時(shí)代周報(bào)特約記者 黃銘

即便英國(guó)保誠(chéng)集團(tuán)(Prudential)宣布將以355億美元的高價(jià)收購(gòu)美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)亞洲壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)—友邦保險(xiǎn)(AIA)，友邦保險(xiǎn)的命運(yùn)依然充滿(mǎn)變數(shù)。3月1日并購(gòu)消息宣布當(dāng)天，保誠(chéng)股價(jià)跌12%，為一年來(lái)最大跌幅，市值縮水15億英鎊。3月2日，保誠(chéng)股價(jià)再跌8%。

保誠(chéng)集團(tuán)新上任不到半年的CEO譚天忠簽下了保險(xiǎn)業(yè)史上最大一筆收購(gòu)交易的協(xié)議，但卻被市場(chǎng)投了反對(duì)票。

雖然此次交易將使合并后的新保誠(chéng)成為香港、新加坡、馬來(lái)西亞、印尼、越南、泰國(guó)和菲律賓地區(qū)的最大保險(xiǎn)商，中國(guó)大陸和印度最大的外資保險(xiǎn)商，但收購(gòu)資金和并購(gòu)后的協(xié)同效益如何仍是懸念，而包括中投在內(nèi)的主權(quán)財(cái)富基金是否參與此次籌資則備受關(guān)注。

中投可能參與

從陷入破產(chǎn)困境被迫接受政府援助后，AIG一直希望能將旗下亞洲子公司友邦保險(xiǎn)賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)。有關(guān)討論在2008年下半年就已展開(kāi)，去年此時(shí)AIG就曾搞過(guò)一輪競(jìng)標(biāo)，不過(guò)業(yè)界最終反應(yīng)冷淡。

一位曾深度參與過(guò)此事的投行人士向記者表示，當(dāng)時(shí)對(duì)友邦感興趣的潛在買(mǎi)家并不少，但經(jīng)過(guò)權(quán)衡后大多放棄。她稱(chēng)，AIG動(dòng)作遲緩，而且開(kāi)出的200億-400億美元要價(jià)被認(rèn)為太高了。

保誠(chéng)表示，預(yù)計(jì)對(duì)友邦的收購(gòu)將于今年第三季度完成，但須事先獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)和股東批準(zhǔn)。保誠(chéng)的收購(gòu)代價(jià)是支付250億美元現(xiàn)金加55億美元股票、30億美元強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換票據(jù)及20億美元優(yōu)先股。

按照保誠(chéng)的計(jì)劃，需要籌措的250億美元現(xiàn)金中，200億美元將通過(guò)配股募集，50億美元通過(guò)發(fā)行高級(jí)債券籌集——這也將是迄今為止市場(chǎng)上為收購(gòu)融資而啟動(dòng)的最大規(guī)模的新股發(fā)售，而市場(chǎng)投資者已經(jīng)用股價(jià)大跌對(duì)這個(gè)“大膽的”收購(gòu)案投出了不信任票。

收購(gòu)消息公布當(dāng)天，賣(mài)家AIG股價(jià)開(kāi)盤(pán)直接跳升12%，而買(mǎi)家保誠(chéng)股價(jià)當(dāng)即下跌12%，次日再跌8%。保誠(chéng)計(jì)劃籌措的配股額與其市值相當(dāng)，保誠(chéng)必須說(shuō)服投資者它并未過(guò)度擴(kuò)張。

據(jù)路透社報(bào)道，英國(guó)保誠(chéng)集團(tuán)已經(jīng)邀請(qǐng)數(shù)家銀行幫助其承銷(xiāo)210億美元的供股，而該公司也在尋求擴(kuò)大亞洲股東的范圍。

目前保誠(chéng)集團(tuán)已經(jīng)獲得了逾210億美元的分銷(xiāo)承諾，周二晚些時(shí)候組成聯(lián)合承銷(xiāo)團(tuán)。該承銷(xiāo)團(tuán)目前的主要承銷(xiāo)商由瑞士信貸、匯豐控股和摩根大通嘉誠(chéng)組成。

此外，新加坡星展銀行也已經(jīng)被邀請(qǐng)參與此次承銷(xiāo)，并表示希望以亞洲業(yè)務(wù)為重心的渣打銀行和幾家中國(guó)及新加坡的銀行亦加入進(jìn)來(lái)。對(duì)此，星展銀行發(fā)言人士拒絕置評(píng)。

而在有意參與此次籌資計(jì)劃的對(duì)象中，最受外界關(guān)注的則是是否有主權(quán)財(cái)富基金的身影。3月2日，有消息指出，英國(guó)保誠(chéng)及其顧問(wèn)正在與中國(guó)和新加坡的主權(quán)基金協(xié)商，了解它們是否愿意參與此次收購(gòu)中涉及的籌資計(jì)劃。而主權(quán)基金的初步回應(yīng)也相當(dāng)積極，不過(guò)尚未做出最后決定。

有接近此次交易的人士表示，“其實(shí)在AIG籌備將AIA分拆于香港上市的時(shí)候，已經(jīng)有相關(guān)的顧問(wèn)人士與來(lái)自中國(guó)和新加坡的主權(quán)基金接洽，打探其投資意向。

來(lái)自外電的報(bào)道稱(chēng)，淡馬錫控股一直在與保誠(chéng)集團(tuán)就幫助支持此次供股進(jìn)行商談，淡馬錫和保誠(chéng)集團(tuán)均拒絕就此置評(píng)。

