核心提示：全國政協(xié)委員、深交所理事長陳東征表示，目前全國50多個園區(qū)集中了眾多高新技術(shù)、自主創(chuàng)新型中小企業(yè)。新三板作為多層次資本市場的基礎，不僅能為這些企業(yè)提供良好的融資支持，也能為其改制、實現(xiàn)規(guī)范化經(jīng)營搭好平臺。

實際上，自新三板設立以來，一直有著“合格投資者”的要求，即設立“每次最少買賣1手，1手3萬股”的交易門檻，以限制風險承受能力較小的散戶進入。

監(jiān)管部門在2009年底曾摸底調(diào)研新三板存在的問題，結(jié)論之一是，試點初期制度設計過于嚴格，使市場運行效率較低，故恢復個人投資者參與新三板提上日程。

當然，并不是所有的個人投資者都可以參與新三板交易，按照監(jiān)管部門“投資者適當性管理制度”的原則，將對個人投資者設置相應門檻。

另一項旨在活躍交易、增加流動性的措施是引入做市商制度。其承擔做市所需的資金，就可以隨時應付任何買賣，活躍市場。買賣雙方不必等到對方出現(xiàn)，只要由做市商出面，承擔另一方的責任，交易就可以進行。因此，做市商保證了市場進行不間斷的交易活動，即使市場處于低谷也是一樣。

“做市商的另一核心作用是實現(xiàn)企業(yè)真實估值。” 西部證券創(chuàng)投部總經(jīng)理程曉明對本報記者表示，做市商可以通過專業(yè)研究隊伍對一個企業(yè)長期跟蹤，發(fā)掘公司的價值，通過買賣行為真實地向市場發(fā)布其對公司價值研究的結(jié)果。

當然，對做市商要規(guī)定其對一只股票持倉量的上下限，以避免其大量囤積股票“坐莊”獲利。

實際上，在成熟資本市場，做市商所報的價格是在綜合分析市場所有參與者的信息以衡量自身風險和收益的基礎上形成的，投資者在報價基礎上進行決策，并反過來影響做市商的報價，從而促使證券價格逐步靠攏其實際價值。以此實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能。

建立轉(zhuǎn)板機制

中國證監(jiān)會主席尚福林在2010年證券期貨監(jiān)管工作會議上表示，要“明確代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)管理體制框架，研究擬定場外市場建設總體方案，統(tǒng)籌研究各層次市場間的轉(zhuǎn)板制度。”

隨著場外市場各項制度的漸趨明朗，轉(zhuǎn)板機制也將浮出水面。本報記者獲得的信息顯示，新三板的轉(zhuǎn)板機制已經(jīng)有了基本思路，即一個前提、兩項標準、企業(yè)申請、轉(zhuǎn)板上市。

一個前提是指不進行IPO（公開發(fā)行股票），即企業(yè)以在新三板的股份總數(shù)整體轉(zhuǎn)至創(chuàng)業(yè)板或中小板進行掛牌交易，轉(zhuǎn)板時不發(fā)行股票。這一做法將使轉(zhuǎn)板具有較強的可操作性。

截至目前新三板的企業(yè)中，分別有久其軟件和北陸藥業(yè)轉(zhuǎn)至中小板和創(chuàng)業(yè)板。但其路徑與其他企業(yè)無異，即走全部的IPO程序，經(jīng)過發(fā)行審核后上市。

值得注意的是，此種轉(zhuǎn)板方式尚存技術(shù)問題，即目前新三板的企業(yè)被要求股東人數(shù)不超過200人，即非公眾公司，而轉(zhuǎn)板至中小板或創(chuàng)業(yè)板后，即成為公眾公司。因此新三板的這一規(guī)定或做相應修改。

兩項標準中，一是在新三板掛牌要達到一定時間；二是企業(yè)達到擬轉(zhuǎn)板塊的相關(guān)上市標準。