現(xiàn)有產(chǎn)品多是炒概念，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)太高，銀行理財(cái)產(chǎn)品掛鉤股指期貨難成市場(chǎng)主流。

文/《投資與理財(cái)》記者 王超凡

股指期貨漸行漸近，然而，高達(dá)50萬(wàn)元的股指期貨開(kāi)戶資金門(mén)檻，讓普通投資者望而卻步。那么，除了直接參與，或者通過(guò)私募和公募基金入場(chǎng)外，投資者是否可以借助銀行渠道參與股指期貨呢？

記者以投資者身份，分別咨詢了興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行和深發(fā)展銀行的相關(guān)人士，他們均表示目前暫時(shí)還沒(méi)有新的掛鉤股指期貨的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)售。那么，之前發(fā)行的一些掛鉤股指期貨的理財(cái)產(chǎn)品究竟怎么樣？

掛鉤股指期貨早有先例

業(yè)內(nèi)人士指出，盡管股指期貨今年才正式推出，但早在2008年，股指期貨套利就曾是眾多理財(cái)產(chǎn)品追捧的投資方向，一些銀行曾推出相關(guān)的理財(cái)產(chǎn)品，主要是結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，采取掛鉤股指期貨的方式。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2008年民生銀行已推出過(guò)期限1年的“T80新股申購(gòu)與股指期貨套利雙贏產(chǎn)品”。該產(chǎn)品所募集的資金，投資于滬深300股指期貨產(chǎn)品、滬深300股票以及一級(jí)市場(chǎng)，投資策略為滬深300股指期貨套利和新股網(wǎng)上申購(gòu)。類(lèi)似的產(chǎn)品還有招商銀行2008年推出的“‘金葵花’新股申購(gòu)22期之‘新股＋套利’理財(cái)計(jì)劃”，期限1年的其利用指數(shù)期貨推出之初和股票現(xiàn)貨之間存在的不合理價(jià)差所蘊(yùn)含的套利機(jī)會(huì)，為投資者獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益。

除了與新股申購(gòu)掛鉤之外，興業(yè)銀行2008年2月推出的2年期“FOF+股指期貨套利雙贏計(jì)劃(第2期)”，則屬于另外一種類(lèi)型，主要投資于國(guó)內(nèi)依法公開(kāi)發(fā)行的開(kāi)放式基金(含ETF和LOF)、封閉式基金等各類(lèi)證券投資基金和股票。

然而，由于股指期貨一直遲遲沒(méi)有推出，因此這些理財(cái)產(chǎn)品在股指期貨方面的套利設(shè)計(jì)，其實(shí)形同虛設(shè)。實(shí)際上，上述產(chǎn)品由于在產(chǎn)品期內(nèi)沒(méi)有進(jìn)行股指期貨套利，因此并不是真正的掛鉤股指期貨的理財(cái)產(chǎn)品。

記者查詢后發(fā)現(xiàn)，民生銀行的“T80新股申購(gòu)與股指期貨套利雙贏產(chǎn)品”的最終單位凈值為1.0159元，年收益率為1.59%，比當(dāng)時(shí)3個(gè)月的存款利率還要低，更不要說(shuō)是1年期的收益率。興業(yè)銀行的“FOF+股指期貨套利雙贏計(jì)劃(第2期)”2月23日已經(jīng)到期，它截至2010年1月31日的單位凈值是1.0687元，也是沒(méi)等“品嘗”股指期貨就已經(jīng)宣告結(jié)束。

掛鉤海外產(chǎn)品較成熟

與國(guó)內(nèi)掛鉤滬深證券市場(chǎng)的股指期貨理財(cái)產(chǎn)品“空轉(zhuǎn)”形成對(duì)比的是，掛鉤海外市場(chǎng)股指期貨市場(chǎng)的產(chǎn)品，已經(jīng)逐漸成熟。但這類(lèi)產(chǎn)品數(shù)量并不多，大多傾向于選擇幾只香港上市的股票。

業(yè)內(nèi)人士指出，這是因?yàn)橄愀凼袌?chǎng)規(guī)模大，市場(chǎng)化程度高，投資者能夠更容易對(duì)市場(chǎng)的動(dòng)向作出判斷。再者，掛鉤海外市場(chǎng)股指期貨市場(chǎng)的產(chǎn)品已經(jīng)有比較成熟的運(yùn)作模式。

浦東發(fā)展銀行在2007年3月8日至26日發(fā)售的1年期多空雙向保本型產(chǎn)品，讓投資者可以利用銀行理財(cái)產(chǎn)品輕松實(shí)現(xiàn)“沽空”交易。

這款產(chǎn)品包括美元和人民幣兩種，下面以美元產(chǎn)品為例。F1計(jì)劃為看漲電訊股，該產(chǎn)品掛鉤4只香港上市的3G概念的中資電訊股，分別是中國(guó)電信、中國(guó)網(wǎng)通、中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)。F2計(jì)劃為看跌金融股，該產(chǎn)品掛鉤4只香港上市的中資金融股，分別是中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)平安、交通銀行、建設(shè)銀行。F1計(jì)F2計(jì)劃預(yù)期年收益率最高達(dá)18%(人民幣為12%)。

