時(shí)代周報(bào) 記者李冰心

“我們暫未考慮參與股指期貨的投資，至少不會(huì)第一時(shí)間參與?！币追竭_(dá)基金總裁助理陳彤說(shuō)。一邊借機(jī)猛推指數(shù)基金，一邊靜待政策，股指期貨開(kāi)閘在即，公募基金不約而同“冷眼旁觀”

機(jī)構(gòu)待政策明朗

國(guó)內(nèi)首只中盤ETF基金—易方達(dá)上證中盤ETF及其聯(lián)接基金近日公開(kāi)發(fā)售。針對(duì)“基金公司借助發(fā)行、兜售ETF參與股指期貨”的說(shuō)法，陳彤表示，該基金主要是為了完善產(chǎn)品線以及出于市場(chǎng)環(huán)境的考慮，未來(lái)中盤ETF及其連聯(lián)接基金均不會(huì)進(jìn)行股指期貨的投資。

由于目前機(jī)構(gòu)參與股指期貨相關(guān)政策尚未明確，對(duì)投資股指期貨“觀望”的基金并非易方達(dá)一家。

“基金參與股指期貨具體的規(guī)則仍在持續(xù)調(diào)研和制定中，未來(lái)將重新制定基金投資股指期貨的征求意見(jiàn)稿?！鄙虾ＷC監(jiān)部門相關(guān)人士透露。日前，上海證監(jiān)局召集的股指期貨監(jiān)管會(huì)議上傳出消息，股指期貨將在兩會(huì)后正式掛牌。就基金公司參與股指期貨的規(guī)則，會(huì)議明確提出，契約中無(wú)涉及股指期貨投資范圍的產(chǎn)品必須召開(kāi)持有人大會(huì)，得到通過(guò)并修改合同后才能準(zhǔn)入。

據(jù)上海證券統(tǒng)計(jì)，目前僅有華夏策略、長(zhǎng)盛先鋒、嘉實(shí)回報(bào)、中銀優(yōu)選等28只開(kāi)放式基金在其招募說(shuō)明書(shū)中明確提出可投資股指期貨等金融衍生品。根據(jù)證監(jiān)會(huì)現(xiàn)有法規(guī)規(guī)定，待股指期貨等衍生品推出后，這些基金不需要履行其他手續(xù)，即可直接進(jìn)入股指期貨等衍生品市場(chǎng)投資，而其他的基金如欲投資股指期貨則必然面臨契約的修改。有業(yè)內(nèi)人士表示，基金公司不會(huì)輕易改動(dòng)合同，但基金合同一般都會(huì)預(yù)留空間，對(duì)一些管理部門允許的投資項(xiàng)目留出修改余地。因此，在股指期貨細(xì)則出臺(tái)后，未來(lái)不排除基金公司修改基金合同，并將股指期貨納入投資范圍。

不僅如此，監(jiān)管層對(duì)于股指期貨的“謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎”的要求也令基金公司躊躇不前。在2010中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)春季年會(huì)上，中國(guó)金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰透露，股指期貨開(kāi)戶工作正式展開(kāi)后，一周時(shí)間累計(jì)有418位投資者辦理了開(kāi)戶手續(xù)，“完全符合中金所預(yù)期”。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易的問(wèn)題，朱玉辰表示，QFII、基金等機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨的具體準(zhǔn)入制度和合約等內(nèi)容，近期正在制定中，將很快推出。

早開(kāi)戶未必早獲益

由于修改合同程序復(fù)雜以及監(jiān)管層的審慎態(tài)度，公募基金對(duì)于“嘗鮮”股指期貨顯然普遍缺乏動(dòng)力。多家基金公司高管受訪時(shí)均表示，對(duì)參與股指期貨投資持謹(jǐn)慎態(tài)度，即使政策明朗后也不會(huì)急于開(kāi)戶。