根據(jù)計(jì)劃，只有在保誠(chéng)現(xiàn)有股東不接受配股要約的情況下，包括主權(quán)基金在內(nèi)的其他機(jī)構(gòu)投資者才有機(jī)會(huì)投資。

來(lái)自消息人士的說(shuō)法則是許多銀行一直在提供有力支持，很大一部分興趣來(lái)源于保誠(chéng)集團(tuán)的銀行保險(xiǎn)合作關(guān)系，其合作者競(jìng)相參與此次利潤(rùn)不菲的發(fā)行。據(jù)了解，保誠(chéng)集團(tuán)此次供股承銷(xiāo)費(fèi)用將達(dá)到7.35億美元左右。

對(duì)中國(guó)市場(chǎng)影響有限

盡管解決此次收購(gòu)資金的來(lái)源也許不是難題，但正如任何交易一樣，并購(gòu)?fù)瓿珊蟮臉I(yè)務(wù)整合能否達(dá)到預(yù)期效果同樣也至關(guān)重要。有報(bào)告認(rèn)為，只有亞洲國(guó)家實(shí)現(xiàn)保誠(chéng)集團(tuán)所預(yù)計(jì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，這筆交易才能達(dá)到預(yù)期效果。而如果只是簡(jiǎn)單地將兩家機(jī)構(gòu)合并到一起，并不會(huì)產(chǎn)生巨大的益處。

報(bào)告同時(shí)表示，很大程度上基于GDP的投資的此次交易也并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。保誠(chéng)和友邦等非亞洲保險(xiǎn)商之所以能夠在亞洲迅速擴(kuò)張，是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)業(yè)在亞洲各國(guó)GDP中所占比例相對(duì)較低，同時(shí)它們帶來(lái)的技術(shù)被認(rèn)為是有價(jià)值的。不過(guò)，隨著這些公司市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)大，亞洲各國(guó)對(duì)于外國(guó)公司在其中占據(jù)較大的市場(chǎng)份額開(kāi)始心存顧慮。畢竟，保險(xiǎn)業(yè)是一種與銀行業(yè)相同的長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)，而銀行業(yè)在亞洲往往受到嚴(yán)格保護(hù)。

基于此，報(bào)告表示，保誠(chéng)將業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在亞洲的做法存在風(fēng)險(xiǎn)，該公司不應(yīng)該把所有的雞蛋都放在這個(gè)籃子里。

雖然外界對(duì)此次交易仍存在諸多質(zhì)疑，但在保誠(chéng)行政總裁譚天忠(Tidjane Thiam)看來(lái)，此次交易是實(shí)現(xiàn)保誠(chéng)轉(zhuǎn)型的一次好機(jī)會(huì)。

“過(guò)去幾年亞洲已經(jīng)成為保誠(chéng)主要的盈利來(lái)源，2009年亞洲市場(chǎng)對(duì)總體稅前盈利的貢獻(xiàn)為44%，而合并后這一比例將提升至60%。而且未來(lái)尋求在香港上市，將使客戶(hù)與投資者得益于亞洲不斷增值的機(jī)遇?！弊T天忠稱(chēng)。

現(xiàn)年47歲的譚天忠被描述為一個(gè)“非常聰明、冷靜并善于分析”的人。他早年在摩洛哥受過(guò)教育，從法國(guó)麥肯錫開(kāi)始其職業(yè)生涯。他在2002年成為英國(guó)第二大金融保險(xiǎn)集團(tuán)英杰華的戰(zhàn)略和發(fā)展部負(fù)責(zé)人，在任上，他曾于2005年對(duì)現(xiàn)東家保誠(chéng)發(fā)起收購(gòu)而最終失敗。2008年3月，譚天忠成為保誠(chéng)首席財(cái)務(wù)官，2009年9月成為CEO。

根據(jù)譚天忠的說(shuō)法，在亞洲地區(qū)，針對(duì)不同地區(qū)的特性需要策略性地區(qū)別對(duì)待。印度尼西亞、越南、馬來(lái)西亞和泰國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體被保誠(chéng)所看重。對(duì)于市場(chǎng)區(qū)域成熟的日本、韓國(guó)、臺(tái)灣等地區(qū)，則可以逐漸撤出。香港、新加坡等市場(chǎng)發(fā)達(dá)而壽險(xiǎn)普及率比較高的地區(qū)，盈利增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

過(guò)去十年，保誠(chéng)在亞洲新業(yè)務(wù)的價(jià)值每年都成長(zhǎng)近30%，相當(dāng)于它在其他市場(chǎng)成長(zhǎng)率的六倍。但該交易所帶來(lái)的回報(bào)與其付出相比似乎不成比例。分析師們也質(zhì)疑譚天忠對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的賭注是否太高。

對(duì)于此次交易將對(duì)中國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)生何種影響，有分析師認(rèn)為，目前AIA在中國(guó)內(nèi)地所占的市場(chǎng)份額不大，因此保誠(chéng)收購(gòu)AIA之后，對(duì)于內(nèi)地保險(xiǎn)市場(chǎng)格局影響有限。

此外，由于保誠(chéng)集團(tuán)已經(jīng)和中信集團(tuán)合資設(shè)立了信誠(chéng)人壽保險(xiǎn)，因此譚天忠還需要處理中國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則所不允許的壽險(xiǎn)雙牌照問(wèn)題。