該產(chǎn)品每半年設(shè)定一觀察日，在半年后的觀察日，一旦看漲產(chǎn)品掛鉤股票漲幅或看跌產(chǎn)品掛鉤股票跌幅均超過(guò)10%(比照初始價(jià)格，初始價(jià)格由銀行于該產(chǎn)品售完之后公布)，那么以上美元計(jì)劃收益率10%，人民幣則為計(jì)劃收益率5%。如果沒(méi)有達(dá)到收益觸發(fā)條件，投資者還有一次機(jī)會(huì)，一年后的觀察日，以最高收益減去最好的一只股票和最差的一只股票間收益率差，得到的就是投資收益，也就是說(shuō)掛鉤股票漲跌幅差距越小，客戶收益越高。

要實(shí)現(xiàn)最高收益的可能性不大，因?yàn)橐?只跌幅全部落在大于10%的區(qū)間內(nèi)的概率遠(yuǎn)小于以加權(quán)平均值計(jì)算的概率，比較現(xiàn)實(shí)的收益可能還是按照一年后的各只股票表現(xiàn)出的跌幅差來(lái)計(jì)算。

花旗銀行推出了1年期人民幣結(jié)構(gòu)性投資賬戶掛鉤新華富時(shí)A50中國(guó)指數(shù)基金，掛鉤對(duì)象是在香港上市的新華富時(shí)A50中國(guó)指數(shù)基金，目的是追蹤新華富時(shí)A50股指期貨的表現(xiàn)。不論市場(chǎng)漲跌，只要于每個(gè)交易日掛鉤基金絕對(duì)表現(xiàn)不超過(guò)40%，就能獲得至少年化5%的收益。如果掛鉤基金絕對(duì)表現(xiàn)從未大于20%，就可以獲得5%+(50% x 掛鉤基金期末絕對(duì)表現(xiàn))。只要有過(guò)一個(gè)交易日掛鉤基金絕對(duì)表現(xiàn)大于40%，則到期投資收益率為0。(注：掛鉤基金絕對(duì)表現(xiàn)，即(掛鉤基金觀測(cè)值/掛鉤基金初始水平-1) x100%的絕對(duì)值)。荷蘭銀行則推出“中國(guó)A50”基金掛鉤結(jié)構(gòu)型投資(第一期)澳元98%保本6個(gè)月產(chǎn)品，產(chǎn)品的收益也是掛鉤“新華富時(shí)A50中國(guó)指數(shù)基金，

風(fēng)險(xiǎn)太高難成主流

對(duì)于股指期貨理財(cái)產(chǎn)品是否會(huì)受到熱捧，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所研究員李要深并不十分樂(lè)觀。他認(rèn)為，銀行更宜把股指期貨操作交給其他投資機(jī)構(gòu)來(lái)做，銀行的特長(zhǎng)不在操作。李要深表示，2010年占主流的銀行理財(cái)產(chǎn)品還是債券類(lèi)產(chǎn)品和信貸類(lèi)產(chǎn)品。這兩類(lèi)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)低，因?yàn)橥顿Y者只要進(jìn)銀行買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，心理上都會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)低的產(chǎn)品，大部分是穩(wěn)健型投資者，而那些風(fēng)險(xiǎn)承受能力高的都炒股去了。

業(yè)內(nèi)人士表示，股指期貨相關(guān)產(chǎn)品不會(huì)是銀行理財(cái)產(chǎn)品的主流，甚至前景并不樂(lè)觀。一是由于證券產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)較高，目前監(jiān)管層對(duì)銀行理財(cái)監(jiān)管的收緊以及穩(wěn)健理財(cái)?shù)亩ㄎ唬砻鞅O(jiān)管層不太可能大規(guī)模放開(kāi)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資股票市場(chǎng)。二是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計(jì)復(fù)雜，當(dāng)前國(guó)內(nèi)銀行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計(jì)運(yùn)作能力有限。

中國(guó)社科院金融研究所理財(cái)產(chǎn)品中心研究員王增武告訴記者，短期內(nèi)，即使股指期貨推出來(lái)，銀行在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)把境外的理念搬到中國(guó)來(lái)也不一定非?，F(xiàn)實(shí)，要先看一下股指期貨的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，畢竟股指期貨目前在國(guó)內(nèi)也是新生事物，商業(yè)銀行肯定不會(huì)貿(mào)然推出。

因此，王增武覺(jué)得銀行在設(shè)計(jì)掛鉤股指期貨理財(cái)產(chǎn)品時(shí)可能會(huì)設(shè)計(jì)很多止損、封頂條款，沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的理念，有可能虧損也虧損不到哪兒去，收益也不會(huì)好到哪兒去，只是利用了“股指期貨理這樣一個(gè)概念，這也是發(fā)展初期的運(yùn)作方式。