“早開(kāi)戶不意味著就能早獲益，我們首先還是會(huì)以學(xué)習(xí)為主?！苯汇y施羅德基金總經(jīng)理莫泰山此前表示，目前基金對(duì)股指期貨的最大需求來(lái)自套期保值，前期可能開(kāi)設(shè)這方面的賬戶，但也不會(huì)急于“第一時(shí)間開(kāi)戶”

廣發(fā)基金副總經(jīng)理朱平則認(rèn)為，從大的原則看，公募基金不會(huì)利用股指期貨的杠桿效應(yīng)賺錢，與私募、散戶等資金相比，公募基金不會(huì)是股指期貨的主力，其參與也不會(huì)在市場(chǎng)掀起太多波瀾。朱平指出，作為主流基金，公募基金沒(méi)有對(duì)手盤，很難利用股指期貨投機(jī)。

參與股指期貨投資意味著可提高其風(fēng)險(xiǎn)管理水平和進(jìn)行適當(dāng)套利交易，從而為投資者提高收益降低風(fēng)險(xiǎn)。然而，在實(shí)際投資中基金管理人若將股指期貨作為投資工具來(lái)使用，基金也可能面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于管理著大眾資金的公募基金來(lái)說(shuō)，何時(shí)參與、如何參與、如何控制風(fēng)險(xiǎn)都是其涉足股指期貨領(lǐng)域前必須深思熟慮的問(wèn)題。

“如果委托人有這方面的需求，我們的專戶產(chǎn)品有可能先涉及。”。某基金公司高管對(duì)時(shí)代周報(bào)表示，由于保本基金和專戶產(chǎn)品在股指期貨投資上受限相對(duì)更少，同時(shí)從追求絕對(duì)收益的角度，這類基金可能會(huì)率先嘗鮮。

在中金所此前發(fā)布的“特殊法人機(jī)構(gòu)交易編碼申請(qǐng)表”中可以看到，基金公司資產(chǎn)類型已進(jìn)一步細(xì)化為封閉式基金、開(kāi)放式基金(不包括ETF)、保本基金、ETF和特定客戶資產(chǎn)管理。不同類型基金參與股指期貨的要求或?qū)?huì)有所差異。而2007年版“關(guān)于證券投資基金投資股指期貨有關(guān)問(wèn)題的通知”出臺(tái)時(shí)，基金專戶產(chǎn)品尚未問(wèn)世，因此“基金只能參與套期保值”這一規(guī)定或因?yàn)閷舢a(chǎn)品的出現(xiàn)而發(fā)生改變。

技術(shù)障礙亟待解決

“公募基金對(duì)股指期貨的態(tài)度之所以較為冷淡，主要還是因?yàn)槿狈?dòng)力。”一位基金研究人士向時(shí)代周報(bào)表示，公募基金的收入來(lái)源是管理費(fèi)，其掌管的資金量很大，每年提取的管理費(fèi)用也相當(dāng)豐厚，卻往往因此缺乏主動(dòng)使用創(chuàng)新衍生工具的意愿。而公募基金作為主要面向普通投資者的金融機(jī)構(gòu)，對(duì)金融衍生產(chǎn)品的參與度有限，也與國(guó)際慣例相符。

該人士同時(shí)指出，除了監(jiān)管部門的文件未出臺(tái)之外，基金參與股指期貨還面臨一定制度和技術(shù)障礙。比如資金的劃撥，基金公司的資金存管在銀行，如客戶需要轉(zhuǎn)出資金，基金需先向銀行申請(qǐng)。而期貨公司的客戶資金雖然也存管在銀行，但期貨公司可直接進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)?！叭绻谪浌緦?duì)基金的資金進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)，這一程序該如何進(jìn)行？”

此外，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，不少基金公司將通過(guò)特別結(jié)算銀行來(lái)開(kāi)展股指期貨交易，但相關(guān)部門對(duì)于銀行參與特別結(jié)算的進(jìn)展仍未披露，目前尚無(wú)銀行獲得特別結(jié)算會(huì)員資格，且未必所有基金公司的托管銀行都是特別結(jié)算銀行，屆時(shí)不少基金公司的資金結(jié)算也將面臨問(wèn)題。