石仁坪

就像剛剛過(guò)去的元宵節(jié)一樣，一年一度的“兩會(huì)”將如期來(lái)臨。“兩會(huì)”越來(lái)越像過(guò)節(jié)，因?yàn)榫用竦膮⑴c度、感知度和敏感度越來(lái)越高。

如果形勢(shì)沒(méi)有重大改變，“兩會(huì)”期間往往不會(huì)出臺(tái)重大政策，一般會(huì)延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的主要精神，但市場(chǎng)依然高度關(guān)注甚至放大“兩會(huì)”效應(yīng)。

“從歷屆的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，政府工作報(bào)告中對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的指示總是寥寥數(shù)語(yǔ)，不過(guò)‘兩會(huì)’所共同關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題將成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)。申銀萬(wàn)國(guó)近期的報(bào)告中如是說(shuō)。

從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的基調(diào)和隨后的政策指向來(lái)看，“調(diào)結(jié)構(gòu)”依然會(huì)成為“兩會(huì)”的中心話(huà)題。工行投行部研究中心近期報(bào)告預(yù)計(jì)，保增長(zhǎng)后的調(diào)結(jié)構(gòu)和民生保障將成為此次兩會(huì)中能為市場(chǎng)帶來(lái)熱點(diǎn)的重點(diǎn)話(huà)題。

對(duì)于投資者，尤其是股市投資者而言，關(guān)注的往往不僅僅是定調(diào)，更關(guān)注相關(guān)政策中對(duì)行業(yè)、板塊和個(gè)股的影響。比如，由于近年來(lái)中央加大了對(duì)“三農(nóng)”的關(guān)注和投入，幾乎在每次“兩會(huì)”之前，都會(huì)有相當(dāng)多的機(jī)構(gòu)推薦農(nóng)業(yè)股。

但要當(dāng)心的是，“兩會(huì)”的政策往往被“過(guò)度闡釋”?！皟蓵?huì)”期間，全世界的主要媒體、學(xué)者、評(píng)論人等等都會(huì)進(jìn)行相關(guān)評(píng)論，參會(huì)的數(shù)千名代表和委員，除了是建言者，同樣也是觀察者和評(píng)論者。

也就是說(shuō)，任何“蛛絲馬跡”都會(huì)在“兩會(huì)”期間被輿論放大，因?yàn)檎f(shuō)的人太多，而且還會(huì)出現(xiàn)“闡釋之闡釋”，某代表對(duì)政府工作報(bào)告某部分的闡釋會(huì)成為其他人的闡釋對(duì)象，并可能產(chǎn)生多級(jí)闡釋。

更容易產(chǎn)生“過(guò)度闡釋”甚至影響市場(chǎng)波動(dòng)的可能是外匯市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)。人民幣升值依然是熱點(diǎn)，近期的中美貿(mào)易糾紛已經(jīng)為此埋下了充分的伏筆。相關(guān)的官員和代表在“兩會(huì)”期間將被媒體窮追不放，境外媒體更會(huì)樂(lè)此不疲，任何有關(guān)言論會(huì)迅速以多種文字和語(yǔ)種傳播、闡釋”并產(chǎn)生市場(chǎng)波動(dòng)，波動(dòng)本身將被再度作為闡釋的對(duì)象。事實(shí)上，即使不是在“兩會(huì)”期間將一些信源并不可靠的謬傳也能引起國(guó)際金融市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，這類(lèi)案例屢見(jiàn)不鮮。

以今日中國(guó)之影響，“兩會(huì)”期間將注定成為“過(guò)度闡釋”的“黃金時(shí)期”。對(duì)于相關(guān)的種種言論，仔細(xì)傾聽(tīng)，并請(qǐng)保持冷靜。

尤其是股市投資者，對(duì)于“‘兩會(huì)’機(jī)會(huì)”，也要三思。工行投行部研究中心有這樣的統(tǒng)計(jì)，“兩會(huì)’期間股指上漲的概率要遠(yuǎn)大于下跌(12年內(nèi)上漲8次、下跌4次，上漲概率66.7%、下跌概率33.3%)，近3年來(lái)市場(chǎng)在“兩會(huì)’時(shí)間段兩漲一跌，從統(tǒng)計(jì)數(shù)字上看機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。“從概率上說(shuō)，今年‘兩會(huì)’期間上漲可能性較大。

很多人都有這樣的經(jīng)驗(yàn)，有時(shí)候，你總是碰上小概率事件。所以，與其琢磨這兩個(gè)星期的漲漲跌跌，不妨仔細(xì)琢磨一下“兩會(huì)”與中長(zhǎng)期走勢(shì)“在方向上”的關(guān)系。

工行投行部研究中心的報(bào)告統(tǒng)計(jì)，在2006年股權(quán)分置改革基本完成前，全年市場(chǎng)表現(xiàn)與“兩會(huì)”期間的表現(xiàn)關(guān)聯(lián)性不大，2006年后卻呈現(xiàn)了高度一致性，“兩會(huì)”期間市場(chǎng)走勢(shì)、3月份市場(chǎng)走勢(shì)、全年市場(chǎng)走勢(shì)在方向上完全一致。

該報(bào)告如此解讀2006年以來(lái)的“一致性”：“兩會(huì)”作為當(dāng)年各項(xiàng)工作定調(diào)的時(shí)間，對(duì)整年全國(guó)的經(jīng)濟(jì)具有非常明顯的指導(dǎo)作用，“兩會(huì)”期間及3月的市場(chǎng)反應(yīng)與全年市場(chǎng)走勢(shì)呈現(xiàn)一致性具有一定的邏輯性。