乏善可陳,在基金同類業(yè)績排行榜的前三分之一陣營中,基本找不到寶盈基金旗下產(chǎn)品的身影。甚至到了2009年和2010年1月,旗下多只基金業(yè)績墊底,進(jìn)一步滑落到行業(yè)末端。

    強(qiáng)調(diào)絕對收益的公募總經(jīng)理

    陸金海入主寶盈基金后,大刀闊斧進(jìn)行改革和創(chuàng)新,并極具特色地提出要為投資者追求“長期、穩(wěn)定、一致的絕對收益”,這個投資理念目前寶盈基金還在堅持。

    四年行將過去,該理念并沒有為持有人帶來好收益。

    “絕對收益”,這個詞常常被用在公募基金公司的專戶理財業(yè)務(wù)或是私募基金,與公募基金業(yè)務(wù)強(qiáng)調(diào)的“相對收益”是兩個相差極大的概念。由于專戶理財是個性化管理契約,很難找到參照對象,因此不會被冠以相對收益概念;同時,也因為專戶理財不像公募基金那樣有倉位限制,在規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險時有著天然的優(yōu)勢。

    陸金海套用了“絕對收益”這個概念,卻忽略了公募基金業(yè)務(wù)是追求“相對收益”這一大背景。他注定用不好這個概念,所以給投資者和股東的成績單也很難及格。

    2008年股票市場大熊市,絕對收益概念基本用不上;2009年,股市紅火,寶盈基金卻將這一概念用錯了。

    對于2008年的市場,若是對市場判斷準(zhǔn)確,真正用“絕對收益”理念作為投資指導(dǎo),寶盈基金定能脫穎而出,這是因為,其旗下寶盈鴻利收益基金鴻陽均沒有股票最低倉位限制,即可以將股票倉位降至零;而其股票型基金盡管有60%的最低倉位限制,但只要按絕對收益指導(dǎo),跌幅也會小于40%。2008年的整個基金行業(yè)的股票型產(chǎn)品大部分收益跌幅超過50%。

    投資理念在公募中失效

    查看寶盈基金2008年的成績單不難發(fā)現(xiàn),這一年,其最大的失誤恰恰來源于“絕對收益”,有倉位限制的明顯用不上,沒有倉位限制的卻沒有大膽采用。

    對于一個追求絕對收益的基金管理者來說,對付2008年單邊大跌的股票市場,最好的辦法是股票空倉。很多私募基金正是這樣做,將資金轉(zhuǎn)向債券市場和貨幣市場,并在當(dāng)年獲得了真正的絕對收益。而寶盈基金2008年旗下產(chǎn)品全部收益為負(fù)值,沒有一只產(chǎn)品實現(xiàn)了真正的絕對收益,且產(chǎn)品的業(yè)績低于同類產(chǎn)品的市場平均水平。

    按照基金合同規(guī)定,寶盈泛沿海增長基金的股票投資占基金總資產(chǎn)的比例限制為60%~95%,這只基金全年虧損54%。當(dāng)年,全行業(yè)股票型基金的平均收益率是-49%。

    翻看該基金的2008年各季度報告可以發(fā)現(xiàn),公司“絕對收益”的投資理念并沒有發(fā)生多大作用。該基金在2008年四個季度的股票倉位分別是61%、87%、66%和61%,除了一和四季度接近最低倉位限制外,其他均高于最低倉位。

    二季度,該基金大幅加倉至87%。事后的市場表現(xiàn)顯示,這樣的判斷明顯錯誤,股市依然持續(xù)走低,大幅加倉迎接市場行情到來的機(jī)會并未到來。該基金于是在四季度再度減至最低倉位附近,可四季度恰恰是一個建倉良機(jī),隨著相關(guān)激勵政策不斷出臺,股票市場自四季度開始穩(wěn)步抬升。

    2008年上證指數(shù)跌幅60%,如果按絕對收益理念指導(dǎo),該基金一直控制在最低倉位,跌幅大約在36%,和54%相去甚遠(yuǎn)。

    而沒有倉位限制的寶盈鴻利收益和基金鴻陽又沒有使用“絕對收益”的投資理念。寶盈鴻利收益四個季度的倉位分別是56%、60%、48%和2%,前三個季度依然保持較高的倉位,直到四季度,市場已到底部,才開始將倉位降至極低。

    基金鴻陽極為類似,四個季度的倉位分別為47%、74%、67%和39%,在市場向下趨勢非常明顯的二季度,不僅沒有將倉位降至最低,反而加倉。

    縱觀2008年,寶盈基金全然亂了陣腳,業(yè)績?nèi)€敗北。

    用錯了的絕對收益

    2008年的旗下基金業(yè)績的表現(xiàn),顯然不僅讓投資者不滿意,股東也不滿意。在多方力量的作用下,寶盈基金2009年再度強(qiáng)化了絕對收益理念,可惜的是,他們再度看錯市場行情,用低倉位來博取絕對收益的操作方法再度錯誤。

    2008年底,寶盈基金將投資總監(jiān)換成陸萬山。在陸萬山主持投資的2009年,寶盈基金業(yè)績持續(xù)下滑,且大部分基金淪為倒數(shù)。

    2009年全年,寶盈泛沿?;皤@得35%的收益率,在股票型基金中排名倒數(shù)第4,寶盈鴻利基金獲得9%的收益率,在偏股混合型基金中排名倒數(shù)第1。

    從2009年一季度開始,就已顯現(xiàn)寶盈基金對市場整體判斷的失誤。2009年一市場出現(xiàn)小陽春,寶盈基金對市場后市的判斷反而謹(jǐn)慎起來,這從該公司的基金倉位變化可以看得非常清楚。

    一季度寶盈基金管理的所有基金倉位基本上接近倉位限制底線,而實際上,當(dāng)季市場大幅上漲。

    寶盈基金旗下的股票型基金寶盈資源優(yōu)選、寶盈泛沿海增長、寶盈策略增長一季度末的倉位分別為63%、61%和64%,混合型基金寶盈鴻利收益僅有4%的倉位,封閉式基金鴻陽也僅有47%的倉位。

    盡管從二季度末看這些基金的倉位有所提升,但從它們的業(yè)績表現(xiàn)和所持有的重倉股不難看出,加倉是發(fā)生在二季度末,上半年的大好機(jī)會已經(jīng)浪費(fèi)。而加倉之后,又恰遇8月份A股市場暴跌。投資時機(jī)把握與市場表現(xiàn)基本相反,注定了寶盈基金2009年業(yè)績基本墊底的趨勢,且這種落后勢頭在2010年一月份,依然體現(xiàn)明顯。

    [責(zé)任編輯:hanfn]
     

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